2022 年美股重點關注的十大成長股（上）

摘要：2021 年已經過去了，回顧過去的一年，成長股慘不忍睹，一些成長股跌出了黃金坑。2021 年不得不説是投資很艱難的一年，如果你跑贏了大盤，那麼恭喜你你跑贏了大部分投資者。但蘋果、微軟、英偉達、谷歌幾大科技巨頭卻屢創新高，和成長股相比目前巨頭的估值依然不高，2022 年擁抱科技巨頭不失為一個好的策略，大家可以關注我之前的文章《2022 年重點關注的十隻成長股》。展望 2022 年，美股仍將面臨疫情反覆以及過快加息兩大主要風險，在風險面前，成長股面臨承壓，但是一旦市場行情恢復，成長股終將價值迴歸。下面我列出 2022 年我看好的十大成長股，排名不分先後。由於本文篇幅過大，我將分為上中下，依次介紹。

怎麼選擇成長股？著名大師費雪在《怎樣選擇成長股》這本書對於買入股票給出了最直接的三個 “標準”。他非常強調公司的管理，這點容易被市場忽略；他認為最佳買入點應該是在 “盈餘即將大幅度改善，但盈餘增加的展望還沒有推升該公司的股票價格時；由於市場的原因導致的股價大幅下跌，也是買進優質股的好時機。

Shopify

$Shopify (SHOP.US) 是全球領先的電商 SaaS 服務公司，服務商家 GMV 總規模北美僅次於亞馬遜。作為一站式 SaaS 模式的電商服務平台，Shopify 為電商商家提供搭建網店的技術和模板，管理全渠道的營銷、售賣、支付、物流等服務。目前，Shopify 服務商家總 GMV 規模已經超越 eBay、Walmart 等老牌電商頭部公司，成為僅次於 Amazon 的北美電商。

2021 年三季度財報回顧

財報顯示，Shopify 三季度營收為 11.24 億美元，上年同期為 7.67 億美元，同比增長 46.5%；淨利潤 11.48 億美元，上年同期為 1.91 億美元，同比增長 501%。基本每股收益為 9.18 美元，上年同期為 1.59 美元；

Shopify 有兩個部門： 訂閲解決方案（毛利率 80%，約佔總 收入的 30%）和商家解決方案（毛利率為 40%，約佔 總收入的 70%）。訂閲解決方案營收為 3.36 億美元，上年同期為 2.45 億美元，同比增長 37.1%；商業解決方案營收為 7.88 億美元，上年同期為 5.22 億美元，同比增長 51%。截至 2021 年 9 月 30 日，公司月經常性收入（MRR）為 9880 萬美元，同比增長 33%；商品交易總額（GMV）為 418 億美元，同比增長 35%；總交易支付額（GPV）為 205 億美元，佔本季度 GMV 的 49%，上年同期為 140 億美元，佔比為 45%。

2022 年展望

未來五年，全球電子商務的平均增速預計將達到 47%，亞洲市場增速高於全球水平，達到 51%，其次是歐洲市場 (42%) 和北美市場 (35%)。特別是在中國市場，電子商務的增長更是領先於亞洲其它地區，預計到 2025 年其銷售額將增長到近 2 萬億美元。亞太、中東和非洲地區將在未來數年成為電商增長的前沿市場。隨着可支配收入增加、互聯網滲透率提高和跨境電子商務市場的興起，這些地區在電子商務領域的發展潛能巨大。

增值服務豐富，合作生態持續拓展。Shopify 財報顯示，2021Q3 公司商家解決方案收入為 7.9 億美元，相比 2020Q3 增長 51%。商家解決方案即電商增值服務，主要涵蓋了物流（Shopify Shipping）、支付（Shopify Payment）、金融（Shopify Capital）、硬件（Shopify POS）等四個方面。Shopify 正在加速生態生物建設，為後續營收的增長拓展更多的渠道。

