特斯拉「三連擊」：歐洲銷量雪崩、Robotaxi 遭訴訟、300 億刀留人費能否救場？

透過特斯拉的喧囂，揭示其股價停滯的三大核心挑戰：需求下滑、監管/法律風險以及治理混亂。以下是市場對每項的定價：

一、需求：歐洲銷量暴跌，美中市場無補償

7 月註冊量：英國（-60%）、德國（-55%）、瑞典（-86%）、法國（-27%）——連續 7 個月下降。

飽和與競爭：歐洲電動車滲透率高；老化的 Model 3/Y 面臨競爭對手（大眾 ID.7、雷諾 Scenic、比亞迪海豹/ATTO 3）。

降價效果減弱：2023 年多次降價未能維持訂單；2024 年上半年需求彈性耗盡。

補貼退坡：英國/德國/法國 2025 年逐步減少激勵措施，對價格敏感買家構成壓力。
→ 結論：歐洲現為 “替代 + 競爭” 市場。特斯拉份額下滑無短期催化劑。

二、監管與訴訟：Robotaxi 與自動駕駛敍事破裂

Robotaxi 訴訟（特拉華州法院）：投資者指控馬斯克誇大 FSD 能力（證券欺詐）。2023 年內部工程師警告 “2024 年前無法實現無監督 Robotaxi”。風險：若證實，SEC 罰款 + 營銷凍結。

自動駕駛責任：2019 年佛羅里達致命事故中 2.4 億美元懲罰性賠償（特斯拉承擔 2 億美元）。陪審團裁定特斯拉 “嚴重疏忽” 於 “全自動駕駛” 宣傳——為集體訴訟開創先例。
→ 結論：Robotaxi/FSD 曾推動 50%+ 估值溢價。現實差距或引發 15–25% 評級下調。

三、治理：300 億美元 “留任獎金” 適得其反

法律陰影：新 300 億美元獎勵（繼 2018 年 560 億美元后）在特拉華法院審查中或面臨股東訴訟。

市場擔憂：

馬斯克身兼 6 個 CEO/主席職務分散精力。

EPS 稀釋（4–5%）以 “留住” 已獲高薪的 CEO。
→ 結論：治理溢價轉為折價。無回購/股息支持→股價依賴投機買盤（如 Ark）。

為何 “停滯” 非 “崩盤”？

空頭回補：3% 空頭頭寸在暴跌中觸發平倉。

兩極分化投資者：
• 多頭（Ark、Baillie Gifford）：押注 “2026 Robotaxi + 3TWh 儲能”→DCF 目標價 2000 美元。
• 空頭（Gordon Johnson、Jim Chanos）：2025 年汽車 EBIT 利潤率<5%→15 倍 PE=80–100 美元。
→ 結果：區間震盪（3 個月內 160–220 美元）。

近期關鍵催化劑：

8 月 8 日 Robotaxi 活動：若為 “監督演示” 股價-10%；若展示 20 公里無監督駕駛 +15%。

8 月歐洲註冊量：兩位數降幅確認需求懸崖。

特拉華法院對 2018 年獎勵裁決：若無效，馬斯克或威脅轉移 AI/FSD 團隊→波動。

空頭回補與看跌/看漲期權偏斜：預示戰術底部。

Robotaxi 商業化時間表。

最終結論：

基本面：2024 年交付增速或放緩至～+5%（vs. 2023 年 +38%）；能源/服務業務規模過小難抵汽車利潤率壓縮。

估值：85 倍 2024 年 GAAP PE/45 倍 EV/EBITDA（除租賃）已定價 2027 年 Robotaxi 成功。監管/技術失敗→25–30% 下行空間。

策略：高波動性利好事件驅動 gamma 交易。長期資金：等待歐洲銷售企穩 +Robotaxi 監管明朗。止損位：150 美元（2023 年 5 月低點）。