戴爾 2024Q3：PC 低迷拖累營收遜色預期，盈利表現穩健

11 月 30 日週四美股盤後，戴爾發佈了 2024 財年第三季度業績報告，實現營收 222.51 億美元，同比降低 10%，明顯不如此前預期的 230 億美元。$戴爾科技-C(DELL.US)

整體來看，戴爾最新業績表現平平，個人計算機業務遜色於惠普，但服務器業績受益於 AI 需求。此外，戴爾發佈的最新業績指引較為謹慎，主要是考慮到短期全球個人計算機市場回暖存在不確定性。目前股價受益於人工智能浪潮，處於歷史高位，建議謹慎關注。

一、財務分析：PC 低迷拖累營收遜色預期，盈利表現穩健

在營收方面，戴爾在第三季度實現營收 222.51 億美元，同比降低 10%，明顯不如此前預期的 230 億美元。回顧上季度的時候，戴爾在 8 月底發佈了二季度業績報告，當時營收為 229 億美元，遠好於預期的 208 億美元，業績發佈後股價直接跳漲。這一次戴爾的業績明顯是遜色很多了。其中，主要還是戴爾的客户解決方案業務表現較弱，營收只有 122.76 億美元，同比降低 11%，環比降低 5%，遠遜色於預期。、

而在利潤方面，戴爾三季度實現淨利潤 10.04 億美元，同比增長 317%。這一表現看着十分強勁，但是從具體數據中不難發現，主要還是利息和其他虧損方面的減少。不過三季度的每股收益達到了 1.36 美元，明顯好於預期的 0.66 美元。

對於非公認會計准則下的表現來看，調整後的三季度淨利潤為 13.89 億美元，同比降低 19%，和整體運營利潤降低趨勢相差無幾。Non-GAAP 攤薄後每股收益為 1.88 美元，同比下降 18%。

二、運營剖析：核心業務表現分化，全球個人 PC 回暖存在不確定性，業績指引較為低迷

1.核心業務解讀：PC 表現不如惠普，AI 引爆服務器市場

前文我們提到了戴爾的核心業務主要是兩塊，分別是客户解決方案小組和基礎設施解決方案小組。

客户解決方案小組主要就是從事電腦銷售，而這一方面的業務正式本季度拖累戴爾全盤表現的主要原因。主要還是戴爾的客户解決方案業務表現較弱，營收只有 122.76 億美元，同比降低 11%，環比降低 5%，遠遜色於預期。簡單來説，直接對比前段時間惠普發佈的最新業績數據，惠普個人系統業務在本季度實現營收 93.98 億美元，同比下降 8%，對比此前兩個季度均有所環比回暖，整體環比增長的趨勢是相當穩固的。這説明目前戴爾在個人計算機業務方面的確較為薄弱，同時也説明了未來短期內個人計算機市場回暖的不確信依舊存在。

在基礎設施解決方案小組方面，戴爾本季度實現營收 85 億美元，同比降低 12%，與上一季度基本持平。其中，服務器和網絡業務營收為 46.6 億美元，同比降低 10%，表現同樣好於市場預期的 44.3 億美元；存儲業務營收為 38.4 億美元，同比降低 13%，這一塊的表現較上季度明顯削弱。在此前幾個季度中，基礎設施解決方案業務是備受關注的，尤其是在人工智能對於高性能服務器的需求下，這個業務的增長正在大放異彩。

戲劇性的一幕出現了，在個人計算機業務方面不如惠普的戴爾，在人工智能引發的市場需求下，服務器業績增長表現是明顯好於惠普的，兩家全球計算機市場頭部公司的表現還是有很大分化的，這也是兩家公司目前的運營發展戰略差異所導致的。

2.全球個人 PC 回暖有待驗證

在戴爾的業績發佈前，已經有比較多計算機市場的巨頭公司發佈了業績，而從近期英特爾、AMD 和惠普等計算機行業公司的最新業績來看，這些公司在個人 PC 市場上的表現確實正在逐漸好轉。這一積極趨勢的湧現可能源自多個因素。一方面，隨着全球經濟復甦，消費者信心的提升推動了計算機需求的增加。此外，科技進步也為行業帶來了新的增長動力，例如人工智能、雲計算等新興技術的應用，都在推動着計算機性能的不斷提升和應用的多樣化，尤其是對於高性能服務器和 AI 芯片的需求，正在不斷推動全球最頂尖的科技公司加快自身革命。

持續的全球計算機市場回暖還受到其他因素的影響。市場競爭的激化是其中之一。隨着技術的快速發展，行業內競爭日趨激烈。新的技術和產品不斷湧現，對於公司的研發能力和創新速度都提出了更高的要求。這也正是符合上一小節中提到的戴爾和惠普兩家計算機頭部公司的業績分化趨勢。

相比於前面幾家公司在個人 PC 市場上的略勝一籌，戴爾本季度的表現並不能讓人滿意，這促使未來投資者在對四季度 AMD 和英特爾業績進行考慮時，也有更多的擔憂。譬如全球個人 PC 市場的回暖趨勢是否順利，面臨的不確定性因素有哪些。

不過，從一些權威機構發佈的數據來看，全球 PC 市場已經開始呈現同比降幅收窄並有所回暖的趨勢，整體情況還是積極向好。對於像戴爾這樣的 PC 市場巨頭來説，這既是一個挑戰也是一個機遇。如果他們能夠抓住機會，改善其產品和服務，提高市場競爭力，那麼他們仍然有可能在市場中獲得更多的增長機會。

3.業績指引明顯較弱

在此前戴爾發佈二季度業績的時候，當時給的三季度指引是很不錯的，預計三季度的營收為 230 億美元。但是很明顯，本季度最後的營收表現是明顯不如預期的，這更是進一步驗證了當前全球計算機、服務器市場的不確定性。

而在這次的業績報告中，戴爾根據目前的情況，給出的業績指引是偏謹慎的，預計四季度營收區間為 215 億至 225 億美元，環比略有下降，這一表現遠低於此前預期的 239 億美元。而且結合此前三季度的營收表現來看，按照這個指引的情況，最終全年營收肯定是低於二季度的時候發佈的全年 895 億美元至 915 億美元的預期的，形勢還是不容樂觀的。

在盈利方面，預計四季度調整後每股收益為 1.70 美元，2024 全年調整後每股收益為 6.63 美元。

不過戴爾首席運營官 Jeff Clarke 提出到，預計戴爾在明年 2 月開始的新財年營收將出現增長，這樣説來，其實個人計算機市場的回暖終究只是時間問題，無非是先後順序的差異罷了。

三、個人總結

1.戴爾最新的三季度業績比較一般，較上個季度有明顯削弱，核心的個人計算機業務走勢不如隔壁的惠普，不過 AI 需求還是持續給戴爾的服務器業績作出重大貢獻。

2.從戴爾發佈的業績指引來看，目前戴爾高層對於短期全球個人計算機市場回暖趨勢保持謹慎，認為還存在加大不確定性，整體回暖趨勢如何還有待驗證。

3. 戴爾今年股價走勢很不錯，主要是受益於人工智能浪潮的加持。不過考慮其股價目前處於歷史高位，建議以關注為主，買入需謹慎。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。