這次記憶週期看起來不同，而這正是陷阱所在

內存一直是半導體行業最殘酷的角落。繁榮、過剩、崩盤、循環往復。所以當人們告訴我 “這次不一樣” 時，我的耳朵會豎起來——向兩個方向都豎起來。

一段簡史

三十年來，內存業務遵循着相同的劇本。價格飆升，所有人都在建設晶圓廠產能，大約十八個月後供應氾濫，整個行業陷入低谷。在內存週期頂部買入的投資者被抬出去的次數，比任何人願意承認的都多。

真正的新變化

這次 AI 的角度不是營銷噱頭。高帶寬內存是 AI 加速器的真實瓶頸，產品以長期合同而非現貨價格銷售，據報道，2026 年的產能已被預定。這改變了節奏。長期合同平滑了過去定義週期的劇烈現貨價格波動。據報道，SK 海力士考慮在美國上市以籌集高達 140 億美元用於擴大產能，這告訴你運營商自己認為需求是持久的。

可能出問題的地方

這就是問題所在。在之前的每個週期頂部，人們也都感覺結構上有所不同。終結內存繁榮的總是同一件事：過多的產能同時到來。如果三大供應商都向同一需求曲線擴張，2027 年可能看起來遠不如 2026 年友好。合同保護你，直到它們重置。

我的看法

我長期看好這個主題，但我拒絕假裝週期已死。我會在垂直波動中減倉，並保留一份清單，記錄哪些跡象會告訴我供應正在趕上。尊重圖表，但永遠不要忘記這是什麼生意。