Shopify 和社交媒體合作 Shopify 與 Instagram、Facebook 等傳統社交媒體開展了深入地合作，在店鋪宣傳、推廣方面具有龐大的受眾基礎。商家可以綁定各種社交賬號，在 Instagram、Facebook 等平台發佈的圖片附帶上產品的鏈接，用户點擊圖片即可轉到產品頁面。與 TikTok 合作，不斷拓寬流量渠道。商户可以通過在 Shopify 創建和連接他們的 TikTok 的企業賬號，進一步擴大自己商務社交能力和消費者基礎。

全球拓展空間廣闊。根據 Shopify 年報披露，美國市場份額佔比大，但仍然處於較高水平。英國、加拿大、澳洲作為僅次於 Shopify 美國的三大市場，客户數量的佔比結構仍然較低。亞太、南美市場份額和客户數量略有上升，市場開闢潛力大。Shopify 已推出 Shopify Markets，優化國際市場，充分挖掘全球跨境電商的潛力。Shopify 推出全球 ERP 計劃，將合作伙伴直接集成到 Shopify 應用商店中。目前已經與包括微軟 Dynamics 、Oracle 等企業巨頭合作。

總結

SaaS 平台 GMV 爆發式增長，增速遠超傳統電商平台，對於商傢俱備吸引力。2021 年前三季度亞馬遜的 GMV 為 3347 億美元。作為電商 SaaS 平台的標杆，2020 年 Shopify 前三季度 shopify 的 GMV 為 1213 億美元，預計 2022 年 GMV 增速為 40% 左右。但按照現有增長速度，Shopify GMV 有望在未來 5 年內超過 Amazon。另外 Shopify 作為電商 SaaS 服務行業龍頭，在獲取流量成本、入門門檻、個性化運營等各個層面具有優勢，能夠滿足更大圈層的商家需求。Shopify 通過豐富的服務生態矩陣為商家在運營端增收創造更佳的條件，同時積極拓展各類渠道，向着全球化發展持續努力。

過去五年 shopify 五年年複合增長率為 43%，毛利率一直穩定在 50% 左右。shopify 可以一直維持高速增長的原因是 shopify 的雙收入模式。其中訂閲收入更加穩定，商家越多，收入越多，毛利率維持 80% 左右。商家解決方案長期增長更加迅速，商家越多，佣金就越多，毛利率維持在 40% 左右，隨着商家數量增長和增值業務生態豐富性提升，積極拓展業務渠道單商家 GMV 穩步提升，盈利穩定， 規模效應穩步顯現。儘管 2021 年很難實現像 2020 那樣爆發式的增長，但是 shopify 營收依然維持接近 50% 增速，shopify 的股價受市場環境影響，從高位已經下跌了 40%，估值目前也到了比較安全的位置，2022 年值得我們重點關注。

Sea

2009 年誕生於新加坡的冬海集團是東南亞地區集遊戲、電商、數字支付業務於一體的互聯網上市公司。集團的主要業務包括在線遊戲品牌 Garena、電商平台 Shopee 以及數字金融服務網絡 SeaMoney。

2021 年三季度財報回顧

$Sea(SE.US) 第三季度營收為 26.89 億美元，同比增長 121.8%。淨虧損為 5.71 億美元，去年同期淨虧損為 4.25 億美元。營收成本為 16.80 億美元，去年同期為 8.05 億美元；毛利潤為 10 億美元，同比增長 147.5%。Sea 主要有三個業務部門 Fintech(金融)、Garena(遊戲)、 Shopee(電商) 。Sea 第三季度數字娛樂業務營收同比增長 93.2% 至 10.99 億美元，電子商務和其他服務營收同比增長 167.6% 至 13.10 億美元，商品銷售業務營收同比增長 81.9% 至 2.80 億美元。

