名創優品 2024Q1：海外業績助力營收再創新高，盈利能力持續突破

11 月 21 日週二美股盤前，名創優品發佈了截至 9 月 30 日的 2024 財年第一季度業績報告，實現營收 37.912 億元（人民幣，下同），同比增長 37%，環比增長 16.6%，再一次打破營收歷史記錄。$名創優品(MNSO.US)

整體來看，名創優品延續此前的高增長表現，依賴門店高速擴張和良好毛利繼續在潮玩市場快速發展。就最新表現來説，海外業績增長是未來關注的重點，很大程度會影響投資者對於名創優品的未來預期。作為表現最佳的中概股之一，目前市場對名創優品看法分歧較大，個人投資者需謹慎參與。

一、財務分析：營收再創新高，盈利能力持續突破

在營收方面，本季度名創優品實現營收 37.912 億元，同比增長 37%，環比增長 16.6%，再一次打破營收歷史記錄。不得不説名創優品能成為這段時間表現最優秀的中概股，還是依靠業績的強勁增長。

名創優品在第一季度實現淨利潤 6.183 億元，同比增長 53%。對於非 GAAP 方面，調整後的淨利潤為 6.42 億元， 同比增長 53.8％。非 GAAP 攤薄淨每股收益為 0.90 美元，上年同期為 0.82 美元，符合此前的增長預期。調整後 EBITDA 為 10.143 億元，同比增長 52.8％。

即使在宏觀經濟復甦低於預期，消費行業整體疲軟的大環境下，名創優品仍然實現了營收、毛利率和淨利潤等多項指標的歷史性突破。

二、運營剖析：毛利率顯著提升，門店保持高速增長，海外業績影響預期

1.整體運營表現不斷提升

在第一季度，名創優品進行了多項運營優化，從而實現了較高的毛利率和更好的運營表現，具體一季度毛利率達到了 41.8%，上年同期為 35.7%。其中很大一部分原因還是來自於海外市場的毛利率增長，這在此前幾個季度都是十分明顯的，不過國內市場方面由於 MINISO 的戰略品牌升級和採取了降低某些產品成本的措施，也是有不錯的改善。

而在運營費用方面，隨着業務增長，名創優品增加了與人員相關的支出，同時促銷和廣告費用也相應增加，銷售和分銷費用同比增長了 68.1％。在行政費用方面，儘管公司的一般和管理費用同比增長了 1.7％，但通過有效的管理和控制，這些費用佔收入的百分比從 2022 年同期的 5.9％下降到本季度的 4.4％。

通過上述優化措施，名創優品在第一季度實現了營業利潤 7.883 億元，同比增長 54.7％。這些優化措施有助於公司在競爭激烈的市場中保持領先地位，併為未來的發展奠定堅實基礎，不過營銷費用方面的大幅增長也是引發人們的熱議。

2.門店高速增長海外

名創優品在 2024 財年一季度實現了全球門店數量的突破，達到 6115 家，同比增加了 819 家門店，環比增加了 324 家門店。這意味着名創優品在短短的一段時間內開設了大量的新門店，擴大了其全球市場份額，這也是業績增長迅速的很大一部分原因。

在國內方面，截至 2023 年 9 月 30 日，名創優品在中國市場的門店數量為 3802 家，同比增加了 533 家門店，環比淨新增 198 家門店。這表明名創優品在國內市場的佈局正在加速，通過開設更多的門店來滿足消費者的需求。同時，單店平均收入同比增加 23.8%，這表明名創優品在國內市場的經營效率也在穩步提升。

在海外方面，名創優品在海外市場的門店數量為 2313 家，同比增加了 286 家門店，環比淨新增 126 家門店。這表明名創優品正在加速海外市場的拓展，並取得了顯著成果。同時，單店平均收入同比增加 25.1%，這表明名創優品在海外市場的經營效率也在穩步提升。

此外，名創優品的 TOP TOY 的門店數量為 122 家，同比增加了 13 家門店。TOP TOY 正在逐漸擴大其市場份額，加強了在潮玩市場的競爭力。

3.海外業績是未來關注重點

正如前文所述，名創優品近幾個季度在海外的出色表現，是未來市場關注的重要方向。尤其是在名創優品目前國內品牌升級計劃未取得積極結果的情況下，未來在海外直營市場表現的好壞將直接影響其盈利預期，而市場對海外市場能否保持高增長的分歧也正是這次財報發佈後股價表現分化的原因。

簡單來説，名創優品之所以能夠在海外取得成功，脱離不了公司在海外市場拓展方面展現出獨特的策略。通過代工生產（OEM）或貼牌生產（ODM）的方式，定製出具有競爭力的產品，並通過快速擴張門店將這些產品輸送至海外市場。以「名創優品」的品牌形象直接面向消費者，此種策略充分利用了中國供應鏈的優勢，同時減少了中國商品出海的中間環節。這一策略的實施，使得名創優品在海外市場取得了顯著的成績。

首席營銷官劉曉彬將公司的出海模式精確定位為 “中國消費品牌出海的 3.0 階段”，這一階段強調的是品牌化和本土化。名創優品為了加強品牌的差異化競爭，與全球超過 80 個知名 IP 合作方達成了深度合作。名創優品也被一度稱之為最會搞聯名的公司。

儘管市場環境充滿挑戰，但名創優品憑藉獨特的商業模式和品牌優勢，成功保持強勁發展勢頭。此次業績突破的背後，是名創優品對市場趨勢的敏鋭洞察和精準把握。儘管宏觀經濟環境和消費行業面臨一定壓力，但名創優品始終堅持以消費者需求為導向，不斷優化商品結構、提升服務質量，並通過精細化管理降低成本、提高效率。這些舉措不僅助力公司實現業績增長，也為未來的發展積累了寶貴經驗。

三、個人總結

1. 從最新的業績表現來看，名創優品依舊延續了此前幾個季度的高增長表現，主要是依託門店的高速增長和更好的毛利表現。

2.在比較長一段時間裏，名創優品在海外的業績增長表現是備受關注的方面，會影響到投資者對於名創優品的預期看法。

3.名創優品是這段時間表現最好的中概股之一，股價走出了一波強勢的上升通道，就目前這個位置來説，市場分歧偏大，個人是不準備參與的。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。