段永平賣出的阿里看跌期權，會被行權嗎？

12 月 5 日，段永平曬出了張阿里 sell put（賣出看跌期權）截圖，我也寫文章解讀了下，對應的鏈接：段永平抄底阿里巴巴？該如何解讀？

但有朋友指出，因為這份 sell put 因為到期日是 25 年 1 月 17 日，期權的時間較長，對應的時間價值也比較高，即便即便阿里的股價暴跌，只要到期日還遠，被行權的可能性也不高。所以段永平的主要想法可能還是想賺權利金。

我之前的期權交易偏短期，最近才開始 sell 一些拼多多的長期 put，沒怎麼注意過長期 put 被提前行權的問題。

所以今天來和大家分享下，就是標題的問題，段永平的這個 sell put 交易，會被行權嗎？或者説行權的可能性有多大？

因為期權作為正股的衍生品，可以 call，也可以 put，可以買入，也可以賣出。

所以相比正股交易而言，確實很容易搞混，有問題的話，歡迎大家指正。

1、美式期權和歐式期權
 

這裏先介紹下美式和歐式期權，這兩種主要的期權類型，它們的主要區別就在於期權行權的時間。

歐式期權很古董，只能到期日那一天行權。

如果段永平賣出的是歐式期權，那他只能等到 20250117 到期日那天，賣出的 put 才能被行權。

雖然到期日那天可以行權，但是也不一定會被行權。

取決於到期日的阿里股價，如果價格高於 70 美金（假設是 100 美金），行權沒有任何好處，也不會有人行權。

這樣的話：

段永平就安安穩穩的拿到了對應的權益金（每手 865 美金），沒有任何損失。當然，阿里正股從 70 美金漲到 100 美金的巨大收益，也和他沒有關係了。

什麼情況會被行權呢？

如果到期日的阿里股價低於 70 美金（假設是 40 美金），因為即便阿里市價只有 40 美金了，但是行權是可以以 70 美金的價格賣給段永平的，所以大家都會行權。

這樣的話：

段永平就必須接受以 70 美金的價格買入大家的股票，不過他之前 sell put 可以賺取的每手 865 美金，不會受影響。所以他雖然以 70 美金買入了這些股票，但是實際成本在 62 美金左右。

為什麼我這裏要提歐式期權，因為相比美式期權，歐式期權要簡單易懂很多。

我們可以基於歐式期權的概念和原理來學習美式期權。

在美股上交易的期權大多數都是美式期權，特別是和個股相關的期權。

顯然，段永平賣出的這份 20250117 PUT 是美式期權。
 

二、美式期權的價格構成

美式期權在期權合約的整個有效期的任何時間，都可以被行權。

所以理論上，從段永平 12 月 5 日 sell put 開始，到 2025 年 1 月 17 日到期日，buy put（買入看跌期權）的人隨時都可以要求段永平以 70 美金的價格買入自己的阿里股票。

大家經常把 sell put 比做賣保險，是非常形象的比喻。

段永平 sell put，就像是保險公司。而那些 buy put 的人，就像投保人。

投保人買入保險，在保期內，除非遭遇損失，不然是不會去找保險公司的。

buy put 也是一樣的道理，除非阿里巴巴價格跌過 70 美金，否則肯定也不會考慮行權的。

但是即便阿里巴巴跌過了 70 美金，他們也不一定會行權。

因為一份 PUT 期權的價格，主要由兩個組成部分構成：

一個是內在價值：即期權的執行價（70 美金）與市場價格之間的差額。

另一個是時間價值：這個時間價值不好理解，大家可以理解成保險的有效期。

保險內容不變，一個保險的有效期越久，這個保險就越貴。而快到期的保險，價值接近歸零。期權也是一樣的道理，時間價值會隨着到期日的臨近而減少。

但是需要明確的是，我們購買的保險的時間價值是線性降低的。比如花了 100 塊錢買了價值 1000 萬的一年航空險，可以計算出每天的保費是 2 毛七。

但是期權的時間價值並不是線性降低的。這是非常不同的一點。

所以即便是阿里的股價已經跌破 70 的執行價格，假設已經 50 美金了，因為這份期權的到期日比較久，所以人們即便垂涎這 20 美金的差價，想要收入囊中，他們通常也不會行權。

因為這樣雖然 20 美金的內在價值賺到手了，但是期權的時間價值等於白白拋棄了。

所以更為常見的做法是，想要落袋為安的人，會選擇將自己持有的這份 put 賣出，在這個賣出價格中，既可以體現出期權的內在價值（20 美金），也可以體現出期權的時間價值（比如 3 美金），這樣就可以實現利潤最大化。

這樣的話，段永平賣出的這份期權，只是在不同的人手中不停流轉，A 賣給了 B，B 又賣給了 C，只要時間價值還很明顯，大概率不會有人提前行權的。

既然沒有人提前行權，段永平就不需要以 70 美金的買入阿里巴巴，他依然不持有阿里巴巴的正股。

從這個角度上講，如果 PUT 的時間價值很明顯，段永平確實是不會被買入阿里巴巴股票的。

如果未來阿里巴巴的股價先跌破了 50 美金，後續又突破了 200 美金，並再也沒有跌下來過。假設在這個過程中，這份期權的時間價值一直很明顯。

那麼，段永平的這份 sell put 因為沒有人行權，所以並沒有轉化為正股，他的收益也就只有最初的權益金（每手 865 美金）。

三、什麼時候會被行權？

那段永平這份期權就不會被行權嗎？當然不是了。

主要有以下幾種情況：

一當然是到期日被行權。到了 25 年 1 月 17 日，如果阿里巴巴的股價低於 70 美金，那段永平肯定是需要以 70 美金的價格來買入阿里巴巴的。所以我們説段永平願意以 70 美金的價格買入阿里巴巴（不考慮權益金），是沒有任何問題。

二是即便沒有到期，但是股價遠低於執行價格（比如 30 美金），所有人都認為阿里巴巴在剩下的時間，是幾乎不可能再回到 70 美金了，也就是時間價值幾乎歸零了（在共識上），這種情況下也就會有人提前行權了。

三是期權交易缺乏流動性，如果市場流動性不足，買方就難以以合理的價格賣出期權，這個時候也有可能行權。

其他的還有些比如交易成本、税收考慮、股息等等因素。

總的來説，相比歐式期權，美式期權的行權確實要複雜很多，會受非常多的因素影響。特別是對段永平這份 25 年才到期的長期期權而言。

所以綜合來説，如果未來阿里的股票不發生暴跌，到到期日前，段永平需要以 70 美金的價格買入阿里的可能性並不大。
 

四、結語

上面説了這麼多，不知道是否解答了我們今天討論的問題。

期權的知識確實不好理解，倒不是多複雜，主要是有點繞。

但為什麼很多大佬喜歡期權呢？特別是 sell put？

我之前看到有大佬分享，我覺得他説的很好：

“很多場景下，正股不足以表達某些認知。期權是一種更高維度認知表達的工具，使得認知的寬度和廣度得到很大提高。”

假設，我是假設，如果段永平基於阿里巴巴的未來現金流折現情況，認為阿里巴巴目前的價格低估了，但是對於未來阿里巴巴的現金流能不能提振也沒有非常強的信心。

通過這樣的期權交易策略，是不是可以實現利益最大化？

這種對阿里未來有些複雜的看法，正股交易是難以表達出這種認知的，使用期權這種衍生品工具會更加合適。

這可能就是期權的魅力所在了。

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以上。

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