國美超市，黃光裕的最後一戰

斑馬消費 徐霽

風口浪尖上的國美，終於迎來了好消息。許久不露面的黃光裕，憋了一個 “國美超市” 大招，計劃 3 年開店 1 萬家。

2008 年，當時的中國首富黃光裕，因經濟犯罪被判入獄 14 年。中國家電零售業連鎖模式的創始人，暫別江湖。

2021 年重出江湖後，不服氣的黃光裕，帶領國美全面轉型，推出真快樂、打扮家等一系列新業務，試圖以一劑猛藥，讓國美在 18 個月恢復原有市場地位。

然而，一頓折騰之後，原本還能維持住局面的國美系，不僅耗盡了現金流，還痛失大部分門店，近乎從家電零售江湖中出局。

現在的問題是，當量販零售行業逐步進入後半程，國美超市這種類似於品牌授權的商業模式，能否幫國美重整舊山河？

國美超市

國美又上熱搜了。總算不是因為欠薪被罵和公司被傳 “人去樓空”，而是國美超市。

起初，大家並未注意這家超市。

今年 7 月 15 日，現認證為 “國美超市品牌合作中心” 的官方抖音賬號，發佈了 “國美超市 - 全國加盟連鎖內訓會” 的視頻。之後，大量國美超市相關的認證抖音號，發佈 “國美絕地反擊”、“國美重倉實體”、“國美超市開業人潮洶湧” 等內容。

其官方公眾號 10 月 13 日更名為 “國美超市超級店”，21 日開始為自己搖旗吶喊，10 月 26 日正式認證為 “國美超市”。

真真假假的消息滿天飛，大家難以判斷，這個超市，到底是不是那個國美的；超市這種老業態，能將現在的國美拉出困局？

直到國美超市放了個衞星，號稱要在 3 年內開出 1 萬家門店，成功引來了市場的關注，甚至引發國美系上市公司股價大漲。

11 月 17 日，國美零售股價大漲 80.65% 至 0.056 港元/股；ST 美訊漲停，報收 3.36 元/股；拉近網娛股價上漲 10%；中關村、國美金融科技也不同程度飄紅。

當晚，國美系核心上市公司國美零售發佈公告稱，國美超市並非由公司運營，而是由主要股東黃光裕及其關聯方與第三方合作經營。公司也表示，不排除未來探索零售新項目的可能性。

國美超市（廣東）有限公司成立於 2023 年 7 月 25 日，所屬行業為零售業，經營範圍包括服裝服飾、食品、日用雜品、母嬰用品、化妝品、家用電器等產品的銷售。

公司有三名股東，北京騰毅持股 35%，廣州寇侈優選持股 33%，北京美昊持股 32%。其中，北京騰毅和北京美昊均為國美資本旗下公司。

國美超市官方微信公眾號介紹，國美超市是一家專注於消費惠民和美好生活的潮玩時尚元宇宙超級店和全域新零售直播連鎖體驗店——這種風格，像極了國美零售在真快樂時代的對外表述。

不過，就已有門店的陳列和其在短視頻平台發佈的信息來看，國美超市的貨品還是以零食為主，模式類似於當下流行的量販零食店。

綜合各方消息，目前國美超市的運作模式，並非加盟店，而更接近於品牌授權。超市經營者向運營公司支付品牌使用費，40 平以下 1.5 萬元兩年，40-80 平以下 3 萬元兩年，80-120 平以下的 5 萬元兩年。

截至 11 月 18 日，國美超市已經有 3 家門店開業，另外還有 7 家正在裝修待開業。

近兩年，量販零食藉助 “消費降級” 趨勢，吸引大批加盟商跑步帶資入場，誕生了零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等頭部品牌。

“後起之秀” 國美超市，以如此鬆散的合作模式，如何實現 3 年萬店的豪言？

初代首富

當下，量販零食的核心用户們，可能並不知道，國美這個金字招牌，意味着什麼？

1987 年，潮汕青年黃光裕，在北京珠市口開了一家不足 100 平米的小店，經營各類家用電器。創立之初，他便定下了經營原則：只做零售，不做中間商，走薄利多銷的道路。

