Nvda、Amd “芯片突圍” 之 AI “時代票”

一、投資邏輯

1、半導體行業特徵：

1）一個優秀的半導體企業，①首先要有懂得專業技術前瞻的管理層，電子信息行業太複雜多變，做出一個正確的決策非常重要；很多半導體企業因為一個錯誤的決策，就會被市場無情拋棄。②其次是良好的生態圈，使得技術能夠不斷在實踐中積累和創新。半導體是一門實踐科學，與一般埋頭苦幹型企業不同，半導體也是一種軟硬件結合的產業，找到適配的應用場景實現規模經濟同樣很重要。

2）半導體行業商業模式的核心是技術領先和順應時代發展浪潮，贏家通吃。作為跟隨者，對於已經在這個時代建立起領先優勢的龍頭公司，挑戰者想要翻身基本不可能，只能在下一次時代浪潮中佔領先機。

2、“芯片突圍”，AI “時代票”：

1）英偉達 NVDA（目前第一大重倉個股）

當下熱議個股，長話短説，英偉達 Nvda 目前處於人工智能的 “領導” 地位。人工智能領域正在進行一場 “戰爭”，傳統芯片無法 “突圍”，英偉達幾乎是唯一的 “軍火商”，為 AI 發展提供底層算力，在大模型訓練上幾乎沒有替代品。

目前英偉達市值比美國超微公司 Amd+ 英特爾 Intc+ 高通 Qcom+ 博通 Avgo 市值之和還要高，成為 “芯片之王”。英偉達 Nvda 有望超越亞馬遜和 Alphabet，成為僅次於微軟和蘋果的第三大最有價值的美國公司。

2）美國超微公司 AMD

在 GPU 市場，Amd 與英偉達 Nvda 是兩大巨頭，英偉達採取鎖定客户生態系統的策略，而 Amd 則致力於儘可能多地覆蓋客户。

特別值得注意的是，英偉達的 CUDA，目前是最大的競爭優勢，因為在軟件方面英偉達遙遙領先，有先發優勢，目前佔據約 90% 的市場份額。

Amd 在 CPU 和 GPU 上都是老二，但它的優勢是可以同時做 CPU 和 GPU，可以將 CPU 和 GPU 集成在一個芯片上，使得筆記本電腦更加輕薄。

二、AI 投資觀察

1、AI 芯片滲透率：科技股炒作，尤其看重滲透率。

1）兩個維度：即空間和速度。新產品的滲透過程一般類似於邏輯斯蒂（Logistic）增長曲線模式，邏輯斯蒂曲線典型的三個階段：

①早期，增速實際很快（想象一下 1 變 2 是 100% 的增速），但是總量上升很慢，因為基數比較低。

②中期，總量開始加速，提升的非常快，但在滲透率接近 50% 的時候開始減速。

③後期，增速持續放緩，最終無限向 100% 靠近。

所以滲透率開始很低，在一定時期會有加速集中爆發的時刻，這個時候是投資絕佳的機會。而到飽和期總量雖然提升，但增速實際上是放緩的。這也是為什麼滲透率到的 80% 以上就要開始謹慎了。

2）標準品和非標品角度：一般來説，芯片這類標準品的滲透率提升和最終達到飽和的值，無論從速度還是程度上，都要遠遠高於非標品。

3）滲透率的選擇節點：既不能太早，市場得不到認可，實體層面企業經營不夠優秀，滲透率過低沒有足夠的體量。又不能太遲，滲透率飽和，沒有太大的操作空間，該炒的標的被炒完了。

2、指引：比起財報業績是否超/不及預期，“指引” 超/不及預期反而更重要，是接下來股價走向的更關鍵因素。也不難理解，財報反映的是過去經營成果，而 “指引” 代表的是未來的努力方向。

3、風險：科技巨頭對利率不敏感，業績為王。但目前投資者對 AI 個股業績變得非常苛刻/挑剔，業績預期很高，AI 個股沒有 “回頭餘地”、只能 “背水一戰”，這反而使得 “期望越高、失望越大”。尤其在業績披露窗口期、股價或波動劇烈，大漲大跌常有，如果沒有把握，還是建議先砍倉、落袋為安。