特斯拉的估值毫無道理……還是另有玄機？多空分歧分析

作為一個自 2019 年以來斷斷續續持有（並交易）$特斯拉(TSLA.US)的人，我學到了一點：這隻股票永遠不會是傳統意義上的 “理性”。

儘管市盈率超過 70 倍，電動汽車領域增長放緩，並且面臨從比亞迪到現代等各方的競爭，你可能會認為這個故事正在褪色。但相反——它又在反彈。為什麼？

讓我們分析一下多頭和空頭的觀點——以及估值可能實際上在定價什麼。

🐂 多頭觀點：特斯拉不是一家汽車公司

讓我們明確一點：如果你認為特斯拉 “只是另一家汽車製造商”，那麼估值對你來説永遠不會合理。

多頭認為特斯拉是：

一個 AI 平台（FSD + Dojo + 大規模推理訓練）

一個能源基礎設施參與者（Megapacks + Powerwall）

一個軟件優先的業務（基於訂閲的 FSD，Robotaxi 網絡）

一個人形機器人公司（Optimus）

即使這些賭注中只有一項成功，特斯拉也可能在該領域成為一家萬億美元的公司。這就是上漲的理由。一個對未來多個市場的看漲期權。

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🐻 空頭觀點：敍事高於基本面

現在來看空頭。

他們看到：

全球電動汽車需求疲軟，降價損害利潤率

FSD 和 Robotaxi 推出的監管延遲

過度承諾（還記得 2019 年 “明年 100 萬輛 Robotaxi” 嗎？）

對埃隆的高度依賴，他的注意力現在分散在多家公司之間

對他們來説，這隻股票純粹是靠炒作和馬斯克的魅力在運行。隨着利率上升、AI 飽和和地緣政治緊張，情緒可能迅速轉變。

🤔 那麼誰是對的？可能兩者都是

這是我的個人觀點：市場正在試圖為期權定價。特斯拉目前的市盈率對一家汽車公司來説可能看起來離譜，但如果你相信 Robotaxi 模式到 2027 年將成為現實，那就不是這樣了。

這與其説是關於今天的現金流，不如説是關於誰在建設最具前瞻性的基礎設施。這就是為什麼$特斯拉(TSLA.US) 的交易像蘋果、優步和英偉達的混合體。

危險是什麼？如果這些 “未來賭注” 中的任何一項嚴重失敗或停滯，溢價可能會迅速縮水。

但機會呢？如果其中一項成功，現在的空頭可能會顯得短視。

🔍 最後思考

特斯拉的估值 “不合理”——也許這正是重點。這不是一個傳統的故事。這是一家高波動性、高願景的公司，其價值在於可能成為什麼，而不僅僅是現在是什麼。

對投資者來説，唯一真正的問題是：
你相信埃隆能兑現他承諾的一半嗎？

如果相信，這隻股票仍然便宜。
如果不相信，你可能正在觀看一個慢動作的炒作泡沫。

好奇大家的想法。我們對特斯拉的未來是過於樂觀，還是仍然低估了他們願景的規模？