財報解讀之 Adobe 2024Q1：營收穩定增長，盈利好於預期，AIGC 競爭激烈

在 3 月 14 日週四美股盤後，圖像處理軟件龍頭公司 Adobe 發佈了 2024 財年第一季度業績報告，實現營收 51.8 億美元，同比增長 11%，略好於此前分析師預期的 51.4 億美元。$Adobe(ADBE.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $SPX Technologies(SPXC.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US)

一、個人觀點匯總

1.從最新業績來看，adobe 的整體業績表現還是延續了此前的增長趨勢，經調整後盈利在控費持續改善下呈現不錯的表現。

2.儘管 Adobe 的 AIGC 軟件市場表現不俗，但仍然面臨一定挑戰，Sora 的問世和低於預期的業績指引更是主要導火索，市場對 Adobe 的短期發展並不買單。

3.最近兩次業績發佈後，Adobe 的股價都出現大幅跳水，嚴重阻礙了 adobe 股價的上漲趨勢，整體表現不如其他大盤科技，個人認為在目前 AI 競爭局勢愈發激烈的情況下，應該謹慎操作。

從最新業績來看，Adobe 整體表現延續了增長趨勢，經調整後盈利在控費改善下呈現良好態勢。然而，儘管其 AIGC 軟件市場表現不俗，仍面臨挑戰，尤其是 Sora 的問世和低於預期的業績指引，導致市場對 Adobe 短期發展持懷疑態度。最近兩次業績發佈後，Adobe 股價均出現大幅跳水，上漲趨勢受阻，整體表現遜於其他大盤科技股。在當前 AI 競爭愈發激烈的環境下，個人建議對 Adobe 的操作應持謹慎態度。

二、財務分析：營收穩定增長，經調整盈利好於預期

Adobe 第一季度實現營收 51.8 億美元，同比增長 11%，略好於此前分析師預期的 51.4 億美元。在過去幾個季度裏面，adobe 整體增速差異不大，處於業績穩定上升的趨勢。最近幾個季度的營收增速都在穩定上升，雖然上漲幅度比較一般，不過整體的業務發展還是較為穩定的，而作為增長核心的數字媒體營收為 38.2 億美元，同比增長 12%，略好於此前市場預期的 37.9 億美元。

從本季度的盈利表現來看，Adobe 實現淨利潤 6.2 億美元，上年同期是 12.5 億美元，下跌較多。而從 non-GAAP 方面來看，調整後的淨利潤是 20.5 億美元，上年同期是 17.5 億美元。調整後每股收益為 4.48 美元，上年同期為 3.8 美元，同比增長 17.89%，表現略高於此前預期的 4.38 美元。為什麼兩個收益表現差距這麼多呢，從具體財務數據來看，主要是收購方面的費用達到了 10 億美元，這屬於運營外的盈利因素了。所以就實際情況來説，Adobe 在降本增效方面還是延續了此前幾個季度的表現。

三、運營剖析：控費表現降本增效，aigc 競爭持續升級，業績指引表現低於預期

1.控費表現解讀

正如前文提到的，Adobe 在本季度的控費表現看起來一般，但是去除收購方面的費用的話，還是有不錯的表現的。具體來説， 本季度收入成本為 5.9 億美元，從上年同期的 5.68 億美元有明顯下降了，促使毛利率從上年同期的 87.8% 提升至本季度的 88.6%，實現了接近一個百分點的漲幅。

然後從運營開支方面，本季度為 36.85 億美元，較上年同期的 25.01 億美元有大幅增長，但是刨除收購方面的 10 億美元費用後，這個增長幅度就處於接受範圍內了。

結合來看，本季度的運營利潤為 9.07 億美元，上年同期為 15.86 億美元，同比降低 42.8%，但是調整後運營利潤為 24.67 億美元，同比增長 15.77%，主要還是收費費用引發的差異，個人給出的評價是，這個季度的降本增效表現還算可以，畢竟核心的研發費用可沒有下調。

2.aigc 競爭持續升級

近兩年的表現回顧中，Adobe 公司可謂經歷了不小的波折與機遇。在 2023 年年初，隨着生成式 AI 技術的興起，全球範圍內掀起了一股熱潮。對於 Adobe 這樣的圖像處理軟件巨頭來説，這一趨勢無疑帶來了巨大的機遇，但同時也帶來了不小的困擾。

當時，Adobe 面臨的是如何在這一技術變革中迅速調整策略，以確保其市場地位的穩固。公司高層意識到，如果不加大在 AI 技術上的投入，就可能會被競爭對手所超越。於是，Adobe 決定採取積極的策略，加大了對 AI 技術的研發和投資。

經過一段時間的努力，Adobe 成功發佈了 Firefly 這一新產品，它充分利用了 AI 技術，為用户提供了更加智能、高效的圖像處理和編輯體驗。這一產品一經推出，便迅速獲得了市場的廣泛好評，Adobe 也因此重新贏得了用户的信任和支持。

而在最近的消息中，OpenAI 發佈的文生視頻工具 Sora 更是給 Adobe 帶來了關鍵威脅。這一新產品利用先進的 AI 技術，能夠自動生成高質量的視頻內容，對於 Adobe 來説無疑是一個強有力的競爭對手。儘管 Adobe 高層在電話會議中表示將與 OpenAI 合作開發 Sora，但市場對此並不買賬，股價隨後的跌幅也反映了投資者的擔憂和不確定性。

3.業績指引表現低於預期

Adobe 本季度業績指引公佈後，投資者對其 AI 商業化進展感到明顯的不滿，這在很大程度上與業績指引表現低於預期有關。據預測，Adobe 在第二季度的營收預計將在 52.5 億至 53 億美元之間，中位數略低於市場分析師普遍預期的 53.1 億美元。在每股收益方面，預計為 3.35 至 3.4 美元，而調整後的每股收益預計將在 4.35 至 4.4 美元之間，這基本符合市場的預期。

此外，從各部門的具體表現來看，作為 Adobe 核心的數字媒體部門的營收預計在 38.7 億至 39 億美元之間，這一數字低於市場分析師預期的 39.1 億美元，顯示出該部門在 AI 商業化的道路上可能面臨一些挑戰。數字體驗部門的營收預計為 13.1 億至 13.3 億美元，這一數字與分析師預期的 13.3 億美元基本持平，表明該部門的表現相對穩健。在數字體驗訂閲方面，營收預計為 11.7 億至 11.9 億美元，與分析師預期的 11.8 億美元也基本持平。

在 AI 技術的商業化過程中，Adobe 可能還需要進一步解決一些技術和市場層面的問題無論是在 Firefly 上的技術升級和商業推廣，還是與 openai 合夥開發 Sora，都是未來的關注重點。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。