業績超預期，創十年最好季度

公司 2021 年 Q2，實現營收 10.76 億美元，同比增長 48%，創歷史新高；NON-GAAP 淨利潤 2.84 億美元，同比增長 102%；預計 Q3 營收再創歷史新高。

公司出色的 Q2 業績，主要是公司所涉及到的終端市場都迎來了不錯的增長，其中，數據中心終端市場收入增長 62%，運營商基礎設施終端市場增長 38%，企業網絡終端市場增長 41%，消費終端市場增長 23%，汽車/工業終端市場增長 125 % 與截至 2020 年 8 月 1 日的三個月相比。

從增速來看，上個季度邁威爾科技的收入增速創了近十年以來的最高值（包含併購），增速高達 47.93%。

按照產品組合來看，本季度公司來自網絡的產品收入佔據公司 65% 的收入，同比提升 9%，而存儲產品佔比則降低 8%，從收入端增速來看，網絡產品收入大幅度提升，同比增速為 72.84%，而存儲產品總體也保持正增長，同比增長 17.6%。

表 2021 年 Q2 邁威爾科技產品組收入劃分（千美元）

備註：

（1）網絡產品主要包括以太網解決方案、嵌入式處理器、定製 ASIC 和電光解決方案。

（2）存儲產品主要由存儲控制器和光纖通道適配器組成。

（3）其他產品主要包括打印機解決方案。

而按照公司的產品組應用終端領域來看，數據中心成為公司收入來源最大的終端應用場景，佔比 40%，這也是我最看好邁威爾科技的核心理由所在。

表 2021 年 Q2 邁威爾科技終端收入劃分（千美元）

從收入劃分來看，按照終端分類，公司在二季度來自於數據中心的收入佔比繼續同比提升 3 個百分點至 40%，繼續成為公司最大的終端運用市場，而運營商與企業業務佔比則下降 3%，來自汽車與工業領域的收入同比提升 2 個百分點至 5%。

按照收入地區來劃分，中國是邁威爾科技收入來源最大的地區，值得注意的是，這些裝運目的地不一定代表公司最終客户的地理位置或公司最終客户銷售包含公司產品的設備的國家/地區。例如，絕大多數運往中國的貨物與向在中國境內設有工廠或合同製造業務的非中國客户銷售有關。

數據中心及雲優化芯片大有可為

總體來看，我非常看好未來數字中心芯片、雲優化芯片、車載芯片等領域的長期機會，$邁威爾科技(MRVL.US) 正是在這些關鍵領域都進行了深度的佈局，下面分別闡述：

（一）半導體領域，我繼續看好數據中心芯片相關公司

從以上台灣一些半導體產業鏈公司的收入可以看到，通用半導體領域包括存儲、LED 芯片等領域近幾個月一直處於下行的通道中，而終端的出貨包括觸摸屏、主板、PC、電池等也不同程度放緩，因此前期美股相應領域的一些公司包括美光科技（MU）、西部數據等都出現了較大幅度的下跌，車載芯片與數據中心芯片是其中表現相對最好的兩個子領域。

我通過跟蹤台灣信驊科技（5274.TWO）的月度營收數據可以很好地跟蹤歐美服務器出貨情況，從而間接跟蹤歐美雲計算數據中心的建設情況，近幾月信驊出貨數據不斷向好，股價也不斷創下歷史新高。

圖 信驊科技（5274.TWO）周線圖

信驊科技，成立於 2004 年，結合一羣具有十多年 IC 軟硬體設計經驗的優秀人才，同時觀察到新的市場趨勢與商機，而決心共同開創成立之 Fabless IC 設計公司。信驊科技的企業使命在於針對個人電腦及伺服器電腦的遠端操控、管理與資訊安全持續提供以 SOC 架構為基礎之創新軟硬體解決方案。信驊科技擁有專業的 IC 設計經驗及流程，使設計出來的 IC 能迅速商品化，目前有 AST1000、AST1100、AST2000、AST2050 及 AST2100 等主力 IC 產品，主要應用在網路及遠端顯示及控制，提供客户規劃多樣化及具彈性的產品規格，已取得多家國外電腦伺服器大廠如 IBM,DELL,Sun Micro…的訂單大量生產，並已成為全世界前兩大 KVM 網路處理器晶片的供應商之一。此項商機在於提供 IT 人員能透過區域網路或網際網路在任何時候、任何地點直接管理及維護企業各個營運據點的伺服器電腦，以期大幅降低企業投入在伺服器電腦基礎建設的總擁有成本。其關鍵在於『伺服器電腦遠端繪圖及周邊裝置控制 IC』的技術創新。

圖 信驊科技（5274.TWO）月度營收及增速

從上圖可以看到，8 月以來信驊的月度營收不斷加速，8 月、9 月、10 月收入同比增速分別為 49.53%、47.75%、88.61%，表明服務器出貨正出現明顯的回暖。

