白銀市值躍升第二，逼近黃金高點，投資者如何佈局？

2026 年開年，金銀等貴金屬依舊勢如破竹，接連創下歷史新高。1 月 14 日，一個歷史性的時刻出現了，白銀市值超越了$英偉達(NVDA.US) ，位列全球第二大資產，僅次於黃金。

金銀也實現了攜手霸榜全球資產之巔，令美股七巨頭、比特幣乃至$台積電(TSM.US) 、$博通(AVGO.US) 等 AI 新貴都黯然失色。從 “避險資產” 到 “霸榜資產”，金銀的爆發，背後是宏觀、微觀、金融與工業屬性的互相交織。

金銀價格雙雙站上歷史巔峯，情緒如火如荼。單日的波動幅度也令人瞠目，白銀在創出新高後，又一度跳水下跌超 5%。盛宴之後是持續的狂歡，還是面臨調整與分化？又有哪些策略可以佈局呢？

金銀的 “歷史性會師”

金銀比（Gold-Silver Ratio）是一個核心的觀測和交易指標。歷史上，當金銀比處於高位（即白銀相對黃金被嚴重低估）時，往往會出現白銀的 “補漲” 行情，快速修復金銀比。

本輪金銀比的修復自 25 年中旬開始，並以極快的斜率下行。金銀比已從歷史高位大幅回落，最新已經到 50 左右，處於歷史均值下方。

2011 年上一輪大牛市期間，金銀比一度下探至 30。拉長時間週期看，金銀比的底部有所抬升，但目前也未觸及數十年間的趨勢線。如果金價能維持強勢或繼續上漲，白銀為追趕黃金而進行 “補漲” 的空間依然存在。

美國在委內瑞拉的軍事行動、中東局勢升級、以及潛在的大國博弈，顯著提升了黃金作為終極避險資產的戰略價值。為實現外匯儲備多元化並應對美元信用疑慮，各國央行（尤其是中國央行）持續購金，構成了 “規模大、且對價格不敏感” 的長期剛性需求，也為金價構築了堅實的底部。

作為貴金屬的一員，黃金具有的避險屬性和貨幣信用對沖的功能，白銀也都具備，但並沒有黃金突出。而與此同時，白銀還具備獨特的工業/商品屬性。

AI 算力中心建設、光伏新能源、儲能、機器人等新興領域被普遍認為是白銀工業需求的新增長極，這些領域的發展構成了對白銀長期且強勁的實物需求。

2025 年 11 月，美國將白銀列入關鍵礦產清單。一方面，這帶來了潛在的關税風險（可能引發提前囤貨）；另一方面，這凸顯了白銀在大國資源博弈中的戰略價值，引發各國戰略儲備需求。

全球白銀市場已連續第五年出現供應赤字，2025 年缺口約 9500 萬盎司，2026 年預計將進一步擴大。與此同時，全球可交割的顯性庫存（如倫敦金銀市場協會庫存）已降至歷史極低水平，較峯值下降約 75%。這種庫存緊張使得價格對任何資金流動都異常敏感，極易出現擠倉式上漲。花旗近期將白銀的目標價由 65 美元大幅提升至 100 美元。

總結而言，白銀與黃金的會師並非偶然。它是在美聯儲降息引導的實際利率下行、全球央行購金、地緣避險這三股宏觀洪流基礎上，疊加了白銀自身史詩級的供需矛盾與產業革命，共同催化的結果。

如何用期權部署？

對於投資者而言，白銀是貴金屬牛市中的高彈性品種。其投資價值在黃金確立上漲趨勢後，通過佈局白銀，有望獲得超越黃金的漲幅（Beta> 1）。但相應地，也需要承受比黃金大得多的價格波動和短期調整風險。

經歷了上個交易日後，$白銀信托 ETF - iShares(SLV.US) 的 IV 等級和百分位數已經雙雙爆表，如果簡單地再通過買入 Call/Put 博弈方向已經缺乏性價比。

對於持有白銀相關資產的投資者，可考慮構建領口組合（Collar）：持股同時，買入下方 Put 對沖下行風險，賣出上方 Call 以權利金抵扣保費。此舉雖鎖定了部分上行空間，但能有效構建安全墊，實現低成本的防禦性配置。

若未有持倉，在白銀波動率如此之高的情況下，如果直接採用賣出看跌策略進行 “低位建倉” 的佈局，很有可能在後續潛在出現的回調中產生虧損被迫接貨，乃至產生強平風險，做空波動率策略更加適宜。

Short Iron Condor（鐵鷹式組合）的本質是有保護的 “收租”，或者説是 Short Straddle/Strangle 策略的升級版。這兩種策略雖然都能從波動率的下行中獲利，但不可忽視的是，理論上的虧損風險都是無限的。

鐵鷹式策略就是在 Short Strangle 的基礎上補充了兩個期權腿，將事先的最大虧損進行鎖定。

下方價差（看跌端）：賣出一個較低行權價的看跌期權，同時買入一個行權價更低的看跌期權。買入的期權為下方的賣出提供了保護，鎖定了下跌方向的最大虧損。

上方價差（看漲端）：賣出一個較高行權價的看漲期權，同時買入一個行權價更高的看漲期權。買入的期權為上方的賣出提供了保護，鎖定了上漲方向的最大虧損。

低盈虧平衡點=賣 put 行權價 - 淨期權金

高盈虧平衡點=賣 call 行權價 + 淨期權金

黃金錶現相對更為穩健和堅挺。即使在調整中跌幅也有限，上漲時以小陽線形式穩步推進，被視為貴金屬市場的 “壓艙石”。

對於 GLD 而言，則更適用上文提到的 Cash Secured Put 策略：賬户中預留足以接貨（如果被行權）的現金作為擔保，若持續上漲或橫盤，看跌期權到期價值歸零，全額賺取賣出期權時收到的權利金。若回調至行權價以下，實際持股成本=行權價 - 單股期權金。這相當於在市場上漲後，以一個回調且帶有 “折扣” 的價格建倉。

想投資貴金屬，還有哪些選擇？

除了 GLD 和 SLV 這類主流品種，風險偏好較高的投資者也可關注$2 倍做多白銀 ETF - ProShares(AGQ.US) 、$2 倍做空白銀 ETF - ProShares(ZSL.US) 、$2 倍做多黃金 ETF - ProShares(UGL.US) 等槓桿類貴金屬 ETF。

此類產品雖然具備更高的彈性，但投資者必須警惕其每日再平衡機制帶來的損耗。如果價格先跌下去再漲回來，雖然金價/銀價沒變，但你的錢卻會變少。

另外，除了貴金屬 ETF 本身，也可關注黃金股/白銀股以及相關的 ETF。投資礦業公司除簡單的跟隨貴金屬價格變動之外，還需要對企業的礦產稟賦、生產成本和運營能力有更深的洞察。規模較大的金礦公司有$紐蒙特礦業(NEM.US) 和$巴裏克礦業(B.US) ，白銀則以$First Majestic白銀(AG.US) 和$Hecla Mining(HL.US) 等為代表。

風險及免責提示：以上內容僅代表作者個人觀點