美光重返 1000 美元上方：存儲超級週期能持續多久？

美光科技又漲了 10%，收回 1000 美元，今年漲幅約 200%，而瑞銀的目標價是 1625 美元。看漲的理由很具體：2026 年的 HBM 產能已售罄，DRAM 和 NAND 價格正在上漲，毛利率指引接近 70% 的高位。這可不是內存以往的表現方式。

為何此輪週期不同

過去的內存上行週期是需求激增，而供給在幾個季度內就會將其壓垮。本輪週期則是由多年的人工智能數據中心合同支撐，且供給方在增加產能方面一直保持克制。結果是，在一個市場習慣以低谷倍數估值的業務上，實現了類似晶圓廠的利潤率。

我時刻警惕的風險

內存終究還是內存。看漲者低估了當美光、SK 海力士和三星都在強勁的價格下增加產能時，情況會轉變得多快。1625 美元的目標價假設這種剋制將持續到明年。如果這種剋制被打破，利潤率和估值倍數將一同壓縮。

我的立場

我持有多頭倉位並打算繼續持有，但我將其規模視為週期性資產，而非複利增長股。我會在垂直上漲時減倉，並在真正回調時加倉。產能售罄至 2026 年是一個強有力的論據。不過，這也已經廣為人知了。