美光科技週三發佈財報。除了標題數字，真正重要的是這些

週三晚上，所有人都會盯着營收數據。但我覺得，關注這個數字是錯的。

背景

美光將於 6 月 24 日盤後公佈第三財季業績，這大約是新加坡時間週四凌晨 4 點。市場普遍預期營收約為 346.6 億美元，每股收益約 19.95 美元，而公司自身的指引較低，大約在 335 億美元上下，誤差 7.5 億美元。僅憑這個差距就能看出，分析師已經跑在了管理層前面。

為什麼毛利率才是關鍵

一年前，美光的非公認會計准則毛利率約為 39%。本季度預期約為 81%。這不是筆誤。當一家大宗商品內存製造商毛利率達到 80% 以上時，意味着定價權已經完全逆轉，問題不再是 “他們賣了多少”，而是 “這種價格能維持多久”。如果毛利率不及預期，即使營收超預期，股價也可能下跌。

高帶寬內存（HBM）才是真正的風向標

據報道，整個 2026 年的高帶寬內存產能已被預訂一空。真正能推動股價的不是上一季度的數據，而是管理層在電話會議上對 2027 年供應協議的表述。如果他們暗示 2027 年的產能也快訂滿了，那麼空頭的主要論點就站不住腳了。

無人提及的風險

期權市場定價顯示，股價可能向任一方向波動約 17%。分析師對營收的預測範圍從不到 200 億美元到超過 400 億美元，在財報發佈前出現如此荒謬的差距實屬罕見。如此大的分歧意味着有人錯得非常離譜，今晚註定不會平靜。

我的看法

我不會在財報發佈前加倉。前景很好，而且大部分已為市場所知，這正是預期最高的時候。我寧願在聽到關於 2027 年的評論後再高價買入，也不願在可能雙向波動 17% 的情況下賭一把。這不是投資建議，只是我個人的倉位考量。