Snap 三季報解讀

Snapchat$Snap(SNAP.US)  Q3 財報出爐，我們先來看幾個關鍵指標。Non-GAAP EPS 超預期 (0.17 vs. 0.1), 但是營收稍遜於預期 (1.07B vs. 1.1B)。日活用户增長 23% 到 3.06 億，超過了預期的為 3.02 億。下個季度的營收預計在 $1.165B - $1.205B 之間，也超過了之前的預期的$1.1B。從增長的角度看，營收同比增長 57.6%，EPS 更是翻了將近 20 倍。

單純從這些業績數據來看，本季度表現並不差，但是財報後，股價直接跳水，一度下跌 30%。香蕉醬認為這就是高估值公司的” 代價 “ - 市場對高估值公司的增速下降、甚至 “可能下降” 的容忍度非常低。Snap 的廣告業務未達到預期，其中一個原因是受到了蘋果隱私條款調整的影響。今年早些時候，蘋果 iOS14 的 IDFA 隱私政策進行了調整。再打開應用程序時，會有彈窗出現提醒用户是否進行授權，如果用户未授權，廣告商將無法訪問 IDFA，也就是無法 “跟蹤 “ 用户在其他程序中的 “動作”。這個變化導致廣告商和平台都很難像之前一樣，對蘋果手機用户進行廣告的精準投放，而這次 Snap 的財報似乎再次 ” 證實” 了這項改動對 Facebook$Meta(META.US) 、Snap、Twitter 這類平台的廣告收入的潛在傷害。除此之外，宏觀經濟因素也在一定程度上影響了廣告收入。企業們由於面對着當前供應鏈問題和僱傭緊張問題，並沒有像市場所預期的將更多的預算用在在線廣告投放上。 這似乎是説，投資者們可能高估了疫情後經濟重啓帶動的廣告需求的增長。所以隨着 Snap 財報的公佈，類似的廣告業務為主的平台，比如 Facebook， google，Twitter， Pinterest 也都小幅度的下跌。

 Snap 以 “閲後即焚” 形式出名的社交軟件，雖然在歐美的年輕人羣體中非常受歡迎，用户基數不小，但是一直以來因為商業化變現的難題讓投資者很擔心。不過在去年盈利由負轉正，給市場打了雞血，之後又簽下了一系列的合作，並且積極推動 AR 增強現實的應用，配合 Facebook 佈局元宇宙概念，這又給投資者注入了無限想象力，估值一度超過比它市佔率更高的同類公司。這次財報後股價的反應，確實可以修正之前過高的估值。不過，Snap 的營收增長連續 5 個季度保持在 50% 以上，用户持續增長，自由現金流和利潤率不斷改善，這些説明 Snap 依舊是一個優質的成長型公司，基本面沒有本質變化。IOS 隱私條款的調整和市場暫時的逆風，並不會影響它長期的發展。盤後股價可能有點反應過度，但是回調一下估值也才更健康。