2022 年展望

東南亞互聯網覆蓋加速滲透，遊戲成為穩定增長的搖錢樹，2020 年東南亞移動遊戲市場增速超 30%，未來也有望保持較高速度增長。一方面，東南亞遊戲市場人口紅利較為充足，近年來東南亞地區移動遊戲用户規模雖然快速增長，但佔總人口比重不足 30%。另一方面，東南亞經濟水平的增長潛力也將帶動付費能力增長，東南亞地區經濟有望進一步發展，遊戲用户付費能力也將有所增強。

東南亞電商滲透率仍極低，Shopee 已成為東南亞最大的電商平台。據報告，預計到 2025 年東南亞數字支付的交易總額將達到 1.1 萬億美元以上，2021 年將達 7070 億美元。到 2025 年的 5 年內複合年增長率仍有望超過 12%。 Sea 的 Shopee 也正在進入拉丁美洲、印度和歐洲的新電子商務市場，創造了一 個國際擴張故事，早期跡象顯示 Sea 取得了令人鼓舞的成果。

東南亞為數字錢包增長最快市場。 在 2020 年至 2025 年期間，東南亞六國移動錢包的使用量將增長 311%，移動錢包降低了數字支付的門檻，同時也為電子商務帶來了數十億新消費者。憑藉遊戲平台 Garena 和電商平台 Shopee 在東南亞的領先地位，SeaMoney 最大的優勢在於擁有成熟的潛在用户羣。遊戲和電商業務可為數字金融業務進行導流，能夠有效降低整體的獲客成本，同時 SeaMoney 使用率的提升也能降低遊戲及電商業務的支付渠道成本，實現業務間的有效協同。

總結

Sea 在我之前的文章有提到過，投資 Sea 的主要有三大核心邏輯：①以東南亞為代表的新興市場國家，受益於經濟高增長、互聯網滲透率 提升和人口結構年輕化等紅利，孕育着比歐美、中國更具潛力的電商市場； ②核心業務遊戲和電商模式已在中國得到驗證，市場空間巨大；③ 核心業務遊戲和電商帶來橫向區域擴張和縱向業務擴張，為未來提供新的增長點。 同時互聯網行業的海外政策風險相對較小，預計公司收入未來三年年均複合增速 66%，保持強勁增長。2022 年我依然看好 Sea，儘管短期收到騰訊減持的影響，但是長期收到東南亞人口紅利、經濟高增長、互聯網滲透率低、人口結構年輕化等利好，預計 2022 年 Sea 將會有不錯的機會，值得大家重點關注。

福特

$福特汽車(F.US)  是世界最大的汽車企業之一。福特股價在 2021 年飆升 136%，但福特在電動汽車領域的增長仍然很低。公司新型全電動皮卡 F150 的預訂量很大，已累積近 20 萬輛。由於對福特電動汽車系列的需求飆升，到 2023 財年，計劃到 2023 年將全球電動汽車的產能增加到 60 萬輛。2021 年第四季度福特銷售了 508451 輛汽車，比第三季度增長了 26.8%，遠遠好於該時期行業約 3% 的下降幅度。12 月，福特在美國售出了 12,284 輛電動汽車，同比增長 121%。

2021 年三季度財報回顧

福特汽車公佈了 2021 年第三季度財報。數據顯示，福特汽車第三季度營收為 357 億美元，同比下降 5%；淨利潤為 18 億美元，去年同期為 24 億美元；淨利潤率為 5.1%，去年同期為 6.4%；攤薄後每股收益為 0.45 美元，去年同期為 0.6 美元。

據福特 2021 年 Q3 財報顯示，前三季度淨利潤為 56.37 億美元，同比增長 272.08%；經營活動現金流金額為 122.56 億美元，同比下滑 37.88%；現金及現金等價物為 276.24 美元，同比增長 12.88%。

