百度與嗶哩嗶哩 2026 年第一季度財報：本週中國 AI 與內容經濟報告 🇨🇳📊

本週，中國兩家最受關注的互聯網公司將發佈財報：百度 (BIDU.US / $百度-SW(9888.HK)) 於 5 月 18 日，嗶哩嗶哩 (BILI.US / $嗶哩嗶哩-W(9626.HK)) 於 5 月 19 日。兩份報告都發布在一個背景豐富的環境中：特朗普與習近平的峯會於上週結束，英偉達 H200 芯片對中國公司的獲取途徑仍是有條件開放但尚未交付，而中國科技股情緒在宏觀樂觀情緒下已有所復甦。

百度：AI 雲拐點測試 🤖

百度 2026 年第一季度財報主要測試 AI 雲收入增長是否持續且加速。自 2025 年初以來，文心一言模型生態系統和百度的雲基礎設施建設一直是推動該股重新評級的故事主線。分析師正在關注 AI 雲季度增長率是否超過 12-15% 的範圍，以此作為貨幣化真正出現拐點的證據。

次要關注點：Apollo Go 自動駕駛出租車 🚗。車隊利用率指標以及武漢和深圳的任何擴張更新，將表明百度的自動駕駛業務從試點轉向商業規模經濟體的速度有多快。

風險：核心廣告收入仍對宏觀環境敏感。疲軟的廣告數據與 AI 雲增長並存，會發出市場可能難以定價的混合信號。⚠️

嗶哩嗶哩：貨幣化還是又一次延遲？ 🎮

嗶哩嗶哩繼續其多年的轉型，從一個虧損的 Z 世代平台轉向商業可行的業務。2026 年第一季度將測試這一轉型是否在數據上得到體現。

分析師同時關注三個指標：日活躍用户 (DAU) 👥、每用户平均收入 (ARPU) 💰 和毛利率 📈。三者需要同時向正確的方向發展。ARPU 加速增長而 DAU 不受侵蝕將是最清晰的積極信號。毛利率向 30% 以上擴張將證實其貨幣化模式正在擴大規模。

嗶哩嗶哩的遊戲和廣告收入組合已逐步改善。由動漫、遊戲和創作者內容帶來的強大參與度所構成的內容社區飛輪提供了基礎。問題是嗶哩嗶哩是否從這個基礎上提取了足夠的商業價值。

宏觀背景 🌏

兩家公司都間接受益於中美貿易關係的緩和。如果 H200 芯片最終能向中國超大規模數據中心公司開放，百度的雲和 AI 服務將成為由此產生的基礎設施建設的下游受益者。這兩隻股票最近幾周都因對中國科技股的樂觀情緒而上漲。財報需要為這一走勢提供實質支撐。📡