騰訊 Q3 業績精準解讀：維持三個月的低迷期已過！

眾所周知，騰訊是財哥港股的最大倉位，每季度都跟蹤騰訊$騰訊控股(00700.HK) ，已經持續幾年光景了

而財哥持有騰訊的成本，也一路做 T 降到 26X 元左右，開句玩笑話，財哥對於騰訊的瞭解程度，比對媳婦的瞭解都還要深（女人心真是海底針啊，搞不懂哈哈哈）

因此，不同於市面上直接複製粘貼財報官方語言的流水文，財哥這裏的騰訊解讀，永遠都是直擊核心邏輯！

本季度騰訊的核心解讀要素是：

1、上季度財哥發現騰訊的大問題和小問題，本季度是繼續變差或者是開始改善，如果是變差，是短期因素還是長期因素？

2、本季度透漏的其他消息解讀
 

對於本季度財報的解讀，以上兩大問題解決了，就能側面知道目前騰訊的股價是高了還是低了還是合理，廢話不多説，正式上乾貨！

一、騰訊上季度的大小問題，本季度如何了？
 

上季度騰訊的財報，財哥是不太滿意的，主要是兩個大問題，和一個不是問題的小問題，一個一個來説
 

1、上季度總體收入環比下降問題，本季度如何了？

上個季度，騰訊的收入雖然同比增長 11%，但是卻環比減少了 1%，也正是因為環比出現減速的跡象，騰訊 Q2 業績後就開始長達三個月的低迷期，直至再度跌破 300 元！
 

但是，本季度騰訊的收入終於再度同比和環比轉正了，同比上增長 10%，環比也增長了 4%，穩定性如初，值得表揚！

騰訊是穩定增長股的典範，增速不會太高，在今年還剩下 Q4 業績未公佈的前提下，今年目測騰訊的年度收入同比幅度應該在 9% 左右，也就是説，Q4 的增色可能會滑落至 10% 以下

畢竟，去年的 Q4，騰訊的收入基數較高

總的來看，騰訊本季度收入端已經再度正常化，也符合彭博一致性預期，算是完成了任務，股價上應該會得到一定的支撐，就算大盤走弱，騰訊應該也不會表現得跟 9 月-11 月初那麼差！

2、上季度基本盤不好，本季度如何了？

上季度騰訊之所以收入端不及預期，主要是受到分部的增值業務的拖累，而增值服務的大頭，是遊戲分部不及預期

但是本季度，遊戲業務表現又再度正常化！

本季度騰訊的增值服務同比增長 4%，環比增長了 2%，同環比再度轉正

咱不能説這個分部有多優秀，而是符合咱的預期，超預期倒不至於！

上個季度財哥解讀過，騰訊的增值服務不及預期，主要是遊戲分部不及預期所致，同時，這是一個短期影響因素，畢竟 Q2 騰訊的遊戲供給比較少

而從本季度來看，騰訊的網絡遊戲收入同比增長 7.2%，環比增長 3.4%，再度同環比正常化

而騰訊 9 月份-11 月份之所以股價承壓，市場對騰訊遊戲的擔憂佔了很大部分，目前來看，這個擔憂也算是暫時解除了

騰訊的遊戲分部算是完成了任務，股價上應該會得到一定的支撐，就算大盤走弱，騰訊應該也不會表現得跟 9 月-11 月初那麼差！

3、一個不算問題的小問題

上個季度的解讀中，財哥只説了下一個小問題，就是騰訊的扣扣用户又開啓滑坡的趨勢

而本季度，扣扣用户繼續滑坡，本季度總用户數為 5.58 億，環比減少了 0.13 億人

之所以財哥説這是個小問題，原因在於：扣扣這個程序已經不是騰訊核心用户的主站，已經被維信給替代了，扣扣的當前最大的任務，是環比流失的趨勢能夠儘可能的緩慢
 

因此，從這個角度上來看，雖然本季度扣扣用户也在流失，不是比上個季度流失速度慢了一倍，上個季度流失是 0.26 億，本季度是流失 0.13 億，剛好速度慢了一倍！！！
 

因此，扣扣方面這個小問題，反而超出了財哥預期！！！！
 

綜上分析，上個季度財哥發現騰訊的三個問題，本季度都完美解決了，因此，拋開樂觀因素來看，財哥覺得，至少騰訊接下來的股價，不會再跟 9 月-11 月份那麼低迷！！

二、本季度透漏的其他消息

上季度發現的一些瑕疵，本季度完美解決了，那本季度有沒有新的問題或者瑕疵出現呢？
 

老實講，瑕疵沒發現，亮點倒是不少，請記住，這不是財哥在吹票，熟悉財哥的人都清楚財哥的為人，不會因為持倉就愛上任何企業，反而，倒因為是持倉股，財哥更喜歡去挑毛病
 

比如上季度財報，就挑出了上面所説的三個瑕疵！
 

但本季度，財哥真挑不出個所以然來，本季度騰訊的收入端真的是符合預期，而亮點幾乎都是在利潤端！！！

①本季度騰訊的毛利率和扣非利潤率均創階段新高！！！
 

本季度毛利率為 49.5%，創了近幾年單季的最高紀錄！！！
 

原因在於騰訊之前的戰略效果在慢慢體現出來了，比如視頻號和小遊戲等高毛利率的收入佔比提升、比如騰訊將重心從發展空間較少的業務轉移至增長潛力更高的業務

這些戰略，都提升了總體的毛利率！

在毛利率新高的時候，騰訊的減費還在進行當中，毛利率提升疊加費用下降，本季度的扣非利潤率自然也創新高！！！

也正是因為扣非利潤率的新高，本季度騰訊的扣非利潤達到驚人的 39% 增長率！

展望後市，財哥覺得未來幾個季度騰訊的毛利率和扣非利潤率還會維持高位，原因在於高毛利率的產品依然還在起步初期，同時騰訊的管理費用還會繼續壓縮！
 

②為啥連續幾個季度不派實物股票了？

這段時間，比較火的討論是騰訊本季度會不會派息，是派快手還是拼多多？
 

結果，財報出來後，依然明確了本季度不會有派息行為！

財哥覺得這是屬於正常的，原因在於現金流量表！

如上圖，雖然今年這九個月以來，騰訊的主營現金流入了 1680 億。這個指標比淨利潤好用太多了，代表三個季度騰訊真金白金的賺了 1680 億的
 

但是，架不住投資用去了 1171 億和籌資用去了 628 億（628 億大部分都是回購用去的錢）

也就是説，今年三個季度以來，騰訊存在 119 億的現金缺口，目前騰訊的淨現金僅為 365 億，在可預見的未來，騰訊還會繼續回購，因此，騰訊的現金壓力還是很大的

如果都用來派息了，騰訊的投資收益就會減少，現金壓力會更加大！！！
 

因此，財哥覺得只要回購還一直在，實物股票派息的概率比較低了！

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今日操作分享
 

①白天港股大漲，107.7 港幣出了百度$百度(BIDU.US) ，盈利 6.7%，已經在內部實時同步公示

②跟騰訊一起公佈財報的京東$京東(JD.US) ，美股京東開盤暴漲，今晚開盤不久在 29.23 美元出了京東，盈利 7%，已經在內部實時同步公示

今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報説新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美 A 三地投資，投資風格長線為主 + 短線為輔的普通投資者，我們下期見！