2022 年展望

美國皮卡市場需求大。根據統計數據顯示，2021 年美國皮卡市場全年銷量達到了 284 萬輛，相比 2020 年 293 萬輛的成績同比下降了 3.14。2021 年上半年，美國皮卡市場銷量同比增幅高達 14%，進入下半年後受到疫情和芯片短缺的雙重打擊，沒能延續上半年的增長態勢。福特 F 系列已經連續多年佔據美國銷量排行榜榜首位置，2021 年福特 F 系皮卡銷量達到了 726003 輛，因為疫情、芯片短缺等問題較 2020 年同比下滑了 7.8%。福特仍維持皮卡銷量龍頭的地位。

計劃到 2023 年將全球電動汽車的產能增加到 60 萬輛。福特的野馬 Mach-E 電動跨界車 2021 年的銷量為 27,140 輛。該公司計劃到 2023 年 Mach-E 交付量為 20 多萬輛。福特 2021 年春季推出的 F-150 在 2021 年的總產能僅有 8 萬輛，目前已累積近 20 萬輛預訂，預計 2022 年產能將達到 15 萬輛，2023 年電動汽車年產 量達到 60 萬輛。福特的全電動貨車 2022 E-Transit 將於今年年初開始銷售。該公司表示，其在電動汽車市場的份額從 2020 年的 5.4% 增加到 2021 年的 10%，使其成為第二大電動汽車市場。馬斯克稱 Cybertruck 投產延遲到 2022 年末，特斯拉 Cybertruck 的延遲交付也將給福特提供不錯的機會。

福特與韓國電池廠商 SKI 宣佈，將聯合投資新皮卡工廠。福特也在大力推進電動化轉型。今年 9 月底，福特與韓國電池廠商 SKI 宣佈，將聯合投資 114 億美元，在美國新建一座生產 F 系列電動皮卡的汽車組裝廠和 3 座電池工廠。其中，福特出資 70 億美元，這也是福特有史以來在電動汽車領域最大的一筆投資。

相較於造車新勢力，傳統車企有着顯著優勢。保證了其在進入新能源汽車賽道時有足夠的競爭力。一是較為完善的產業鏈體系。傳統車企在研發、生產、銷售與售後服務等方面都有一套獨特的完整體系，在轉向新能源汽車時可以直接共享，無需重新搭建。二是資金實力雄厚。在研發、製造新能源汽車時需要投入大量資金，而傳統車企體量龐大，現金流健康，有雄厚的資金儲備，可以保證研發投入不中斷。三是品牌效應。傳統車企在市場上經營多年，有良好的消費者基礎，可以直接依託現有品牌對新能源汽車進行宣傳，從而節約大筆宣傳費用。

總結

福特今年表現強勁，是唯一一家在第四季度達到 50 萬輛銷量的美國汽車製造商，使福特成為美國最暢銷的汽車製造商。憑藉 Mustang Mach-E 的強勁成功，福特在美國電動汽車市場躍居第二位銷量僅次於特斯拉。據摩根士丹利的一份研報銷售，特斯拉在美國純電動車市場的銷量份額，已經從 2020 年的 81% 下滑至 2021 年的 69%，而特斯拉丟失的市場份額幾乎全數被福特野馬 Mach-E 車型蠶食。

目前福特的市值剛突破一千億美元，市值是特斯拉的十分之一，如果 2023 年實現 60w 的交付量，那麼福特至少還有 3-4 倍的漲幅。不過福特同樣面臨風險，一方面芯片缺缺，導致的供應鏈短缺風險。另一方面中國目前佔據着全球新能源汽車的半壁江山，目前中國對電動皮卡並不感冒，而據數據顯示，2021 年 1~10 月福特野馬 Mach-E 在國內的銷量不過 155 輛。2021 年特斯拉中國交付已經超過了過 32 萬輛，福特如果想走的更遠，中國市場必不可少。不過目前福特傳統汽車穩定增長，新能源汽車手握北美 20w 皮卡訂單和 Mach-E 產能的爬升，相信 2022 年福特將會有不錯的表現，值得重點關注。