就是這一次蝴蝶翅膀的扇動，助推了中國零售業 30 多年的風起雲湧，很多次改變了潮水的方向。

1990 年，黃光裕在家電流通業內首創包銷制，直接與廠家合作。從 1993 年開始，國美統一門店名稱、統一商品展示方式、統一售後服務、統一宣傳，建立起低成本、可複製的發展模式，形成中國家電零售連鎖模式的雛形。

那個時候，超市這一新物種剛剛在中國誕生，還不知道怎麼搞連鎖經營，家樂福、沃爾瑪進入中國市場，也要等到兩三年之後。

1999 年，國美開啓全國化戰略，年中在天津雙店齊發，年底登陸上海灘，後陸續落子西安、廣州、深圳、武漢、杭州。

黃光裕喜好高舉高打，堅持把每家門店都開到 1000 平米以上；價格上與競爭對手貼身肉搏，以薄利多銷的策略迅速攻佔市場。

到 2003 年夏天，國美門店數量就超過 100 家，當年銷售額 108.96 億元，躍居中國家電零售第一。

從北京走向全國的國美，從南京開啓全國化的蘇寧，對其他地區性的家電零售品牌展開降維打擊。

之後，“家電零售雙雄” 在開店、收購、供應鏈等領域，始終爭鋒相對。黃光裕的國美，在大多數時候佔據上風。

先後收購二線家電連鎖中的佼佼者永樂電器和大中電器，讓國美穩穩坐上了家電連鎖零售老大的寶座。

中國連鎖經營協會發布的《中國連鎖百強》榜單，國美曾連續十年折桂，直到 2015 年才被蘇寧易購（002024.SZ）超越。

以實業完成資本的原始積累後，黃光裕開始涉足投資和房地產，並逐步控制多家上市公司，組成國美系。

胡潤從 1999 年開始發佈中國富豪榜，2004 年-2005 年，黃光裕連續兩年問鼎中國首富。當時，他才只有 35 歲。此後，雖然排名有所下滑，但財富規模不斷增長，2008 年以 430 億元重新奪回首富寶座。

不過，神話很快就崩塌了。2008 年底，因涉嫌經濟犯罪，黃光裕被查；兩年之後，他因犯非法經營罪、內幕交易罪、單位行賄罪，被判有期徒刑十四年，並處罰金人民幣 6 億元，沒收個人財產人民幣 2 億元。

黃光裕身陷囹圄之後，其妻杜鵑守擂，國美進入長達十幾年的蟄伏期。

適得其反

那些年，黃光裕在裏面踩縫紉機，但江湖一直有他的傳説。

幾乎每隔一段時間，他出獄的傳言就要帶動一輪國美系上市公司股價的暴漲。終於，2020 年 6 月底，黃光裕獲准假釋，提前出獄。那段時間，國美零售股價翻倍，高點達到 1.72 港元/股。等到 2021 年 2 月他正式刑滿、重出江湖，股價又在這個基礎上上漲了五成。

十二年間，白雲蒼狗來又去，零售江湖，風雲變幻幾輪迴。

國美最主要的競爭對手，早已從蘇寧，變成了京東、阿里巴巴和拼多多。

防守期的國美，迫於壓力，已經在走出家電大賣場那並不舒適的勢力圈，2017 年確立 “家·生活” 戰略，小幅變革，謹慎多元化——這麼看來，黃光裕最應該感謝的人，是杜鵑。

重獲自由後，黃光裕相當不甘心。2021 年 4 月初，國美零售全球投資人電話會議，黃光裕歸來後的第一次公開會議。他表示，國美供應鏈的優勢仍在；同時，公司將從電器拓展至全品類，並以線上對線下賦能。

國美零售大舉進攻，將國美 APP 更名為真快樂，線上平台聯合線下門店開展店播業務，大力佈局配套及衍生業務，包括打扮家、折上折、安迅物流等，還有國美酒窖、鍋美優食等。

2021 年 2 月，黃光裕放言，“力爭用 18 個月的時間，使國美恢復原有的市場地位”。

彼時，線下零售的價值體系被衝散，電商業務也進入了發展的瓶頸期，黃光裕得這劑猛藥，看起來效果不錯。公司用户量飆升，GMV 大增，連賬面的虧損都開始收窄。更直觀的是股價，當時國美零售市值超過 1200 億港元。

