飛利浦 2023Q3：營收增長頹靡，盈利表現超預期，呼吸機問題還在持續

10 月 23 日週一美股盤前，飛利浦發布了 2023 年第三季度財報，實現營收 44.7 億歐元，同比增長 4%，可比銷售額增長 11%。$飛利浦(PHG.US)

整體來看，本季度飛利浦營收繼續實現增長，但是增速表現較為低迷，環比基本持平，好在降本增效的落實持續給飛利浦貢獻更好的盈利表現。飛利浦還是深受呼吸機召回事件的影響，會在未來較長一段時間持續影響整體經營表現。今年以來，股價從底部上升也是有不錯的效果了，依舊不好確定這是一次趨勢反轉還是低位反彈震盪，個人不建議進場買入，選擇關注個股動向。

一、財務分析：營收增長頹靡，盈利表現超預期

從營收方面來看，飛利浦最近幾個季度都實現了同比個位數的營收增長，第三季度現營收 44.7 億歐元，同比增長 4%，環比基本持平。其中，可比銷售額增長 11%。不過環比連續恢復的趨勢似乎遭遇到了重大阻礙，本季度環比沒有實現增長。

相比於上個季度三大核心業務都實現了同比增長的優秀表現，本季度飛利浦的診斷治療和互聯醫療業務增速有所下滑，而個人健康業務營收同比降低 0.4%。而從可比訂單量來看，連續下降的可比訂單也是壓制飛利浦業績改善的攔路虎。

對於飛利浦的盈利情況，第三季度實現 9000 萬歐元的淨利潤，上年同期為淨虧損 13.29 億歐元，主要是由於呼吸機召回事件的賠償。對應的每股收益為 0.09 歐元，上年同期每股虧損 1.44 歐元。

對於調整後的盈利表現，第三季度淨利潤為 3.12 億歐元，上年同期為 2.2 億歐元。調整後的每股收益為 0.33 歐元，高於上年同期的 0.24 歐元。調整後的息税攤銷前利潤 (EBITA) 為 4.57 億歐元，高於上年同期的 2.09 億歐元，好於分析師平均預期的 4.13 億歐元。盈利改善超過預期的主要原因還是飛利浦在成本支持方面的控制所推動的。

二、運營剖析：降本增效持續落地，呼吸機問題難以解決，可比訂單量持續下降仍繼續上調全年指引

1.成本支出控制優化帶來利潤大幅改善

飛利浦在成本支持方面的精細化控制已經持續了幾個季度，本季度較為簡略的介紹下成本支持方面的控制效果。對於銷售成本來説，可以直觀在以下數據表中發現，第三季度對比上年同期是有細微的降低的，這也給本季度帶來更好的毛利率表現。

在銷售費用、一般行政費用和研發費用方面，費用總額從上年同期的 19.44 億歐元降低至上年度同期的 17.09 億歐元，這直接幫助運營利潤扭虧為盈，完成從上年同期運營虧損 15.29 億歐元到本季度運營利潤 2.24 億歐元的蜕變。所以傳導到最後的調整淨利潤後，飛利浦第二季度調整後的淨利潤為 3.12 億歐元，上年同期 2.2 億歐元，同比增長 41.8%。

2.  呼吸機問題持續發酵

雖然飛利浦本季度在財報中提到關於疫情期間的供應鏈問題在最近得到了持續改善，這對公司的整體運營有積極的影響。但是，自 2021 年開始的呼吸機召回事件仍然對飛利浦的未來發展帶來了一定的影響。具體來説，飛利浦於 2021 年 6 月首次召回可能存在缺陷的呼吸機，原因是這些設備中使用的消音泡沫可能會降解併產生有害化學物質，可能引發頭痛、刺激、炎症、噁心嘔吐等症狀，甚至可能致癌。美國食品藥品監督管理局 (FDA) 將其列為 1 類召回，這是最嚴重的召回類型。

直到財報公佈當天，飛利浦還在處理成本高昂的呼吸機召回事件，已經撥出約 10 億歐元 (11 億美元) 用於召回約 550 萬台設備，並同意支付至少 4.79 億美元來解決部分訴訟。然而，飛利浦仍然面臨集體訴訟，可能還有數千起個人訴訟。與這件事情面臨解決難題一致的是，飛利浦同樣在財報中提到，呼吸機事件給公司的未來發展帶來了巨大的不確定性，可能會持續影響未來的生產、經營和盈利表現，但這件事情還沒有完全得到解決。所以對於這個召回事件，飛利浦自己也拿捏不清，不過並沒有遮遮掩掩，反而是大大方方拿出來給投資者看，這方面還算可以。

3.可比訂單量持續下降，繼續上調全年指引

在前幾個季度可比訂單持續下降的情況下，飛利浦本季度同樣沒有擺脱這個困境，尤其是在近期這段時間中國醫療行業的反腐運動對於飛利浦的訂單情況也有很大影響。所以本季度飛利浦可比訂單量下降 9%，這進一步加大了投資者對於飛利浦什麼時候正式擺脱訂單下降低迷趨勢的關鍵時間點的估計。

但是有趣的是，和上季度出現了一樣的表現，飛利浦官方並沒有太擔心可比訂單量的持續下降，反而繼續上調了全年業績指引，預計 2023 年可比銷售額將增長 6%-7%，調整後的 EBITA 利潤率為 10%-11%，在調整後的 EBITA 方面上調幅度較多。

三、個人總結

1. 雖然本季度飛利浦營收繼續實現增長，但是增速表現較為低迷，環比基本持平，好在降本增效的落實持續給飛利浦貢獻更好的盈利表現。

2.儘管全球供應鏈有所好轉，但是飛利浦依舊深受呼吸機召回事件的影響，這個召回事件會在未來較長一段時間持續影響飛利浦整體經營表現。

3. 即便是在面臨可比訂單量持續同比下降的情況下，飛利浦依舊選擇繼續上調全年業績指引，這透露出公司管理層對於未來可比銷售情況以及保障盈利目標的信心。

4.今年以來，受益於整體業績的企穩回暖，飛利浦股價從底部上升也是有不錯的效果了，但是在呼吸機召回事件完全被解決以前，很難確定這是一次趨勢反轉還是低位反彈震盪，個人不建議進場買入，選擇關注個股動向。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。