雲計算數據中心領域，我重點看好 AMD、英偉達與邁威爾科技三大芯片巨頭，此外上游的 EDA 雙寡頭 CDNS、SNPS。

（二）公司的收購構建公司的長期競爭力

• 收購 inphi

2021 年 4 月 20 日，公司完成了對 $Inphi Corporation.US的收購。Inphi 是通過光互連實現高速數據移動的全球領導者。他們的產品組合包括激光驅動器、跨阻放大器、PAM（脈衝幅度調製）和相干 DSP（數字信號處理器）、差異化硅光子學以及用於數據中心內部和之間互連的光學 PHY 產品組合，以及面向運營商市場的互聯。合併後的公司在運營商和數據中心的地位不斷增長，Inphi 的高速電光平台與邁威爾以前的存儲、網絡、計算和安全產品組合高度互補。Inphi 的電光產品組合與公司的銅纜以太網 PHY 特許經營權相結合，有望創建領先的高速數據互連平台。

而從收購的效果來看，inphi 的加入明顯提升了邁威爾科技的收入增速，inphi 的光電芯片在數據中心與運營商市場給邁威爾帶來了很大的增量。

• Marvell 完成對 Innovium 的收購，擴大 Marvell 針對雲數據中心的硅解決方案組合

2021 年 10 月 5 日，公司宣佈已完成對 Innovium, Inc. 的收購，後者是網絡解決方案的領先供應商雲和邊緣數據中心的網絡交換芯片為主，是目前唯一一家能吃博通市場份額的芯片公司。

對 Innovium 及其補充產品的收購進一步擴展了 Marvell 在雲領域的領先地位，並使 Marvell 能夠通過雲優化解決方案立即參與到交換機市場中增長最快的部分。

邁威爾科技的競爭對手博通目前在交換機芯片市場佔據主導地位，這些交換機用於幫助亞馬遜、微軟等雲計算公司建立大型數據中心，而在相繼收購 Inphi 與 Innovium 以後，Inphi 的芯片能夠幫助將交換機與光纜連接起來，也讓邁威爾科技擁有更優秀的交換機芯片產品與博通進行競爭，挑戰行業龍頭的地位。

公司的首席執行官 Matt Murphy 在接受外媒的採訪時表示，雲計算供應商是世界上購買芯片最多的廠商之一，公司的長期計劃將是整合 Innovium 和 Inphi 兩家公司的產品，從而深化與雲計算供應商的關係。

而在完成一系列收購佈局以後，邁威爾科技形成了一個完整的芯片平台——公司擁有所有的部分，在雲計算與萬物互聯時代將發揮極大的協同作用。

（三）雲優化芯片有望成為公司增速最快的來源

近期，公司在分析師日的演講中表示雲優化芯片相關領域有重大增長機會，基於邁威爾科技市佔率不斷增長，預計將超越其可服務的市場，同時也將其營收增速將提高到 15%-20%，屬於同行最高水平之一。

我認為在雲計算時代，數據中心的芯片需求將中長期維持較高速的增長，而邁威爾科技通過不斷的佈局正不斷擴張自身芯片的應用終端領域，2024 年公司所面臨的市場機會超過 300 億美金，公司的長期目標是佔據市場 15-20% 的份額，到 2023 年對應的收入 45-60 億美金。

（四）車載芯片未來將迎來黃金髮展機遇

Marvell 提供完整的汽車以太網產品組合，其中以太網 PHY 收發器和交換機支持 100Mbps 到 10Gbps 的速度，並具有當今和未來車載網絡所需的增強安全和安保功能。

現代車輛正在成為車輪上的數據中心。碰撞檢測、車道偏離警告和自動駕駛等先進的新興功能需要大量的安全數據處理、網絡和存儲。

Marvell 的汽車以太網 PHY 系列解決方案支持 10GBASE-T1、5GBASE-T1、2.5GBASE-T1、1000BASE-T1、100BASE-T1、1000BASE-T、100BASE-TX 和 10BASE-T 標準。它們非常適合廣泛的汽車應用，它們採用標準數字 CMOS 工藝製造，包含實現物理層功能所需的所有有源電路，以在單個平衡雙絞線上傳輸和接收數據。

汽車以太網 PHY 將媒體相關接口 (MDI) 端接電阻器集成到 PHY 中，從而通過減少外部組件的數量來簡化電路板佈局並降低電路板成本。此外，它們支持集成穩壓器來生成所有所需的電壓，因此該設備可以使用單個 3.3V 電源運行。

Marvell 的汽車以太網交換機系列產品提供專為當今車載網絡設計的高級功能。憑藉可信啓動和深度包檢測等高級安全性以及時間敏感網絡功能，這些交換機非常適合汽車應用，例如高級駕駛員輔助系統、中央網關、車身域控制器和車載信息娛樂系統。

而在車載計算芯片領域，邁威爾推出了新的基於 ARM 架構的自動駕駛優化芯片，意在搶佔未來複合增速達到 20% 的自動駕駛計算芯片市場，公司預計到 2028 年這一市場將超過 53 億美金。