📊 星展銀行 2026 年第一季度財報我將關注的 5 件事

$星展集團控股(D05.SG) 星展集團將於 4 月 30 日週四上午發佈 2026 年第一季度業績。市場普遍預期淨利潤約為28.3 億新元，同比下降 2%，但較 2025 年第四季度環比增長 25%。除了整體數據，以下是我將關注的重點。

1. 淨息差的走向比絕對水平更重要。

星展的淨息差在加息週期中曾達到 2.15% 以上的峯值，隨着美聯儲政策轉向，一直在逐漸收窄。2026 年第一季度的淨息差數據本身，其方向比具體數值更重要：是趨於穩定，還是繼續下行？管理層已表示，他們預計在整個週期內，淨息差將穩定在略高於 2% 的低位區域。如果確實如此，那麼其盈利基礎將比市場共識所認為的更具持續性。

2. 非利息收入正悄然成為真正的亮點。

在 2025 年的大部分時間裏，財富管理、資金業務和銀行卡手續費收入的增速超過了淨利息收入。集團層面的財富管理資產規模繼續以健康的速度增長，費用收入結構性地重新定價。這裏需要關注的數字是財富管理費收入的同比增速——任何超過 15% 的增長都將證實其特許經營權獨立於利率週期。

3. 股息信號將是市場交易的關鍵。

星展按季派息。我將關注兩點：(a) 近期上調的季度基礎股息是否保持不變；(b) 管理層是否會就持續到 2026 年的資本回報計劃提供任何指引。維持股息並附帶資本回報色彩是利好。若意外提高股息，則更是重大利好。

4. 資產質量是未被充分討論的故事。

不良貸款率仍接近多年低點。需要關注的兩個領域是：香港/中國的商業房地產敞口，以及新加坡的中小企業貸款組合。當季的特定撥備將是黃牌警告，而非紅牌——但市場目前預期的是乾淨的數據。

5. 印度尼西亞和印度是長期承諾，而非短期交易。

星展印尼和印度 LVB 的整合已悄然進行了數年。管理層對這兩個市場的評論——特別是關於 Bahana / 星展印尼協同效應的任何更新——將告訴你星展是滿足於成為一家泛東盟銀行，還是正在為未來十年成為區域整合者進行佈局。

市場正為一份 “良好但非卓越” 的業績做準備，從狹義上講這可能是對的。更有趣的問題是管理層沒有説什麼。過去兩年關於新加坡銀行的敍事一直是 “利率上升，我們受益”。未來兩年的敍事必須是 “利率持平或下降，我們依然受益——因為我們的特許經營權比利率更重要”。如果 2026 年第一季度通過費用收入增長、財富管理資產規模和嚴格的成本控制，悄然證實了這一點，那麼許多投資者擔心的估值下調風險就被誇大了。如果未能證實，市場將開始質疑近期的估值重估是應得的，還是僅僅借了利率週期的東風。

對於有耐心思考整個週期的投資者而言，星展似乎正在正確的時間做正確的事情，即使市場並不總是立即對此定價。

⚠️ 此信息不構成且不能被解釋為財務建議。在做出任何投資決策前，請諮詢持牌專業人士。