財報解讀之福特汽車：營收增速下滑，罷工拖累盈利，放緩電動轉型（2023Q4）

2 月 6 日週二美股盤後，傳統汽車製造商福特發佈了 2023 年度第四季度業績報告。福特在第四季度實現營收 460 億美元，同比增長 4%，遠好於市場預期的 403 億美元。$福特汽車(F.US)$道瓊斯指數(.DJI.US) $SPX Technologies(SPXC.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US)

一、個人觀點匯總

1. 福特四季度業績增長整體是超預期的，這主要是新能源汽車競爭加劇以及年末罷工事件帶來的低預期，當時機構紛紛表示不太看好。

2. 福特從宣佈電氣化轉型以後，整體的轉型進度就是一直比較落後的，在現在整體局勢競爭異常激烈的時候，福特宣佈放緩這個轉型進度也是無可厚非的。

3. 福特作為傳統造車巨頭，在當前這個汽車發展拐點時機，面臨巨大的難題，個人是建議謹慎看待的，持以中性看法。

整體來説，福特在四季度業績表現超預期，這主要得益於新能源汽車市場的競爭加劇以及年末罷工事件導致的低預期。然而，儘管福特宣佈了電氣化轉型，但其轉型進度一直相對落後。在當前競爭異常激烈的市場環境下，福特決定放緩轉型進度也是可以理解的。作為傳統造車巨頭，福特在當前汽車發展拐點面臨着巨大的挑戰，因此建議謹慎看待其前景，持中性觀點。

二、財務分析：營收增速下滑，罷工拖累盈利表現

從營收方面來説，福特在第四季度實現營收 460 億美元，同比增長 4%，遠好於市場預期的 403 億美元。 這方面的增長主要是 Ford Pro 帶來的強勁增長，本季度營收為 154 億美元，同比增長 11%。

在盈利方面，福特汽車第四季度的淨虧損為 5 億美元，上年同期的淨利潤為 13 億美元。對應的每股虧損為 0.13 美元，上年同期的每股盈利為 0.32 美元。調整後的每股收益為 0.29 美元，較上年同期的 0.51 美元有部分下降，但是略好於此前預期的 0.13 美元。畢竟在此前工人罷工後帶來的高昂費用影響下，福特的盈利表現還算是超預期的。

三、運營剖析：核心業務表現分化，電動轉型遇冷，用工成本大幅度上升

1. 核心業務介紹

福特當前的組織架構主要包含三大業務部門：Ford Blue、Ford Model e 和 Ford Pro。這些部門在業務定位、目標市場以及產品服務等方面均有所區別。

Ford Blue 專注於內燃機（ICE）領域，致力於燃油汽車和發動機的研發與生產，併為 Ford Drive 的移動出行業務提供支持。四季度的營收達到了 262 億美元，利潤為 8.13 億美元，基本持平上年同期，EBIT 利潤率增長 2.8 個百分點，至 3.1%。

Ford Model e 則聚焦於電動業務，旨在打造令新一代消費者眼前一亮的電動汽車和數字化體驗。該部門匯聚了全球頂尖的軟件、電氣化和汽車人才，是福特未來創新和業務增長的關鍵。儘管 Ford Model e 在福特電汽化戰略中佔據重要地位，但目前卻面臨較大的虧損壓力。本季度，營收為 16 億美元，而其息税前利潤虧損高達 15 億美元，虧損情況沒有太多改善。

Ford Pro 則主要服務於商用客户和政府客户，提供包括燃油和電動汽車、軟件系統、充電和服務在內的一站式解決方案，力求為這些客户提供更加便捷、高效和智能的出行服務。Ford Pro 在第四季度實現收入 154 億美元，同比增長 11%。利潤達到了 18 億美元，EBIT 利潤率增長 1.3 個百分點到了 11.8%。

2. 電動轉型遇冷，競爭烈度不斷升級

在之前的分析中，筆者已經對福特汽車的電動轉型進度提出了質疑。現在看來，這種擔憂得到了進一步的證實。繼上個季度福特把原本的電動車量產計劃進行了推遲，而最近更是在持續縮減關於電動汽車的成本投入。而就在前幾天，有些關於福特要暫停電動車製造的新聞被報道出來了，且不論該消息的真實性，在全球電動汽車製造趨勢緩減的情況下，福特削減其支出的舉動已經是十分明顯了。

此外，隨着支出的控制，福特的電池工廠的建設進度也是被延後了，電池的產量也是相應出現了減少。與此同時，新能源汽車市場的競爭也在日益加劇。傳統車企如福特、通用等面臨着巨大的壓力，他們擔心燃油車在未來可能無法在市場上立足，同時也後悔沒有早點開始電動化轉型。與此同時，特斯拉雖然在市場中處於領先地位，但其最近的財報表現卻不佳，銷量增長和毛利率都在下滑，這也是從側面體現了現在電動汽車市場的殘酷性。

在這種背景下，福特的電動轉型之路顯得尤為艱難。

3.用工成本大幅度上升

去年年末的罷工事件影響了通用、福特等幾大傳統車企，即便最後工人和汽車企業雙方達成了一致，最終事件也是告一段落。但是這次罷工帶來的影響，給後續福特這家汽車的運營還是切實造成了不少的麻煩。正如此前機構所預測的，由於協議達成以後，福特的用工成本大幅上升，這導致整體的盈利情況急速惡化，這對本來就處於電動汽車轉型大筆支出的福特來説，更是直插軟肋，這導致福特的管理層在未來要更妥善的平衡電動車的發展，在一定程度上影響了福特電動車轉型的速度。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。