UNH 财报即将来袭，最终上车机会？

醫療保健巨頭聯合健康集團（$聯合健康(UNH.US)）將率先發布第二季度財報。醫療保健板塊是今年表現最差的板塊，股票全線下跌。市場現在迫切想知道 UNH 是會繼續下跌還是強勢反彈。以下是我的總結：

為什麼 UNH 如此受關注？

市場底部：醫療保健板塊是今年美股市場表現最差的板塊。

指引焦慮：UNH 及其同行取消或降低了全年指引，使投資者面臨非常不確定的估值框架。

政策變化：政府的主要項目——ACA（奧巴馬醫改）、醫療補助和醫療保險——正在經歷重大變化，增加了成本和收入壓力。

核心業務分解：UnitedHealthcare + Optum

UnitedHealthcare（傳統保險）：2024 年營業利潤預計為 162 億美元，佔總利潤的一半。由於就診次數增加和成本上升，Medicare Advantage 業務面臨壓力。

Optum（健康服務 + 技術）：2024 年預計利潤為 182 億美元，佔總利潤的 53%。它像一件 “防彈背心”，受保險市場波動的影響較小。

與 Centene 的比較：輸不起 vs. UNH 穩定在半數

Centene：在 ACA 市場風險敞口較大，將指引從 7.25 美元大幅下調至 1.75 美元，導致股價暴跌。

UNH：只有約 15% 的收入來自醫療補助，商業保險和醫療保險佔大頭。每股收益的下降預計不會那麼劇烈。

每股收益預測與 “巧妙” 估值

我的粗略每股收益估計：2025 年全年約為 18.5 美元（儘管存在下行風險，但不會跌破 10 美元）。

隱含市盈率：股價約為 280 美元，隱含 15 倍市盈率，遠低於 UNH 歷史平均的 20-25 倍。

投資要點：如果數據不 “爆炸”，280 美元可能是一個不錯的入場點——能否回到歷史溢價取決於盈利指引。

額外風險與意外

法律調查：UNH 因 “拒絕承保” 問題正接受美國司法部調查，但預計會以輕微和解收場。

數據泄露成本：Parker 黑客事件的餘波仍在持續，但財務影響可控。

PayPal 的驚喜：順便提一下，PayPal 下週也有一些令人興奮的進展——在中國、印度和南美推出新的支付方式。隨着用户基數的增長，收入也在增長。

估值：底部與頂部
對於不再值得歷史溢價估值的公司，頂部與底部之間的差距可能相當大。

頂部：通過比較其 18 倍的歷史市盈率與 2027 年的估計值，得出每股 505 美元的目標價。

底部：UNH 的底部是基於其賬面價值倍數交易的。目前，UNH 的賬面價值倍數為 2.7 倍，意味着約有 25% 的下行空間。

結論：

短期關注點：財報細節、每股收益、主要板塊的指引以及醫療保險成本的變化。

估值恢復機會：15 倍市盈率與歷史 20 倍相比，對價值投資者具有吸引力。

關注政策與法律進展：新政策或和解可能帶來波動。

簡而言之，UNH 財報發佈後，預計其股票波動性將增加。請關注週二晚間（美國東部時間）的財報電話會議。