拼多多第一季度：營收同比增長 11%，營業利潤增長 22%，交易服務收入首次超過廣告收入。這是一個結構性拐點，而非單季度的曇花一現。當交易費用超過廣告收入時，意味着商家在為實際轉化付費，這隻有在 Temu 和拼多多商品交易總額保持堅挺的情況下才可能發生。看跌的觀點主要基於宏觀和監管因素。看漲的觀點則認為這種盈利質量的改善將持續累積。我正密切關注下一季度的利潤率。