青瓷遊戲靠《最強蝸牛》奔襲上市，營銷費用三年漲逾 40 倍

隨着互聯網的進步以及電子信息技術的發展，電子產品的普及程度逐漸接近峯值，依託於此的手機遊戲快速發展起來。其中騰訊（00700.HK）系遊戲的發展最為成功，以《王者榮耀》、《全軍出擊》為代表的手遊爆火，幾乎成為互聯網用户日常娛樂的首要選擇。

隨着競爭的白熱化，當前國內移動遊戲已經進入存量階段，收入增速變緩，尋求新的市場增長點成為整個行業的重中之重。部分有研發能力的企業逐漸將目光轉移到國外，有 “中東小騰訊” 之稱的雅樂科技（YALA.US）甚至將總部直接設在阿聯酋以便更好地開拓當地市場，除了遊戲產業的頻繁出海，移動遊戲還拓展了很多新的方向，放置類遊戲就是其中的一支。
 

放置類遊戲是指一種只需要把遊戲放在那裏，遊戲就會根據系統的一系列運算規則自動運行並得到遊戲結果的遊戲類型。遊戲過程幾乎不需要任何操作，玩家只需要根據遊戲提示設定好自己的數據，遊戲就會根據規則自動運行，而玩家只要在一段時間之後過來提取收益就好，享受不勞而獲的感覺。
 

這類遊，不要求玩家長時間留在遊戲世界，碎片化的體驗更好地滿足了高節奏人羣的需求，能夠適忙碌的生活節奏。於是在《王者榮耀》、《全軍出擊》等幾款 “全民遊戲” 的光芒下，放置類遊戲異軍突起。
 

在 2020 年爆火的《最強蝸牛》就是放置類遊戲的代表之一，而推出《最強蝸牛》的公司青瓷遊戲，憑藉這一產品的成功，即將敲響港交所的大門，於 12 月 6 日－12 月 9 日進行招股。青瓷遊戲這隻新股的基本面如何？存量競爭的時代產品為王，青瓷遊戲是否有打造其他爆款的能力從而站穩行業？

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《最強蝸牛》憑一己之力，創造青瓷遊戲 95% 的收入

青瓷遊戲成立於 2012 年，是中國休閒遊戲（尤其是放置類遊戲）及 Rogue-like RPG 的領軍企業。截至最後實際可執行日期，青瓷遊戲共運營六款移動遊戲，包括《最強蝸牛》、《不思議迷宮》、《提燈與地下城》、《阿瑞斯病毒》、《無盡大冒險》、《愚公移山 3 — 智叟的反擊》。其中，《最強蝸牛》為青瓷遊戲創造了不菲的流水，並在 2020 年中國 iOS 遊戲暢銷榜上排名第二。

根據招股書數據，2018 年至 2020 年，青瓷遊戲產生的收入分別為 0.98 億元、0.89 億元和 12.3 億元，在 2018 年和 2019 年，青瓷遊戲的收入僅在千萬級別，2020 年直接飆升至 12.3 億，2021 收入繼續增長，僅半年時間，就創造了 7.6 億元的收入。
 

業績的快速攀升來自於《最強蝸牛》的成功，這款遊戲是青瓷遊戲在 2020 年 6 月份推出的自主開發放置類遊戲，推出的首月就錄得流水超 4 億元；2020 年《最強蝸牛》創造的收入為 11.7 億，佔公司總收入的 95%，平均 MAU 為 442 萬人。可以説是《最強蝸牛》塑造了青瓷遊戲的成功，青瓷遊戲營收的單一依賴性非常強，也由此可見爆款遊戲對遊戲公司的重要性。
 

（數據來源：公司招股書）

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重營銷輕研發，費用高企淨利率腰折

公司營收大幅增長的同時，經調整後淨利潤也大幅增加並實現轉虧為盈，2018 年至 2020 年，青瓷遊戲經調整後淨利潤分別為 0.39 億元、0.22 億元、1.66 億元，2021 年上半年繼續增長至 3.14 億元，而 2020 年同期為虧損 1.44 億元。

但與淨利潤的大漲不同，青瓷遊戲的淨利率跟淨利潤的走勢相悖，從 2018 年的 25.% 下降至 2021 年上半年的 8.5%。而淨利率的大跌主要由費用高企所致。

（數據來源：公司招股書）

青瓷遊戲的費用支出從 2018 年的 5832 萬飆升至 2020 年的 8.08 億元，其中營銷費用從 1392 萬元增長至 5.59 億元，三年約增長了 40 倍，大力營銷能夠吸引新玩家，但每一款遊戲都有生命週期，如何能夠留存玩家並長期實現穩定的業績增量，需要強化產品研發，提升產品質量，持續有規劃地推出新遊戲。但從費用支出的結構變化來看，自從青瓷遊戲在作出《最強蝸牛》這款爆款遊戲之後，似乎變得沒有那麼重視研發，而是將重點放在營銷上面，研發跟營銷的支出大相徑庭，不禁讓人質疑其是否還有推出下一個爆款的能力。
 

（數據來源：公司招股書）

此外，青瓷遊戲在 2021 年 3 月推出的另一款引進授權的 RPG（角色扮演）遊戲《提燈地下城》也值得注意，該遊戲在推出後首月內流水突破 1.85 億元，截止至 2021 年 6 月 30 日，平均 MAU 達 140 萬人，但這款引進授權的遊戲與《最強蝸牛》相比，仍有不小的差距。
 

另外，青瓷遊戲也在尋求出海以尋找新的市場增長點，據招股書顯示，青瓷遊戲正在擴展在港澳台、日本、韓國、東南亞、歐洲、美國及中東等地區的業務，預計在三年內在海外市場推出十餘款遊戲，包括 2021 年四季度在港澳台發行《提燈地下城》、2022 年第二季度在日本發行《最強蝸牛》。
 

擁有了爆款和資本支持之後的青瓷遊戲相當於手握了一副好牌，但能不能把這副牌打好還是未知數。因為在存量競爭的時代，即便是位於第一梯隊的騰訊、網易等大廠玩家，仍要面臨 “爆款憂慮”，而對於青瓷遊戲來説，《最強蝸牛》僅僅是開始，等到產品進入衰退期，是否能保持 “蝸牛競爭力” 才是關鍵。

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