微創機器人：IPO 分析

今天泉峯轉債上市，又出現漲停，恭喜中籤的朋友吃肉，一手至少賺 340 元。微創機器人也迎來了招股，這位主兒生不逢時。

​一、新股基本信息

二、新股基本面分析

A、公司概況及產品

公司是全球第一梯隊的手術機器人公司，創立於 2015 年，致力於設計、開發及商業化創新手術機器人，以協助外科醫生完成複雜的外科手術。

下表是公司主要產品及在研產品

公司目前有 9 款產品，其中 3 款旗艦產品，6 款在研產品。

3 款旗艦產品：圖邁（腔鏡手術機器人）、蜻蜓眼（三位電子腹腔內窺鏡）、鴻鵠（骨科手術機器人），均已獲准進入 “綠色通道”。

圖邁：腔鏡手術機器人，在泌尿外科手術上應用，並將應用擴展至婦科、胸科及普外科複雜手術，具有操作靈活、精準、安全的特點。

根據弗若斯特沙利文的資料，圖邁在首款也是唯一一款由中國企業開發並完成註冊臨牀試驗的四臂腔鏡手術機器人，圖邁有效性終點手術成功率不劣於達芬奇 Si 手術系統（da Vinci Si）。

備註：達芬奇 Si 及及較新型號達芬奇 Xi 是獲國家藥監局批准的腔鏡手術機器人，至今在中國廣泛使用。

蜻蜓眼：是為檢查腹部、胸腔及骨盆區等器官而設計的三維電子腹腔內窺鏡。通過細微切口插入腹壁，並在探查時沿途收集影像。

鴻鵠：是專為關節置換手術而設計的骨科手術機器人。用於全膝關節置換術（即 TKA）的應用，同時，公司也會開發設計鴻鵠在全髖關節置換術 (THA) 中的應用。

目前，蜻蜓眼最近獲得國家藥監局批准，而圖邁、鴻鵠處於註冊批准階段。

6 款在研產品：脊柱手術機器人、經支氣管手術機器人、TAVR 手術機器人、R-One 學管介入手術機器人、自動針頭瞄準機器人系統、ISRobot Mona Lisa 機器人

B、財務數據

營收：目前公司產品仍然是在研發中，沒有產品商業化，無任何產品收入和銷售成本。公司主要的淨收入來源於金融資產利息收入、外匯收入及政府補貼。

虧損：2019 年虧損 6980.1 萬，2020 年虧損 2.15 億，2021 年前兩個季度虧損 2.44 億，2019 年、2020 年、2020 上半年及 2021 上半年，研發成本分別為人民幣61.9 百萬元、人民幣135.4 百萬元、人民幣40.5 百萬元及人民幣160.1 百萬元。其中公司研發和行政開支是支出大頭，燒錢模式繼續進行中，公司號稱未來虧損將是常態。

三、投資信息
A、保薦人：小摩和中金

中金過去兩年參與 40 只新股，首日上漲 27 只，下跌 13 只，醫渡科技表現最好，漲幅 147.91%，先瑞達表現最差，跌 26.05%。

小摩過去兩年參與 15 只新股，首日上漲 11 只，下跌 4 只，心通醫療表現最好，漲幅 54.26%，奈雪表現最差，跌 13.54%，心通也是微創系列，表現非常好。

B、基石投資者

微創機器人引入 7 家基石，包括 Aspex、高瓴、禮來、雪湖、Yorkool、CloudAlpha、Artisan。

高瓴以 8.05% 的股份成為最大的投資機構，明星基石加持，看上去還是不錯的。

C、PRE-IPO

經過 A 輪融資後，公司估值 225.1 億元，B 輪融資，也就是上市前最後一輪融資公司估值 250 億元。

本次發行總市值 343.1 億～411.77 億元，市值提升 15% 到 35%，相對來講，不是太高。

D、資金用途

公司募集資金主要用來產品的研發（包括圖邁、骨科手術機器人、其他候選產品等），也用於擴建公司的產能及增強制造與供應鏈管理能力、公司的正常營運等。

① 約 466.3 百萬港元（佔估計所得款項淨額的 35.0%）將用於核心產品的研發；

② 約 279.8 百萬港元（佔估計所得款項淨額的 21.0%）將用於骨科手術機器人；

③ 約 253.1 百萬港元（佔估計所得款項淨額的 19.0%）將用於其他候選產品；

④ 約 66.6 百萬港元（佔估計所得款項淨額的 5.0%）將用於提高製造與供應鏈管理能力；

⑤ 約 133.2 百萬港元（佔估計所得款項淨額的 10.0%）將用於擴大的產品組合。

⑥ 約 133.2 百萬港元（佔估計所得款項淨額的 10.0%）將用作營運資金及一般公司用途。

四、中籤率及打和點分析

A、中籤率分析

全球發行股數 3620 萬股，每手 500 股，全球共發行 72400 手，發行股數非常少，假設有 8~10w 人申購。

① 如果超購倍數未超 15 倍，不啓動回撥，甲乙組各 3620 手，一手中籤率 1.8%~2.3%。

② 如果超購倍數 15~50 倍，啓動回撥，公開佔 30%，甲乙組各 10860 手，一手中籤率 5.4%~6.7%。

③ 如果超購倍數 50~100 倍，啓動回撥，公開佔 40%，甲乙組各 14480 手，一手中籤率 7.2%~9%。

④ 如果超購倍數 100 倍，啓動回撥，公開佔 50%，甲乙組各 18100 手，一手中籤率 9%~11.3%。

B、乙頭打和點分析

乙頭申購 400 手，所需資金 872.7 萬，預估中籤 10 手，計息 6 天，加上融資手續費、中籤費，打和點預計在 3%，打和點不高，。
 

五、小結

微創系歷史上市表現還是很好，高瓴資本重倉為最大投資機構，明星基石加持，小摩、中金站台。

還是説行情不好，醫藥波動較大，這勢必帶來很大的風險，先觀察一下，看下認購倍數再定，估計會上幾個白嫖或者現金。

* 注：投資有風險，入市需謹慎，以上建議僅供參考，不構成投資建議。

全網通用 ID：生財研習社，沉澱投資理財知識，踐行普通人的財富自由之路。

$微創機器人-B(02252.HK) $微創心通-B(02160.HK) $微創醫療(00853.HK)