SpaceX 估值達 1.75 萬億美元：是信念交易還是見頂？

SpaceX 週四定價，週五以固定價格 135 美元上市，這意味着其估值接近 1.75 萬億美元。據報道，訂單簿規模約為 2500 億美元，大約超額認購四倍。僅從需求來看，這似乎是史上最受追捧的 IPO。但我想將炒作與實際情況分開來看。

估值差距是真實存在的

晨星公司認為其公允價值更接近 7800 億美元，不到 IPO 價格的一半。這不是四捨五入的誤差，而是不同的投資邏輯。看漲的觀點認為，作為盈利引擎的星鏈（Starlink）在 2026 年第一季度貢獻了約 69% 的收入，擁有超過 1000 萬訂閲用户，將發展成為全球性基礎設施。看跌的觀點則認為，你支付的是發射壟斷溢價加上尚未貨幣化的星艦（Starship）夢想。

印度頭條新聞很重要

在上市前幾天，有報道稱終端在伊朗衝突中被使用後，印度出於安全考慮凍結了星鏈的最終商業批准。印度是衞星互聯網最大的未開發市場之一。如果地緣政治能在 IPO 前阻礙如此巨大的市場，這告訴你這個故事中的監管風險並非理論上的。

我會如何操作

超額認購意味着分配額度將很小，首日漲幅可能很劇烈，但公允價值兩倍的差距加上現實的監管風險，對我來説不是一個 “加大倉位” 的時機。我寧願觀察它交易幾天的表現，而不是在開盤時追高。需求是真實的。價格也是。