MU 以 1 萬億美元估值：超級週期還是週期頂部？

每位內存投資者心中的疑問：美光市值突破 1 萬億美元，這輪行情是持久的超級週期，還是會讓人受傷的週期階段？

從數字開始

DRAM 平均售價上漲超過 60%，NAND 價格也大幅上漲，毛利率指引接近 68%，這是該行業幾乎從未見過的數字。美光的 HBM4 已向英偉達批量供貨，而 2026 年的 HBM 已通過長期合同全部售罄。上游領導者 SK 海力士今年股價上漲了 186%，並佔據了英偉達約 70% 的 HBM 訂單。

為何此輪週期可能不同

過去的內存週期崩潰是因為供應湧入現貨市場。這次，HBM 通過多年合同銷售給少數 AI 買家，供應增長受到約束，這可能使高利潤率維持的時間遠超懷疑論者的預期。風險在於，內存終究是內存，每個超級週期在破裂之前都感覺是永久的。

我的看法：合同可見性是真實的，我對多年的需求持建設性態度，但我不會在股價如此飆升之後，在萬億美元市值時追高買入。我寧願在回調時分批買入。非投資建議。