財報解讀之拼多多 2023Q4：強勁業績持續增長，高光表現絕非偶然，中概之光

3 月 20 日週三美股盤前，拼多多發佈了 2023 年第四季度業績報告，第四季度實現營收 888.81 億元，同比增長 123%，遠遠超過此前預計的 780.5 億元。$拼多多(PDD.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $3 倍做多標普 500 ETF - Direxion(SPXL.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US) $3 倍做多納指 ETF - ProShares(TQQQ.US)

一、個人觀點匯總

1.拼多多四季度業績延續了上季度的亮眼表現，整體業績遠遠超預期，尤其是交易服務業務帶來的收入呈現爆炸增長。

2.海外 temu 業務已經正式進入高速增長期，未來能持續貢獻核心增的概率是非常大的，拼多多在出海方面給所有中國企業上了一課。

3.雖然這次的業績依舊炸裂，但是拼多多在昨天開盤後經歷大幅跳水，市場依舊存在不少分歧，短期依舊存在較大上漲壓力，個人對於長期是較為看好的。

整體來説，拼多多四季度業績延續了此前的強勁勢頭，整體表現遠超市場預期，特別是交易服務業務收入的爆炸式增長令人矚目。其海外 TEMU 業務已正式邁入高速增長階段，預示着未來將持續為拼多多貢獻核心增長動力，為中國企業出海樹立了典範。儘管拼多多近期股價在開盤後經歷大幅跳水，顯示出市場仍存在分歧，短期內面臨較大的上漲壓力，但個人對其長期發展仍持樂觀態度。

二、財務分析：強勁業績持續增長，高光表現絕非偶然

拼多多在第四季度實現營收 888.81 億元，同比增長 123%，遠遠超過此前預計的 780.5 億元。最近兩個季度中，拼多多依靠海外 TEMU 強勁的業績增長，極大程度實現了高速的營收增長，實在是很強了。

相比於營收方面的大幅增長，本季度的盈利表現比上個季度更好，相比於上個季度由於海外 TEMU 推廣的營銷、人力等成本支出的大幅增長而拖累的盈利增長。本季度拼多多實現淨利潤 232.803 億元，同比增長 146％。調整後淨利潤為 254.765 億元，同比增長 110%。整體盈利情況基本能同步營收增長，GAAP 下的盈利增長甚至跑贏了營收。

三、運營剖析：高營收增長下的控費優化，海外 TEMU 成就 pdd 全新增長，美國最新法案引發市場擔憂

1. 高營收增長下的控費優化

正如同前文提到的，上季度在拼多多高增長業績下，整體的成本支出費用是不低的，盈利情況有所拖後腿。不過這個季度這方面的弱點被進一步修復了。從營收成本來説，四季度達到了 350.783 億元，同比增長近 3 倍。這一顯著增長主要得益於配送費用、付款處理費、維護成本和呼叫中心開支等多個方面的增加。

同時，該季度的總運營支出為 314.078 億元，同比增長 44％。這一增長主要是由於銷售和營銷費用的顯著增加，整體都在可接受範圍內。

從整體的成本支出來看，即營收成本和運營支出總額，同比上年同期增長達到了 117%，略低於整體營收漲幅。所以在營業利潤方面，該季度拼多多還是略有進步的，同比增長了 146％至 223.95 億元。這一顯著增長體現了拼多多在實現業務規模的快速擴張和盈利能力提升的同時，還能做到有效管理和控制成本。

2.海外 TEMU 成就 pdd 全新增長

對於具體的本季度收入 888.81 億元來説，這次的增長主要是交易服務收入貢獻的，這基本和上一季度的表現是一致的。具體來説，本季度交易服務收入為 402.054 億元，同比增長 357％； 在線營銷服務和其他服務的收入為 486.756 億元， 同比增長 57％。 可以説，海外 TEMU 在繼上一個季度打開任督二脈以後，本季度的表現更勝從前，構築的業績上升通道已經十分穩固，正在以美國市場為主的地位瘋狂搶佔低價市場份額。即便是亞馬遜這樣的頭部電商，也表示拼多多的確帶來了不少威脅，這既是肯定，也是對於 pdd 這樣的新入局者發起新的挑戰。

最近幾個季度的發展表明，我們之前可能低估了 TEMU 在海外的受歡迎程度。事實證明，TEMU 採用的裂變傳播策略，即其獨特的 “砍一刀” 營銷方式，以及低價策略，在海外消費者中同樣取得了顯著的效果。經歷過全球疫情的衝擊，人們普遍意識到掙錢不易，因此，對於性價比高的商品和服務的需求愈發強烈。

更進一步的説，TEMU 在海外華人這個羣體更瘦歡迎，這類消費者不僅認可 TEMU 的品牌理念，更對其提供的低價優質商品表示讚賞。在當前這個消費環境中，TEMU 的低價策略更是相得益彰，因為沒有人願意在購買同樣商品時支付更多的費用。這種受歡迎程度並非偶然，而是 TEMU 在海外市場深耕細作、精準定位的結果。TEMU 通過不斷優化產品和服務，滿足海外消費者的多樣化需求，逐漸在競爭激烈的市場中脱穎而出

3. 美國最新法案引發市場擔憂

對於拼多多近期展現出的強勁業績，市場初期給予了積極的反饋。昨天開盤時，其股價漲幅顯著，吸引了眾多投資者的目光。然而，隨後的股價跳水現象卻透露出市場對於拼多多未來發展存在的一些分歧和擔憂。

這些分歧和擔憂主要來自於兩個方面。首先，美國最新的政策調整給市場帶來了不確定性，使得投資者對於拼多多的前景產生了疑慮。正如之前提到的，有關要求 TikTok 剝離美國業務的法案，不僅影響了字節跳動本身，也引發了市場對於其他中國互聯網企業在美國市場前景的擔憂。拼多多作為其中的一員，自然也難以倖免。投資者擔心，類似的政策調整可能會對拼多多的業務發展構成阻礙，從而影響其未來的盈利能力和市場競爭力。

其次，整體中概大盤的拖累也對拼多多的股價產生了影響。近期，中概股整體表現不佳，受到多種因素的制約，包括宏觀經濟環境、政策調整以及市場情緒等。在這種背景下，拼多多也難以獨善其身，其股價受到了一定程度的拖累。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。