英特爾：處理器王座不再，AI 戰潰不成軍

英特爾於北京時間 2024 年 1 月 26 日上午的美股盤後發佈了 2023 年第四季度財報（截止 2023 年 12 月），要點如下：

1、核心數據：數據超預期，實際經營面符合預期。英特爾在 2023 年第四季度實現營收 154 億美元，略超市場預期（152 億美元）。本季度收入環比繼續提升，主要得益於 PC 客户端業務的回暖。英特爾在 2023 年第四季度淨利潤為 26.69 億美元，同比扭虧為盈，超出市場預期（9.57 億美元）。利潤端表現，主要是重組及其他費用變動導致。

2、各項業務情況：客户端向好，數據中心難見增長。客户端業務和數據中心及 AI 業務是公司最大的收入來源，兩者合計佔比達到 80% 以上。

1）客户端業務：受益於 PC 市場從底部回暖，公司 PC 客户端業務也有明顯的增長，本季度客户端營收 88.44 億美元，同比增長 33.5%，超市場預期（84.55 億美元）；

2）數據中心及 AI：雖然數據中心市場紅紅火火，但$英特爾(INTC.US) 卻難見增長，一直維持在 40 億美元的收入水平。CPU 潛在市場正在縮小，而公司還受到競爭壓力和庫存修正的影響。隨着對手的陸續入局，公司競爭壓力仍在增加。

3、英特爾業績指引：2024 年第一季度預期收入 122-132 億美元（市場預期 142.7 億美元）和毛利率 40.7%（市場預期 42.5%）。收入和毛利率雙雙不及預期，主要是部分業務競爭加劇，導致公司的業績表現有所下滑。

整體來看：

從數據來看，英特爾的收入和淨利潤雙雙超了市場預期。但海豚君認為，公司本季度業績在經營面整體是符合預期。淨利潤表現明顯好於市場預期，主要是重組等其他費用的影響。若剔除該影響後，公司經營面的利潤與市場預期基本接近。

細分各業務來看，公司本季度客户端業務繼續向好，也符合 PC 市場底部回暖的行業表現。但市場另一個關注點，數據中心本季度仍未見明顯增長，顯露出公司競爭力不足的表現。

結合下季度的業績指引看：公司預期 2024 年第一季度預期收入 122-132 億美元（市場預期 142.7 億美元）和毛利率 40.7%（市場預期 42.5%），兩項數據均有明顯的下滑。雖然其中有部分是季節性因素的影響，但幅度上也透露了公司部分業務在一季度面臨再次下滑的情況。

海豚君曾在《英特爾：AI PC，是 “牙膏廠” 的救命稻草嗎？》中提到，“英特爾的數據中心及 AI 業務的增長陷入了停滯，這主要是公司在市場中的地位被弱化。數據中心業務的收入在三家廠商（英特爾、英偉達、AMD）中的佔比從 70% 下降到 20%“。隨着競爭對手的陸續入局，英特爾在數據中心市場的收入份額將繼續下滑。本季度的財報再次印證了這點。

牙膏廠已經不再領先，更需要奮起直追，通過產品力的提升才能在數據中心及 AI 的市場中立足。否則，只會被甩得越來越遠。

以下是海豚君對英特爾的具體分析：

一、核心數據： 數據超預期，實際經營面符合預期

1.1 收入端：英特爾在 2023 年第四季度實現營收 154 億美元，略超市場預期（152 億美元）。本季度收入環比繼續提升，主要得益於 PC 客户端業務的回暖。

1.2 毛利及毛利率：英特爾在 2023 年第四季度實現毛利 70.47 億美元，同比增長 28.1%。具體毛利率方面，公司本季度毛利率 45.7%，環比繼續回升。毛利率的回升，主要得益於盈利能力較好的客户端業務和 Mobileye 佔比提升所致。

1.3 經營費用端：英特爾在 2023 年第四季度經營費用為 44.62 億美元，同比減少 32.7%。經營費用的下降，主要由於重組及其他相關費用項導致。

核心部分來看：

1）研發費用：本季度研發費用 39.87 億美元，同比下降 10.7%。研發費用率下降至 25.9%，研發投入仍是公司經營費用中最大的一項；

2）銷售管理及行政費用：本季度銷售及管理費用 16.17 億美元，同比下降 5.2%；銷售管理費用率為 10.5%，維持在 10% 附近水平。

1.4 淨利潤端：英特爾在 2023 年第四季度淨利潤為 26.69 億美元，同比扭虧為盈，超出市場預期（9.57 億美元）。本季度公司業績增長，主要是重組及其他費用變動導致。若剔除掉該項同比近 16 億美元的影響，公司經營性業績表現與市場預期相近。

二、細分數據情況：難以競爭的 AI

英特爾的業務由客户端業務、數據中心及 AI、網絡及邊緣域、Mobileye 和晶圓代工服務等部分組成。其中客户端業務和數據中心及 AI 業務是公司最大的收入來源，兩者合計佔比達到 80% 以上。

2.1 客户端收入

英特爾的客户端收入在 2023 年第四季度實現 88.44 億美元，同比增長 33.5%，也是各業務中唯一超預期（84.55 億美元）的一項。在業務中，不論是 Desktop 還是 Notebook 均有明顯回暖的表現，主要受益於 PC 市場觸底回升的帶動。

從行業數據來看，全球 PC 出貨量在經歷單季度 5000 多萬台的底部後，出貨量已經回升至單季度 7000 萬台左右。同比增速的表現，也逐漸從兩位數下滑向轉正的進發。英特爾的客户端業務，將受益於 PC 行業從底部回暖的變化。

2.2 數據中心及 AI

英特爾的數據中心及 AI 收入在 2023 年第四季度實現 39.85 億美元，同比下滑 7.4%。

數據中心及 AI 業務是公司第二大收入來源，也是被市場寄予希望的業務。雖然數據中心需求仍然強勁，但業務收入遲遲不能取得突破。

本季度的同比下滑，主要受 CPU 潛在市場正在縮小，而公司還受到競爭壓力和庫存修正的影響。隨着對手的陸續入局，公司競爭壓力仍在增加。

2.3 網絡及邊緣域

英特爾的網絡及邊緣域收入在 2023 年第四季度實現 14.71 億美元，同比下滑 28.6%。

網絡及邊緣域業務同樣繼續低迷，公司受持續的需求疲軟和客户庫存增加的影響。

2.4 其他主要業務

1）英特爾的 Mobileye 收入在 2023 年第四季度實現 6.37 億美元，同比增長 12.7%。

Mobileye 業務是公司除了客户端業務以外同比仍在增長的業務，主要受益於 EyeQ 出貨量增加的帶動。

2）英特爾的晶圓代工服務收入在 2023 年第四季度實現 2.91 億美元。結合前兩個季度看，公司晶圓代工服務並沒有明顯的提升，當前仍維持在 3 億美元左右的規模。

<此處結束>

海豚投研英特爾及數據中心公司相關文章回溯：

2024 年 1 月 17 日英特爾深度《英特爾：AI PC，是 “牙膏廠” 的救命稻草嗎？》

2023 年 11 月 22 日英偉達電話會《人工智能的第一波浪潮 (英偉達 3QFY24 電話會) 》

2023 年 11 月 22 日英偉達財報點評《英偉達：算力沙皇火力拉滿？“虛火” 若隱若現 》

2023 年 11 月 1 日 AMD 財報點評《沒有英偉達的爆發力，AMD 回血太 “蝸牛”》

2023 年 11 月 1 日 AMD 電話會《AI PC，一項生產力的新浪潮 (AMD23Q3 電話會)》

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