港股打新：優必選 IPO 分析及申購計劃

優必選科技為一家總部位於中國的知名機器人公司，致力於智能服務機器人及智能服務機器人解決方案（附註）的設計、生產、商業化、銷售及營銷以及研發。我們的產品在不同程度上配備了感知、交互、分析及處理人類指令及外部環境（如建圖、温度測量及人臉識別）的智能功能，範圍涵蓋消費級機器人及電器，針對教育、物流及其他行業定製的企業級智能服務機器人及智能服務機器人解決方案。根據弗若斯特沙利文的數據，於 2022 年，我們在中國智能服務機器人及智能服務機器人解決方案產業排名第三（按收入計），市場份額為 2.8%；且於 2022 年，我們為中國第一大教育智能機器人及智能機器人解決方案供應商（按收入計），市場份額為 22.5%。

於往績記錄期間，我們於 2020 財年、2021 財年、2022 財年、2022 年首六個月及 2023 年首六個月的收入分別為人民幣 740.2 百萬元、人民幣 817.2 百萬元、人民幣 1,008.3 百萬元、人民幣 283.5 百萬元及人民幣 261.1 百萬元，主要來自銷售以下智能服務機器人及智能服務機器人解決方案：1、教育智能機器人及智能機器人解決方案；2、物流智能機器人及智能機器人解決方案；3、其他行業定製智能機器人及智能機器人解決方案；4、消費級機器人及其他硬件設備。

招股信息：

IPO 前投資者：

公司 IPO 前完成多輪融資，截至最後一位 IPO 投資者完成日期為 2023 年 5 月。每股成本 78.88 元人民幣，較發售價折讓 14.90%，IPO 前投資者禁售期 12 個月。

公司本次引入一位基石投資者，投資金額 5 億人民幣，約合 5.45 億港元，按下限定價，基石佔比 56.2%；按中位數定價，基石佔比 47.8%；按上限定價，基石佔比 41.6%；基石禁售期 6 個月。

保薦人：

公司本次由國泰君安獨家保薦，穩價人亦由國泰君安擔任，國泰君安最近幾個項目表現一般，首日勉強沒破發，保持平盤。

財務情況：

營收：2020 年營收 7.4 億人民幣，2021 年營收 8.17 億人民幣，2022 年營收 10.08 億人民幣，2023 年截至 6 月 30 日最近 12 個月營收 9.89 億人民幣；

毛利：2020 年毛利 3.31 億人民幣，2021 年毛利 2.56 億人民幣，2022 年毛利 2.94 億人民幣，2023 年截至 6 月 30 日最近 12 個月毛利 3.08 億人民幣；

期內淨虧損：2020 年淨虧損 7.07 億人民幣，2021 年淨虧損 9.18 億人民幣，2022 年淨虧損 9.87 億人民幣，2023 年截至 6 月 30 日最近 12 個月淨虧損 10.20 億人民幣。

一手中籤率：

公司全球發售股數 1128.2 萬股，每手股數 50 股，截至發稿，超購 1.64 倍，不回撥，甲乙組各 11282 手，預計 5-9 千人蔘與，一手中籤率 100%。

綜合點評：

公司主打港股人形機器人第一股。根據財務資料公司的近三年的營收增長有限，上半年還有所下滑。主要收入來源教育智能機器人、物流智能機器人、其他行業定製智能機器人和消費級機器人。佔比方面，教育智能機器人從 2022 年上半年的 1.78 億人民幣佔比 62.8%，下滑至 2023 年上半年的 7566.8 萬人民幣佔比 29%；物流智能機器人從 2022 年上半年的 4112.9 萬人民幣佔比 14.5%，增長至 2023 年上半年 7680.1 萬人民幣佔比 29.4%；其他定製機器人從 2022 年上半年 927.9 萬人民幣佔比 3.3%，增長至 2023 年上半年的 2224.6 萬人民幣佔比 8.5%；消費級機器人從 2022 年上半年 4676.5 萬人民幣佔比 16.5%，增長至 2023 年上半年 8502.8 萬人民幣佔比 32.6%。

通過財報看到，教育智能機器人受學校影響很大，最近一年這塊收入在大幅度下滑，而物流智能機器人營收翻倍，但是過度依賴單一客户，而定製機器人 Walker 系列真人尺寸人形機器人得到快速增長，最後公司目前最大的收入來源於消費級機器人，這塊主要是 AiRROBO 系列家居智能設備，如掃地機器人、詞典筆、智能筆和閲讀燈等產品。掃地機器人第一個想到的就是科沃斯，目前總市值 241.24 億港元，2022 年營收 153.25 億人民幣，淨利潤 17 億人民幣，光淨利潤就是優必選的 2 倍，而優必選按上限定價的話是科沃斯的 2 倍？

然後人形機器人網上找了一下數據，就品牌而言阿爾法蛋排名第一，優必選排行第三，螢石排第五，螢石網絡剛好也是 A 股上市公司，拿來對比，螢石網絡總市值 280 億港元，2022 年營收 43.06 億，淨利潤 3.33 億。怎麼比較都是貴。
 

再看資金方面，本次募集資金 9.70-13.09 億港元，上下限定價溢價 34%，基石投資者鎖定按下限定價算56.2%，公開流通部分 4.24 億不算小。如果上限定價則流通 7.6 億。保薦人穩價人一般般，這種大塊頭，又是各種吹，大概率上市後小漲小跌收盤。其實沒什麼參與的意義。這次就不繼續隨波逐流。
 

牛榜評級：銅牛
 

申購計劃：

數據沒任何吸引力，要説稀缺性，好像公司也沒有什麼特別牛逼的技術，遵循自己內心真實的想法，放棄申購。

$優必選(09880.HK) 

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