一鼓作氣、再而衰、三而竭。從 2021 年的高光時刻，到 2022 年的偃旗息鼓，轉換比翻書還快。

其實，真快樂最核心的店播模式，並不應該被行業忽視；黃光裕集羣式的業務佈局，更是很多零售行業新勢力夢寐以求的配置。

然而，黃光裕治下的國美，將更多的精力放到了商業模式的設計上，而這個已經掉隊的老闆帶領下的老團隊，忽略了執行落地。最終，導致這個頗具實驗意味的商業模式，成為一個風一吹就倒塌的空中閣樓。

至此，國美的業務全線後撤，不復當年、也不復前幾年。2021 年前後，國美門店數量仍有三四千家，如今只有小几百家；2021 年底國美零售員工 3.2 萬人，一年半之後只剩下 3609 人。

繼 2022 年收入縮水六成、虧損 200 億之後，2023 年上半年，國美零售收入僅剩 4.15 億元，同比下降 96.57%，虧損額擴大至 35.19 億元。

更重要的是，原本還能維持下去的國美，現在沒錢了。截至 2023 年 6 月底，公司現金及現金等價物僅剩 1.47 億元。今年以來國美多次衝上熱搜，就是拖欠員工工資和供應商款項。

黃光裕不再提 “18 個月恢復市場原有地位”，但依然改不掉畫餅的習慣，在公開信中提出：2023 年實現較高盈利並達到以往較高水平，2024 年達到歷史最好水平，2025 年明顯超越歷史最好水平。

市場不相信口號。2023 年 11 月 20 日，國美零售股價報收 0.044 港元/股，最新市值僅為 21 億港元，較 20 個月之前，直接縮水 98%，上千億港元市值灰飛煙滅。

分崩離析

作為三屆中國首富，黃光裕坐擁資產龐大的國美系。

除了國美零售（00493.HK）這個核心，還有多家上市公司，A 股的國美通訊和中關村，港股的國美金融科技（00628.HK）、拉近網娛。

國美金融科技主營業務為保理；拉近網娛（08172.HK）主要從事新媒體電商、藝人管理服務及電影電視節目及網絡內容投資等業務；國美通訊主要從事智能終端產品的研發、製造及銷售，當年的國美手機，就是出自旗下。上述 3 家公司，其實都是國美零售的配套企業。中關村的主要業務包括生物醫藥、醫療器械、個人護理用品、養老服務業務等。

除此之外，國美系還有大量未上市的公司和資產，包括價值不菲的不動產。國美零售總部所在地、前段時間被人密集探訪的北京鵬潤大廈，以及當時準備注入到國美零售的北京國美商都、長沙湘江玖號等，都曾是國美系的資產。

對於國美這種零售企業而言，一旦開始失信於供應商，供應鏈立馬斷了，供貨不暢，形成惡性循環，核心業務不再成立。

很多人覺得，就算是國美零售難以為繼，黃光裕憑藉國美系龐大的資產，以及這幾年從國美零售套現的數十億元，仍然可以安心地作為一位超級富豪隱退。

全身而退，哪有那麼容易？國美系想靜水深流，實際上暗潮湧動。

國美通訊、國美金融科技和拉近網娛，本來就是國美零售業務的配套公司。核心空虛，邊緣便難以穩定。

ST 美訊（600898.SH）旗下，現在只剩下一些邊緣化的電子產品代工業務，例如路由器、POS 機等。今年前三季度，公司收入 3137.26 萬元，虧損 4873.85 萬元；截至 2023 年 9 月底，淨資產為負。能否保殼？國美系能否保住控制權？都是未知數。

國美金融科技與拉近網娛，旗下更沒什麼業務，持續虧損，在二級市場，早已跟國美零售一起，淪為仙股。

當年令黃光裕身陷囹圄的中關村（000931.SZ），現在成了國美系唯一一家基本面拿得出手的上市公司。不過，高質押率及國美系所持的相當一部分股份被凍結，都讓公司接下來的走向撲朔迷離。

體外資產，同樣債務龐大。國美系曾經寄予厚望的國美商都，目前仍然未能開業；長沙湘江玖號，已經被中融信託接盤。

整個國美系，關聯錯綜複雜，牽一髮而動全身，很難有誰能做到獨善其身。

所以，國美超市，幾乎就是黃光裕的最後一戰。如果成功，便能帶動國美系重新開啓新時代，重新擦亮國美這個金字招牌。如果繼續遭遇挫折，市場恐怕很難再樹立對國美的信任，那就真的是黃光裕的滑鐵盧了。