新加坡大型銀行在創歷史新高時仍值得買入嗎？財富管理引擎

如果説 2023 年是淨息差飆升之年，2024 年是創紀錄回購之年，那麼 2026 年正逐漸成為市場最終提出一個更棘手問題的時候：當一隻股票處於歷史高位時，你究竟在為什麼買單？

我們幾乎每週都會收到來自新加坡投資者的這個問題，而星展銀行（DBS）正處於這個問題的中心。海峽時報指數（STI）在其歷史高點附近徘徊，大約在 5200 點區域，而星展銀行為此做出了巨大貢獻。因此，讓我們來梳理一下這家公司的實際運營情況，為什麼其財富引擎比人們意識到的更為重要，以及在這些價位上，我們是應該買入、持有還是減持。

業務：不再僅僅是淨息差的故事

多年來，看好新加坡銀行的理由很簡單。利率上升，息差擴大，利潤隨之增長。隨着降息預期浮現，這股順風正在減弱，然而星展銀行仍在持續交出強勁業績。原因在於其業務中不依賴於利率水平的部分：財富管理。第一季度，星展銀行吸引了近 1000 億新元的淨新資金。再讀一遍這個數字。這不是隨市場波動的資產，而是流入平台的新客户資金，這些資金無論利率週期如何，都能年復一年地產生費用。隨着亞洲財富持續向新加坡集中，星展銀行是把握這一結構性轉變最直接的途徑之一。這就是我們所説的，該銀行已悄然從利率驅動型，轉型為費用與資金流複合增長型。

財務狀況：優質，但價格已反映

星展銀行仍是新加坡最大的銀行，其股本回報率輕鬆領先於本地同行，其股息政策多年來也一直回報着耐心的持有者。即使股價處於歷史高位，其股息收益率仍然可觀，而且這筆以新元支付的股息，對於注重公積金（CPF）的本地投資者羣體來説，是他們無視市場噪音而持續持有的重要原因。以下是平衡點。基本面非常出色。估值已不再便宜。當一家優質企業交易於其歷史市淨率區間的高位時，你未來的回報將更多地依賴於股息和穩定增長，而非任何估值重估。你是在以全價買入一家優秀的企業，而不是在撿便宜。

跨市場比較：新加坡銀行在全球表現如何？

對於新加坡投資者而言，關鍵考量是機會成本。與大型美國銀行相比，我們的本地三大銀行槓桿率更低，資產負債表更乾淨，監管環境也更保守，這歷來意味着波動性更低，股息更可靠。代價則是當信貸週期轉向對美國同行有利時，它們往往能提供更具週期性的上漲空間。與歐洲銀行相比，我們的銀行則顯得溢價十足，考慮到其業績的穩定性，這理所應當。華僑銀行（OCBC）講述着類似的故事，今年在兩位數財富收入增長的推動下強勁上漲至歷史新高，而大華銀行（UOB）則與另外兩家共同構成了一個整體實力前所未有的三巨頭。關鍵在於，你並非在好銀行和壞銀行之間做選擇。你是在三家估值已高的優質新元收益機器之間做選擇。

我們關注的風險

降息壓縮息差。如果區域情緒降温導致財富流入放緩。以及最簡單的風險，即在歷史高位買入，如果宏觀經濟形勢惡化，將沒有安全邊際。這些都不會打破長期投資邏輯，但它們確實會影響你今天應該支付的價格。

我們的立場：持有核心倉位，增持需有紀律

我們對星展銀行保持謹慎樂觀。這是一家以合理至全價交易的高質量企業，倉位管理比以往任何時候都更重要。如果你已經持有，我們建議你為股息和財富引擎的複合增長而持有，而非追高。如果你是初次建倉，在弱勢時分批買入優於在歷史高位一次性建滿倉位。為平衡過大的持倉而小幅減持是明智之舉，並非看空。短期來看，創下歷史新高的銀行股，根據你的情緒，要麼感覺勢不可擋，要麼令人恐懼。長期來看，質量和股息會發揮作用。我們想向你提出的問題是：以今天的價格，新加坡銀行對你的投資組合而言，是買入、持有還是減持？