史上最大 IPO：SpaceX 1.75 萬億美元估值究竟押注了什麼

SpaceX 在納斯達克以 SPCX 為代碼上市，每股 135 美元，募集了約 750 億美元，估值接近 1.75 萬億美元。首日收盤上漲 19%，報約 161 美元，盤中最高曾觸及 177 美元附近。這使其成為史上最大規模的 IPO，並且在上市首日，其規模就已經超過了這裏大多數散户持有多年的公司。

需求真實存在，供給卻不足

訂單總額超過 2500 億美元，僅散户訂單就超過 1000 億美元，超額認購倍數約為 3.5 倍。由於流通股比例僅約 4%，這種失衡恰恰是首日價格劇烈波動的誘因。供給稀薄加上需求巨大導致價格飆升，而同樣的流通盤稀少，一旦最初的配售盤消化完畢，價格也可能同樣劇烈地回落。

你實際上在為什麼買單

招股説明書顯示了兩大業務引擎。Starlink 創造了約 114 億美元的收入和約 44 億美元的運營利潤，是現金引擎。發射業務向 Starship 投入了近 30 億美元，而併入的 xAI 部門運營虧損超過 60 億美元。公司 2025 年收入為 186.7 億美元，增長約 33%，但仍錄得 49.4 億美元的淨虧損。以 1.75 萬億美元的估值，你是在為三個相互疊加的敍事買單，沒有一個在價格所暗示的規模上得到證實。值得注意的是，晨星給出的公允價值還不到 IPO 目標價的一半。

我會如何參與開盤

我不會追逐流通盤稀少的首日交易。我寧願觀察開盤競價後，真實的雙向交易在哪裏確立一個價格區間，然後據此做決定。擁有一部分 Starlink 和火箭業務確實是前所未有的體驗。但在首日為此興奮付出任何高價，都可能導致激動人心的故事變成昂貴的教訓。