拼多多 2021Q3 財報核心數據解讀

一、用户數據

數據很明顯，基數已經非常大了，用户增長基本觸頂。MAU 只增加了 300 萬，年度活躍用户增長了 1700 萬，用户同比增速逐季度下跌，目前跌到 20% 以下，進入低速增長期

二、收入，GMV

收入同比增長還是可以的，仍然達到了 51%，而且這個季度來自於自營商品的收入只有 8200 萬，基本可以忽略，可以理解為基本上收入都是來自於平台部分，也就是廣告收入和交易費用。如果按變現率 3.5% 來預估的話，Q3 GMV 大約為 6121 億，同比增速接近 50%，不過環比增速基本為 0，Q1-Q3 總 GMV 大約 17000 億，Q2 財報時我預估 21 年全年 GMV 25500 億，目前還差 8500 億，Q4 是消費高峰期，預計 GMV 相對 Q3 有不小的提升，不過要達到 8500 億（環比 38% 增長），難度非常高，30% 可能性更大，如果同比增長 30%，Q4 GMV 大約 8000 億左右，這樣算的話，今年全年 GMV 大約 25000 億左右，同比增長正好 50%。

三、毛利，毛利率

毛利率 69.5%，實際上是降低的非常厲害的，因為本季度來自於自營商品的收入基本可以忽略，所以本季度的毛利率可以理解為是電商平台的毛利率，20 年 Q4，21 年 Q1，21 年 Q2 毛利率低，是因為自營商品佔比較高的原因，所以本季度的毛利率需要跟 20 年 Q4 之前（無自營收入）比較，那會平台毛利率基本上接近 80%，本季度毛利率其實是降低了接近 10 個百分點，降低的幅度很大，個人猜測是國內電商競爭加劇，拼多多給商家的扶持力度加大的原因。

四、費用，經營利潤

三費跟上個季度基本持平，變化不大，尤其是市場費用，跟 Q1 及之前比大幅降低，拼多多從上季度開始進入盈利期，本季度經營利潤 21.39 億，也是差不多跟上個季度持平，經營利潤率 10% 左右，未來電商格局穩定後，經營利潤率至少還有一倍的增長空間。前三季度經營利潤基本接近打正，預計今年全年拼多多將首次取得年度盈利。

總結：數據肯定是不錯的，健康的，拼多多想盈利也很容易。不過增速從今年開始預計要大幅降低，一方面可能跟國內的消費環境有關，另一方面同樣是受到抖音，快手，甚至微信的衝擊，從目前市場公佈的消息來看，抖音今年 GMV 目標 2 萬億，快手接近 1 萬億，微信據説也是 1 萬億以上的 GMV，這三家就快速攫取了 4 萬億 GMV，阿里，拼多多不受衝擊才是不正常的。電商是門好生意，不過目前來看新模式太多，有競爭力的選手也太多，好在整個線上市場夠大，容得下五六家過萬 GMV 的平台，但是很明顯，隨着選手的增多，各家後面的增速估計都會大幅降低。這也難怪最近電商平台整體的股價大幅的下跌，機構啊，一旦增速降低，跑的比兔子還快。。。電商這個行業，現在是越來越看不懂了。去年均價 72 清空了拼多多，後來漲到 200，現在又跌到 70 以下，不知道説啥好了，如果沒有直播電商攪局，現在我會毫不猶豫的買回來，現在還是有點看不明白，繼續觀望，目前手頭只持有阿里巴巴這一隻電商股。

$阿里巴巴(BABA.US) $拼多多(PDD.US) $京東(JD.US)