光模塊股票正在飆升。以下是結構性行情真實存在的原因

應用光電 (AAOI) 年初至今上漲 488%。Lumentum (LITE) 上漲了 180%。Coherent (COHR) 漲幅超過一倍，達到 112%。這些數字看起來像動量交易。但背後的投資邏輯比這更持久。

為什麼 AI 集羣離不開光模塊

傳統的銅互連無法支持大規模 GPU 集羣的帶寬需求。在英偉達 Blackwell 和 Vera Rubin 部署所指向的萬卡規模下，銅纜成為物理瓶頸：發熱過高、延遲過高、每瓦帶寬不足。光模塊在數據中心架構中取代銅纜，以光速在 GPU 機架、交換機和服務器之間傳輸數據。

根據定義，超大規模企業部署的每一個額外 GPU 集羣，都意味着一個額外的光模塊訂單。光模塊不是可選的基礎設施，而是先決條件。

市場數據

TrendForce 預計，全球 AI 光模塊市場將從 2025 年的 165 億美元增長至 2026 年的 260 億美元，同比增長 57%。高盛將其對 2026 年 800G 模塊的需求預測上調至 3350 萬隻，較此前預估上調 58%。作為 800G 之上的下一代產品，1.6T 模塊預計在 2026 年出貨量將達到約 700 萬隻。

供應跟不上步伐。高速光模塊中的關鍵光子元件——電吸收調製激光器 (EML) 已完全被預定。主要供應商沒有可用產能。在需求加速增長的背景下，受限的供應曲線是維持定價能力的基本前提。

關鍵美股公司及其差異化

Coherent (COHR): 垂直整合，內部具備光子材料和激光製造能力。數據中心訂單出貨比高於 4:1，意味着新增訂單速度是交付速度的四倍。Coherent 還與英偉達直接合作開發共封裝光學 (CPO) 技術。CPO 將光引擎集成到交換機封裝內部，完全消除了可插拔光模塊。Coherent 正為當前的光模塊週期和光模塊之後的 CPO 浪潮做準備。

Lumentum (LITE): 磷化銦 (InP) 光子元件的領先供應商，其產品用於 800G 和 1.6T 光模塊。通過元件供應而非成品模塊組裝，深度受益於超大規模企業的需求。

應用光電 (AAOI): 規模較小、貝塔值較高的公司，業務高度集中於數據中心光模塊。其 488% 的年內漲幅既反映了真實的需求增長，也包含了顯著的軋空成分。波動性更高，5 月 7 日的行情（AAOI -14%，COHR -10%，LITE -7%）説明了市場情緒反轉之快。

Fabrinet (FN): 合同製造標的。隨着 Coherent 和 Lumentum 等品牌將組裝外包，Fabrinet 承接了生產擴張。其標題風險較低，利潤率結構更穩定。

CPO 的變數

共封裝光學代表了更長期的架構轉變。預計到 2026 年，全球 CPO 端口將超過 450 萬個，而 2023 年僅為 5 萬個。CPO 市場預計將從 2024 年的 4600 萬美元增長至 2026 年的 35.1 億美元。像 Coherent 這樣同時擁有可插拔光模塊供應鏈和 CPO 開發路徑的公司，在多年的轉型過程中比純可插拔模塊供應商更具優勢。

投資角度

對於關注此主題的新加坡投資者而言，結構性需求邏輯依然成立。在當前價格水平下，問題在於入場時機和倉位規模，而非邏輯本身的有效性。上漲 488% 的 AAOI 與上漲 112% 的 COHR 具有不同的風險特徵。錯過最初上漲的投資者應區分具有 CPO 期權價值的結構性贏家，和已經定價了大量需求前置的高貝塔動量股。