拼多多 2023Q3 財報解讀 - 第二曲線狂飆

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收入、毛利

Q3 季度：

收入 688.4 億，同比增長 94%；

其中廣告部分收入 396.9 億，同比增長 39%；交易費收入 291.5 億，同比增長 315%。

廣告部分收入主要是國內電商，即使 39% 的增長，也是遙遙領先；交易費收入應該包含多多買菜，temu，這塊就是狂飆了。。。目測第二曲線成長很快。

毛利 420.1 億，同比增長 49.6%，毛利率 61%，毛利率降低到近三年的低點，猜測是電商之外的新業務毛利率相對低一些，規模增長所致。

前三季度：

收入 1587.6 億，同比增長 75%，前三季度總收入已超過去年全年的 1305.6 億；毛利 1021.1 億，毛利率 64.3%，低於去年全年的 75.6% 的毛利率。簡單估算的話，電商之外的業務毛利率應該是低於 50% 的。

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費用

Q3 季度：

Q3 總費用 253.5 億，總費用率 37%，費用率歷史新低；

市場費用 217.5 億，市場費用率 31.6%，歷史新低；

研發費用 28.5 億，研發費用率 4.1%，歷史新低；

管理費用 7.6 億，管理費用率 1.1%，歷史新低。

規模！規模！強大規模效應，可以使投入絕對值增加的情況下，費用佔比去不斷降低。尤其是輕資產平台模式，邊際成本很低，規模的擴大，能不斷分攤費用的佔比。

前三季度：

總費用 658.1 億，總費用率 41.5%，相較 22 年全年的 52.6%，降低 11 個百分點；

市場費用 555.5 億，費用率 35%；研發費用 80.9 億，費用率 5.1%；行政費用 21.7 億，費用率 1.4%；

研發費用和行政管理費用絕對值和比例都不高，可見輕資產互聯網平台模式人效極高。

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利潤

Q3 季度：

Q3 經營利潤 166.6 億，歷史新高，經營利潤率 24.2%；淨利潤 155.4 億，歷史新高，淨利率 22.6%。

淨利率超過 40% 的淘天，歸根結底是被自己打敗的，原以為淘天會穩定維持，拼多多會遇到增長瓶頸，最終維持三強穩定格局，看來高估了阿里，低估了拼多多，這市場還會繼續洗牌。

前三季度：

經營利潤 363 億，同比增長 70.4%，經營利潤率 22.9%，前三季度經營利潤超過去年全年的 304 億。

淨利潤 368 億，同比增長 66.4%，淨利率 23.1%，前三季度淨利潤超過去年全年的 315.4 億。

按前三季度炸裂的數據推算，拼多多全年淨利潤超過 500 億人民幣（70 億美金）是大概率事件。

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思考

雖然前幾個季度的財報也很不錯，但看了本季度財報，我想無論多麼誇張的辭藻去讚美拼多多都不為過，因為業績實在是太誇張了。

即使是我這個從 19 年就一直看好拼多多，90% 的電商消費來自拼多多的重度用户來説，也被驚呆下巴，這樣的業績想都不敢想。拼多多這幾年的表現，相信即使是拼多多的黑粉和空頭，也不得不在數據面前繳械投降。

最後説點今天看完財報後突然的一點心得：

頂尖的企業家和創業者都擁有極強的學習、進化能力，即使是在競爭激烈，強手如林的賽道，也會披荊斬棘，不斷給大家帶來超出預期的驚喜。

如果覆盤來看，這樣的企業家不少，張一鳴、王興、黃錚、李想都屬於這類人，學習能力極強，戰鬥力極強，即使在巨頭籠罩的行業，也能找到突破口，帶領公司快速成長。

面對這樣的公司，我們需要做的就是耐心等待，等待他們出現合適的價格，然後耐心持有，陪伴他們走下去，頂尖的企業家一定會不斷給大家超預期的驚喜。$拼多多(PDD.US) $京東(JD.US) $阿里巴巴(BABA.US)