奈飛 2021 年三季度財報亮眼，全球多元化仍有待考驗？

摘要：2021 年 10 月 19 日盤後，奈飛公佈了三季度財報，奈飛實現總營收 74.83 億美元，同比增長 16%；全球付費用户數淨增 438 萬；營業收入為 17.55 億美元，同比增長 33.5%。實現淨利潤 14.49 萬美元，同比增長 83.4%；最近大熱的《魷魚遊戲》有超過 1.42 億用户觀看。報道稱，這已經創造了大約 8.91 億美元的 “影響價值”。自 9 月 17 日《魷魚遊戲》發佈以來，Netflix 股價已上漲超過 8%。由於疫情提前透支了奈飛全球付費會員的增長，特別是二季度會員僅僅增加了 154w，《魷魚遊戲》的大熱，奈飛再次體現了 “內容為王” 的爆發力，也使三季度的付費用户增長和淨利潤格外亮眼。



奈飛 2021 年三季度財報速覽

• 2021 年三季度，奈飛實現總營收 74.83 億美元，同比增長 16%，超過華爾街一致預期的 74.8 美元；
• 營業收入 17.55 億美元，同比增長 33%;
• 淨利潤 14.49 萬美元，同比增長 83.4%；
• 全球付費用户會員達到 2.13 億。實現全球付費用户數淨增 438 萬，大大超出奈飛預期的 350 萬；
• 實現每股收益 3.19 美元，超出華爾街預期的 2.56 美元。
• 最近大熱的《魷魚遊戲》全球有 1.42 億家庭成員選擇在頭四個星期內觀看該影片。報道稱，這已經創造了大約 8.91 億美元的 “影響價值”。
• 2021 年四季度預期全球付費用户數淨增850w。

第三季度經營活動產生的淨現金為 8200 萬美元，而去年同期為 13 億美元，本季度的自由現金流 為 - 1.06 億美元，而 20 年第三季度為 11 億美元。隨着第 4 季度產量的成功增加和較低的營業利潤率，公司預計 21 年第 4 季度自由現金流為負數。 2021 年全年自由現金流將接近收支平衡，預計 2022 年及以後現金流將為正。

公司目前不再需要籌集外部資金來為我們的日常運營提供資金。在本季度，公司以 1 億美元回購了 20 萬股股票。公司本季度較慢的回購步伐反映了我們併購活動的回暖。提醒一下，公司優先將現金用於再投資於核心業務併為遊戲等新的增長機會提供資金，然後是選擇性收購。在滿足這些現金用途後，超出公司最低現金水平的多餘現金將通過股票回購返還給股東。



付費用户增長亮眼，四季度預計增長 850 萬

根據奈飛 2021 年三季度披露，公司低估了本季度的付費淨增加量（實際為 440 萬，而我們的預測為 350 萬），而最終付費會員人數為 2.14 億，與我們的預測相差在 0.4% 以內。

因為疫情加速流媒體的快速發展，Netflix 提前透支了增長，付費淨增加下滑是不爭的事實。但是 Netflix 一直認為，它認為從付費電視、遊戲和社交媒體中獲得眼球比讓家庭 在 Disney+（紐約證券交易所代碼：DIS）、Hulu 和 Prime Video（納斯達克股票代 碼：AMZN）之間做出選擇更具挑戰性。. Netflix 依然以 “內容為王”。 為此，聯合首席執行官泰德·薩蘭多斯 (Ted Sarandos) 在財報電話會議上表示，為此， 展望未來，Netflix 有望在 2021 年第四季度發佈如此多的內容，以至於 Netflix 將處於 “未知領域” 。

最近大熱的《魷魚遊戲》有超過 1.42 億用户觀看。其熱潮有望繼續提振第四季度的表現，奈飛財務長 Spencer Neumann 表示，第四季度的成長正在加速，下半年將推出的《紅色通緝令》和《獵魔人》第二季，將有望為奈飛吸引 850 萬新用户，高於市場預期的 832 萬。



