標普 500 指數有史以來首次收於 7600 點上方。半導體股在單日交易中飆升 6%。慧與（HPE）在發佈財報後，兩個交易日內累計上漲近 60%。邁威爾科技（MRVL）因黃仁勳（Jensen Huang）的一句話單日上漲 32%。美光（Micron）股價在一天前突破每股 1000 美元。這些非同尋常的走勢，在極短的時間內集中出現在單一主題上。從投資組合風險管理的角度來看，這種集中度值得關注。當多個 AI 基礎設施股在財報超預期、產品發佈和高管背書等因素的共同推動下同時飆升時，市場正在為 AI 硬件堆棧中的所有環節同時順利執行的情景定價。這完全有可能發生。但科技超級週期的歷史中，也包括了過度建設、庫存調整和估值倍數壓縮的時期，這些時期並不會區分真正具有競爭優勢的公司和只是隨波逐流的公司。我並不是説 AI 需求週期已經結束。持續進行基礎設施建設的結構性理由依然可信。我想説的是，在板塊一週內上漲 30% 或更多之後，再大幅增加對 AI 硬件股的敞口，其風險特徵與一週前已截然不同。在我的客户投資組合中，我通過控制倉位規模、以及在回調而非上漲時入場再平衡來管理這種環境。