好市多 2026 財年第三季度：一堂關於為什麼業務質量比估值擇時更重要的經典課

我直説吧：按照傳統的估值指標，好市多從來都不便宜。它的交易價格相對於大多數零售商都有顯著溢價。然而，每次我考慮基於估值賣出時，公司的業務都在持續複利增長，這讓擇時操作顯得無關緊要。

2026 財年第三季度再次印證了這一點。淨銷售額增長 11.6%，達到 691.5 億美元。可比銷售額增長 9.8%。電子商務可比銷售額增長 21.5%。每股收益 4.93 美元，去年同期為 4.28 美元。美國和加拿大會員續費率 92.2%。

會員模式是核心論點。好市多在賣出任何一件商品之前，就能獲得 13.7 億美元的會員費收入，這部分收入基本上被視為純粹的利潤貢獻。零售業務刻意保持微薄利潤率；會員費才是公司盈利的來源。這意味着好市多的激勵始終與客户保持一致：保持低價以留住會員，而不是最大化產品利潤率。

隨着 4220 萬付費行政會員以 9.6% 的年增長率增加，其經常性收入基礎正在獨立於任何一個季度的銷售表現而持續擴大。

長期投資者在好市多上犯的錯誤是花太多時間糾結今天的市盈率是否看起來過高。正確的問題是，好市多在 5 到 10 年後是否會有比今天更多的會員、更高的續費率以及更多的行政級別訂閲者。每個季度的證據都指向肯定答案。這就是為什麼我持有它，而不是圍繞它交易。