歐洲和亞太地區成為會員核心增長區

雖然 Netflix 觀察家預計在放緩後國際增長將出現，但在區域基礎上，它在美國和 加拿大顯示出一些温和的增長。國內付費會員達到 7402 萬（高於上一季度的 7395 萬）；在歐洲、中東和非洲，7050 萬（從 6870 萬上升）；在拉丁美洲， 3899 萬（從 3866 萬上升）；亞太地區為 3005 萬（高於 2788 萬）。 • 按地區劃分的 ARM：美國/加拿大，14.68 美元（同比增長 10%）；歐洲、中東和 非洲，11.65 美元（上漲 7%）；拉丁美洲，7.86 美元（上漲 8%）；亞太地區， 9.60 美元（上漲 4%）。

美國和加拿大目前已經出現飽和的現象，三季度僅增加 7w 人。

亞太地區連續第二個季度成為我們會員增長的最大貢獻者，付費淨增加數為 220 萬（佔付費淨增加總數的一半），因為公司正在繼續改善在該地區的服務。

目前貢獻了奈飛用户增長的兩個主要市場拉美及亞非，卻是付費能力最弱的市場。這是奈飛的全球化戰略受阻的主要原因之一，奈飛的會員模式也為人詬病，增長出現停滯。

三季度拉丁美洲 地區的付費會員增長速度較慢，主要原始是提高了巴西市場的付費價格，這些舉動會導致短暫的增速放緩。這些地區的寬帶家庭普及率相對於中東和非洲更高，公司相信隨着我們繼續改進服務，我們仍有足夠的增長空間。



Netflix 2021 年將實現收支平衡

進入 2021 年，Netflix 從營收增長看不再是一家高速的公司。從下面的統計圖可以看出，雖然 Netflix 的增長率表明 2021 年第三四季度的收入同比增長僅為 16%。但是奈飛的營業利潤增長卻提高到了 25% 左右。

Netflix 的 第四季度指示，儘管預計 2021 年第四季度的營業利潤率將下降至 6.5%，但 2021 年營業利潤將達到 21% 左右。高於 2019 年 13% 和 2020 年 18% 的營業利潤率。

隨着第 4 季度產量的成功增加和較低的營業利潤率，公司預計 21 年第 4 季度自由現金流為負數。 2021 年全年自由現金流將接近收支平衡，從 2022 年開始，它的自由現金流將持續為正，不再需 要求助於債務市場來為運營提供資金，預計 2022 年及以後現金流將為正。



預計下半年將有更多作品推出

La Casa de Papel（又名Money Heist）的第 5 季和Sex Education 的第 3 季是本季度最大的兩部迴歸節目，分別有 6900 萬和 5500 萬家庭成員選擇在前四個星期觀看這些粉絲的最愛。緊隨《女王的開局》之後，我們又推出了另一部限定劇《女僕》，該劇於 10 月 1 日季末剛推出。我們期待獲獎劇作家兼編劇莫莉·史密斯·梅茨勒 (Molly Smith Metzler) 撰寫的關於生活在貧困線上的故事在最初的四個星期內覆蓋了 6700 萬户家庭。

La Casa de Papel是我們的第一個非英語標題，它表明 - 通過字幕和配音 - 偉大的故事確實可以來自任何地方並受到人們的喜愛。我們現在在大約 45 個國家/地區製作本地電視和電影，並與世界各地的創意社區建立了深厚的關係。雖然我們本地內容主管的目標始終是創作能夠在他們國家產生共鳴的本地真實故事（例如我們預計在前四個星期內大約三分之二的丹麥會員會觀看《栗子人》），但 Netflix 是一家全球直接面向消費者的服務，使創作者能夠接觸到更廣泛的受眾 - 併為我們的會員提供更多的故事選擇。

