美光科技股價達 982 美元：內存超級週期是真實存在還是又一次曇花一現？

美光週五收盤接近 982 美元，年內迄今上漲約 200%，而瑞銀剛剛將其目標價上調至 1,625 美元。看漲的理由很簡單，也難以反駁：2026 年的 HBM 產能已經售罄，DRAM 和 NAND 的平均售價都在快速上漲，毛利率指引已接近 70% 的高位。

為何此輪週期看起來不同

過去的內存上行週期是需求激增，最終被供應所壓垮。而這次的需求與 AI 數據中心建設相關，並簽署了多年合同，供應方在增加產能方面也遠比以往剋制。這種結合使得這個以週期性著稱的行業得以實現如此高的利潤率。

我持續關注的風險

內存多頭總是低估的一點是，當供應最終趕上需求時，週期的轉向會有多劇烈。1,625 美元的目標價假設定價能力能持續到明年。如果 HBM 產能的增加速度快於預期，那麼現在推高利潤率的經營槓桿效應就會反過來發揮作用。

我的立場

我持有多頭倉位並打算繼續持有，但我清楚這終究還是內存行業，因此會控制倉位規模。我會在垂直上漲時減倉，在真正的回調時加倉，而不是追逐每一個上漲日。超級週期的論點是可信的，但可信不等於永久。