小米集團 2023Q3：營收、經調整利潤好於預期，手機業務回暖明顯

11 月 20 日，小米發佈了 2023 年第三季度業績報告，實現營收 709 億元（人民幣，下同），同比增長 0.6%，環比增長 5.3%，好於預期的 704.6 億元。$小米集團-W(01810.HK)

整體來説，小米在三季度的財務表現十分優秀，營收和經調整利潤均同比增長，其中，尤以手機業務逆勢回暖明顯。此外，小米持續推動高端化戰略，毛利率有連續環比上升的良好表現。而小米造車進度十分順利，有望成為是小米估值的重大提升引擎。然而，投資者仍需謹慎對待投資風險，因為小米汽車上市表現存在不確定性。

一、財務分析：營收、經調整利潤好於預期，手機業務回暖明顯

在營收方面，小米三季度實現營收 709 億元，同比增長 0.6%，環比增長 5.3%，好於預期的 704.6 億元。在連續多個季度營收同比下降後，小米在本季度總算是實現了營收同比改善，也是連續第二個季度環比回暖。從具體的營收結構來看，本季度營收繼續回暖的主要原因還是手機業務的進一步企穩回暖，這也正是延續了上一個季度的優秀改善趨勢，進入了全面業績復甦的快車道。

從三季度的盈利情況來看，小米高端化戰略帶來的更高毛利正在給小米的盈利帶來源源不斷的提升。第三季度小米的淨利潤為 48.69 億元，上年同期淨虧損為 14.74 億元，有明顯的進步；三季度經調整淨利潤為 60 億元，同比增長 182.9%，環比增長 16.5%，表現同樣好於此前市場預期的 46.5 億元。

二、運營剖析：高端化戰略成果顯著，核心智能手機迎來逆勢增長，小米造車熱度高潮迭起

1.高端化戰略成果顯著

小米以性價比手機之路來發家，給整個手機行業生態帶來了一次翻天覆地的變化，在當時把大部分手機的價格都給打了下去。雖然小米現在正在推行高端化戰略，但是子品牌紅米也是延續了性價比的平價路線

而開展了有一段時間的高端化戰略，正在給小米帶來更好的盈利改善。本季度小米的毛利率已經來到了 22.7%，也是繼 2022Q3 的 16.63% 以後連續環比上升的第四個季度了。在本季度，產品結構優化和採購成本降低是進一步提高毛利率的主要貢獻力量。

這次首發搭載澎湃 OS 的小米 14 發佈後，在市場上廣受好評，連續打破了多項銷售紀錄，相信這款手機會為小米下個季度帶來更亮眼的表現。同時，小米澎湃 OS 作為第二個國產自研手機系統，在帶領小米全系產品煥然一新的同時，也將為後來小米串聯電動汽車、小米傢俱等一系列智能生態埋下足夠的伏筆。

2.核心智能手機迎來逆勢增長

從各大業務來看，本季度小米營收之所以能實現環比改善，主要還是靠的手機業務的回暖，三季度智能手機業務收入 425 億元，同比下降 2%，環比增長 16.1%。同時，在全球出貨量同比減少 1.1% 的大背景下，小米的手機出貨量反倒是實現了同比增長 4% 至本季度的 4180 萬台，這對比上個季度的 3290 萬台來説是有明顯改善了。

繼上個季度手機業務同比降幅進一步收窄以後，小米在本季度基本是拿到了同比沒什麼變化的收入了，尤其是出貨量的同比增長，更是奠定了小米開啓業績復甦的基礎。畢竟考慮到小米 14 的火爆表現來説，第四季度手機業務正式迴歸正增長已經是大概率事件了。

至於小米的 IOT 與生活消費產品、互聯網服務同樣有不錯的表現，延續了此前的同比增長表現，也是幫助小米渡過手機業務低迷期的中流砥柱，具體營收增長表現可以見下圖。

3.小米造車熱度高潮迭起

如果説前段時間華為問界系列的爆火吸引了大部分投資者的目光，那麼在小米造車新聞被屢屢曝光以後，大家的關注點逐漸轉移到了小米汽車上面來，更有關於北京小米供應鏈的板塊炒作熱點橫空出世。

在第三季度中，小米在智能電動汽車等創新業務費用為 17 億元，此前三個季度分別為 12 億元、11 億元和 14 億元，整體增長的趨勢還在繼續。根據小米提供的最新情報，小米汽車在上半年量產的計劃是正在有序推進的，目前公司正在籌備冬季第二次測試。

只能説，如果小米汽車能夠復刻華為問界系列的持續火爆，那麼對於本身估值偏低的小米，必然是一場全新的估值提升趨勢，而最近小米股價的持續逆勢上漲，也已經是在二級市場中體現了大家的一致看法，小米汽車被人寄予的期望值正在不斷提升。

三、個人總結

1.小米在三季度的財務表現好於預期，營收和經調整利潤均同比增長，手機業務回暖尤為明顯。其中，小米的高端化戰略成果顯著，核心智能手機業務逆勢增長，毛利率連續環比上升。

2. 小米造車是近期最為火熱的話題，尤其是小米澎湃 OS 系統發佈後，小米造車被市場寄予的期待更高了。一旦小米汽車上市反響很好，那麼將是小米估值的重大提升引擎。

3.在最近幾個季度中，小米業績復甦的趨勢正在持續，是值得持有的優秀標的，不過投資者仍需謹慎對待投資風險，畢竟小米汽車上市表現不如預期也是有可能發生的。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。