谷歌母公司 5% 的跌幅是買入機會，還是警告信號

歡迎回來各位，今天在約瑟夫·卡爾森秀上，我想談談我最大的持倉之一，字母表公司，因為它剛剛經歷了讓長期投資者冒冷汗的一天。該股收跌 3.8%，報約 349.68 美元，盤中一度下跌超過 7%。當一家 2 萬億美元的公司這樣波動時，值得放慢腳步，真正去了解發生了什麼，而不是對屏幕上的紅色做出反應。

真正打擊股價的原因

三件事幾乎同時襲來，我認為市場把它們混為一談了，這值得分開來看。首先，Waymo 召回了 3，871 輛機器人出租車，原因是部分車輛駛入了施工區域。這是一個真正的安全問題，也是一個真正的頭條新聞，但自動駕駛車隊的軟件召回與產品損壞不同。這種事情會被修補和披露，坦率地説，每個認真的自動駕駛參與者都會經歷這個過程。其次，這也是我作為長期持有者最關心的一點，字母表公司宣佈了 847.5 億美元的增發，以及 1800 億至 1900 億美元的資本支出指引。這是一大筆現金流出，對自由現金流造成了真正的壓力。可以把自由現金流想象成支付所有賬單後口袋裏剩下的錢。當一家公司如此激進地支出時，這筆錢在短期內就會縮水。第三，人才。DeepMind 的約翰·詹珀跳槽去了 Anthropic，這是繼 Noam Shazeer 去了 OpenAI 之後，一週內第二位明星 AI 研究員離開。對於一家目前整個投資論點都建立在 AI 領導地位上的公司來説，看着關鍵人物離開絕非小事。

我對資本支出的看法

這裏我必須誠實，因為稀釋和支出是嚇到人們的原因。增發稀釋了現有股東，1800 多億美元的資本支出這個數字會讓任何價值投資者皺眉。但我不斷回到一個簡單的問題：公司是在為一個真正的機會花錢，還是在燒錢？對於字母表公司，我傾向於前者。搜索業務仍然是一台印鈔機，雲業務在增長，而資本支出大部分流向了 AI 和下一代競爭所需的數據中心基礎設施。風險在於時機。我以前在時機判斷上出過錯，可能還會再錯。在回報顯現之前，這些支出可能會在幾個季度內對股價造成壓力。

人才問題

老實説，人才流失比資本支出更讓我擔心。資本你可以部署。頂尖的研究人員更難替代，而一週內兩人跳槽到直接競爭對手那裏，這表明 AI 人才戰正在升温，而字母表公司並非總是贏家。我想看看這會不會成為一種模式，還是僅僅是個糟糕的星期。一週不會推翻一個投資論點，但趨勢會。

我會買入嗎

那麼，這 5% 的下跌日是買入機會還是警告信號？在我看來兩者都是，這沒關係。以這個價格，你是在為一個世界級的複合增長者支付合理的倍數，其資產負債表足以消化這些支出。我不會全力加倉，但我確實增加了一小部分，因為我相信十年後，即使經過一個沉重的投資週期，這家公司的價值也將遠高於今天。如果人才流失持續或雲增長停滯，我會重新評估。目前，投資論點仍然成立。