沒有比魷魚遊戲更好的例子了，這是一個獨特的韓國故事，它首先在韓國抓住了時代精神，然後在全球範圍內。它於 9 月 17 日發佈，已成為我們有史以來最大的電視節目。令人難以置信的是，全球有 1.42 億家庭成員選擇在頭四個星期內觀看該影片。Squid Game的流行廣度確實令人驚歎；該節目在 94 個國家/地區（包括美國）被評為我們的第一大節目。像我們的其他一些熱門歌曲一樣，Squid Game也突破了文化時代精神，在 TikTok3 上產生了週六夜現場短劇 2 和模因/剪輯觀看次數超過 420 億次。為慶祝魷魚遊戲的狂熱而對消費品的需求很高，這些產品現在正在進入零售市場。

奈飛進軍遊戲行業，拓展業務多元化

奈飛進軍遊戲行業

公司已收購遊戲開發工作室 Night School Studio，Night School Studio 因為它開發的第一款遊戲 “Oxenfree” 名聲大振。就像電影電視劇一樣。這筆交易是奈飛收購的第一家遊戲開發商，是該公司進軍視頻遊戲戰略的第一步。Night School Studio 也在其官方網站上回應，“能成為第一家加入奈飛的遊戲工作室是一種超越現實的（surreal）榮譽。” 這兩家公司未公佈收購條款的細節。

Netflix 收購視頻遊戲開發商 Night School Studio 並在歐洲一些市場推出 5 款移動遊戲。流視頻領域競爭激烈，Netflix 想讓營收更加多元化。Night School Studio 的遊戲會成為 Netflix 會員服務的一部分，沒有廣告，沒有應用內購買。

奈飛收購 Roald Dahl Story Company4

在第三季度，公司宣佈同意收購 Roald Dahl Story Company4，等待監管部門批准。這是一個購買備受喜愛且經久不衰的知識產權組合的機會，其中包括查理和巧克力工廠、瑪蒂爾達、BFG、詹姆斯和巨桃、神奇的狐狸先生和The Twits，僅舉幾例。Roald Dahl 的書籍已被翻譯成 63 種語言，全球銷量超過 3 億冊。一旦被批准，公司將將尋求將更多這些故事開發成跨真人電視和電影、動畫和學前班類別的新格式。

競爭

公司通過一系列驚人的活動來爭奪消費者的時間和注意力，例如看線性電視、讀書、瀏覽 TikTok 或玩 Fortnite，僅舉幾例。作為這種動態的一個例子，10 月 4 日，當 Facebook 經歷了幾個小時的全球中斷時，我們的參與度在此期間增加了 14%。

面對迪士尼 Disney+、亞馬遜 Prime Video 和華納 HBO Max 等對手的強力競爭，奈飛表示，該公司主要還是和自己競爭，未來將盡快改善服務，從而保持業內領先地位。據悉，在初期階段，奈飛將專注於面向移動設備的遊戲。

公司仍然有有很多成長的機會；根據尼爾森的數據，在我們最大和滲透率最高的市場中，我們仍然不到美國電視屏幕時間的 10%。我們一如既往的方法是儘快改進我們的服務，以便我們可以為人們贏得更多的時間。



點評

Netflix 公佈了強勁的第三季度業績，其中包括用户數量的增長、淨利潤的大幅提高。自 9 月 17 日《魷魚遊戲》發佈以來，Netflix 股價已上漲超過 8%。可以説是提前透支了強勁的財報。第四季度的付費用户的指引看起來也很亮眼，不過只是與市場普遍預期相符。特別是四季度將會有大量的製作內容值得我們期待，預計將來 2022 年一季度將迎來爆發期。

面臨用户增長的瓶頸，奈飛開始追求多元化、NetflixShop（電商）和遊戲，一個出售熱門 IP 周邊產品，一個用 IP 開發遊戲。對於 Netflix 而言，無論是電商還是遊戲，都還處於一個非常初級的階段，尚未通過市場的廣泛驗證，究竟能取得何種成效，能否成為 Netflix 的第二增長曲線，皆有待時間考驗。

目前奈飛三季度的營收增速以及四季度的營收預期只有 16%，加上電商和遊戲目前還存在疑問，投資者可以在奈飛股價進入調整的時候選擇買入，目前這個位置，我覺得投資奈飛並不是很好的選擇。

$奈飛(NFLX.US) $迪士尼(DIS.US) $Roku(ROKU.US)