內存超級週期剛剛迎來首次真正考驗

美光（Micron）為這個將被研究多年的季度畫上了句號，而市場的獎勵方式是將股價砸低 8%。如果你只看價格走勢，你會以為出了什麼大問題。其實沒有。這只是這個依然非常完整的週期中，第一次真正的洗盤。你如何看待今天這樣的日子，決定了你是恐慌還是加倉。

訴訟是一個信號，而非威脅

本週，美光、三星和 SK 海力士遭遇反壟斷集體訴訟，指控它們在人工智能熱潮期間故意抑制 DRAM 供應以推高價格。暫且不論法律依據。這個訴訟傳遞出的有用信號是它的潛台詞。存儲芯片價格漲得太猛，以至於原告現在認為這必然是合謀，而非真正的短缺。當你的定價能力開始引來訴訟時，你近期的需求就不是問題。這其實是一個被包裝成頭條風險的、關於基本面的擔憂。

為何這個週期看起來是結構性的，而非週期性的

我交易過足夠多的存儲週期，天生持懷疑態度，因為存儲一直是科技領域最殘酷的繁榮與蕭條角落。這次讓我保持做多的是 HBM。高帶寬內存確實很難製造，良率極低，增加產能需要數年而非數個季度。美光已通過具有約束力的合同鎖定了其產能分配，整個行業的情況也是如此。閃迪（Sandisk）今年因同樣的 NAND 短缺上漲了約 700%，伯恩斯坦（Bernstein）剛剛給它設定了 3000 美元的目標價。Roundhill 甚至推出了一個存儲籃子 ETF，以便散户可以一次性擁有整個貨架。三個標的和一隻基金都在傳遞關於供應的相同信息，這並非巧合。

SK 海力士的上市是頂點

7 月 10 日，SK 海力士計劃在納斯達克上市 ADR，目標估值約 290 億美元，其背後是全球近 60% 的 HBM 市場份額。想想這次融資是為了什麼。它存在的目的是為了資助更多的 HBM 產能，而只有當你的客户供不應求時，你才會競相融資擴產。這是迄今為止最響亮的確認：這是一個持續數年的建設週期，而非一個單一的熱門季度。

我的實際持倉

我繼續做多美光和閃迪，作為我的核心存儲敞口，並使用 Roundhill 籃子來持有我不想主動管理的部分。我在上漲過程中小幅減倉，因為獲利了結永遠沒錯，今天我在 1120 以下又少量加回。這裏真正的風險不是訴訟，而是超大規模雲服務商的資本支出。只要有一個大買家發出暫停信號，這些定價完美的標的就會快速回調。在需求數據真正轉向之前，我會讓贏家奔跑，但手始終放在離場按鈕附近。

非財務建議，僅為我個人對市場格局的解讀。