我目前對巴巴的看法是，市場正慢慢從純粹的宏觀折價迴歸到業務基本面。最近的關鍵敍事圍繞 AI 投資、雲業務重組以及持續的回購等股東回報。

雲業務增長的重新加速是投資者密切關注的事情，因為在監管壓力到來之前，它曾是主要的估值驅動力。同時，核心電商已不再是高速增長的故事，而更像是一個現金牛業務。

對我來説，現在的問題是巴巴能否將自己重新定位為 AI+ 雲平台，而不僅僅是中國消費的代表。