財媽周總結 130：長春高新 2023 年年報跟蹤
“ 當你看到公司的成熟期來臨時，你應該弄清楚公司新的發展計劃是什麼，還要弄清楚這項計劃是否真的具有成功的可能性。”
港股午後走低，三大指數先後由漲轉跌， $恒生科技指數$恆生科技指數(HSTECH.HK)$ 一度跌至 1%，最終收跌 0.54%，恒指、國指分別下跌 0.16% 及 0.05%。
最近發現自己在投資上越來越知道自己要的是什麼了，可以説相對以前的自己又成熟了一點，
如何判斷自己在投資上是否成熟了一些呢，可參考黑白老師説的標誌：
一個投資人的成熟標誌，就是你不再會被那些自己看不懂邏輯但可能會上漲的機會吸引。
今天來看看一家進入成熟期的企業，要如何跟蹤與分析。
01—實盤統計及資金流向跟蹤
本週實盤交易：無
本週實盤統計：
上週實盤中 $牧原股份 sz002714$ 上漲10.03%，先導智能上漲5.96%， $騰訊控股 hk00700$ 上漲1.76%，分眾傳媒上漲5.16%， $長春高新 sz000661$ 下跌1.84%，
自 2023 年 11 月開始實盤收益統計表格改為每月底/實盤有交易的當周披露，本週無交易不統計。
本週資金流向跟蹤：
跟蹤主力周資金流向的目的是讓普通投資者從資金流向的角度檢驗個股/行業基本面是否已經開始改善，及時發現賠率標的上出現的勝率拐點。
因為主力資金總是在真看到公司/行業經營開始改善，有信心了才會持續大幅淨流入，否則僅公司回購帶來的行情只會曇花一現。
注意事項：跟蹤周資金流向，需同步關注公司近期是否公告回購/高管增持及金額，同時最好在看好個股周線超跌後及財報前後跟蹤。
完美案例：
上一波騰訊超跌後短期上漲一倍 + 的周資金流向圖，中間即使調整主力資金也未淨流出過，可以説是最佳資金流向與股價配合的案例，作為參考放在最前。
接下來為實盤個股本週主力資金流向圖（按個股周漲跌幅排序）：
1、牧原股份
結合股價看看牧原的兩波上漲：
從截圖牧原的週日線可看出，在資金流向的配合下，牧原這兩撥上漲完全符合均值迴歸波段策略，
雖然第一波只出現了前兩種進場信號，第二波三種波段進場信號都出現了。
行情是更多看好的資金買上來的，超跌後開始跟蹤看好資產的周資金流向，
可從資金流向的角度檢驗個股/行業基本面是否已經開始改善，及時發現賠率標的上出現的勝率拐點。
若做波段，這種跟蹤匹配的是均值迴歸波段策略。
因此需要在周資金流向出現值得跟蹤的點的當周或下一週及時留意日線上是否出現符合均值迴歸波段策略的進場信號。
2、先導智能
3、騰訊控股
4、分眾傳媒
若從股價看，分眾這波也出現了符合均值迴歸波段策略的三種進場信號：
這三種信號出現後，若資金流向與股價仍良性配合，就可以開始跟蹤符合強穩波段策略的信號了。
5、長春高新
週三財報發佈後，長春高新就開始跳水，到週五依然未止跌，
再結合資金流向可看出，機構大部分都用腳投票了，説明公司基本面大概率仍未改善。
就可去看看財報分析是什麼因素導致機構開始用腳投票，自己又是如何看待的。
02—長春高新年報跟蹤
本週騰訊和長春高新都發布了年報，騰訊的簡單看了下尚可，因此今天主要分析一下高新的，
年報跟蹤打算繼續實踐《彼得林奇的成功投資》一書中，林奇瞭解股票的順序來分析：
一、分類跟蹤：仍屬於穩定增長型
從公司近三年淨利潤增速可看出，自 2021 年集採開始，長春高新淨利潤同比增速開始斷崖式下跌。
近三年公司營收復合增長率下降至 16.42%，同時連續三年表現出增收不增利（淨利潤增速明顯低於營收增速），
導致近三年淨利潤複合增長率僅為 10.7%，已由過往的快速增長型公司降為穩定增長型企業（年平均增長率為 10%-12%）。
如林奇在書中所言：
市場給予不同類型的公司估值是不同的，給緩慢增長型公司的估值最低，給快速增長型公司的估值最高，週期型介於兩者之間。
這意味着，當增長速度放慢時，規模較小的快速增長型公司將會面臨倒閉的風險，而規模較大的快速增長型公司則會面臨股票迅速貶值的風險。
長春高新在生長激素行業中是規模最大的一家企業，因而淨利潤增速變慢後就面臨股票迅速貶值的風險。
這正是長春高新這幾年的遭遇，同時當過往的快速增長型公司不能再保持較快的發展速度時，如果它盲目進行多元化經營導致經營惡化，就會變成一家困境反轉型公司。
這説明當下的長春高新投資者，除了要關注公司營收和淨利潤增速是否開始好轉外，
還有公司多元化經營是否與自己的主營相關，是否能產生協同作用。
長春高新目前仍為穩定增長類型企業，林奇認為分析要點為：
1、這類公司都是幾乎不可能破產倒閉的大公司，因此關鍵因素在於買入價格的高低，股票的市盈率會告訴你股價是否過高。
2、檢查公司可能進行的多元化經營情況，這有可能導致公司未來收益下降。
3、檢查公司收益的長期增長率，還要查看最近幾年是否仍然保持着同樣的增長勢頭。
4、如果你打算永久持有一家穩定增長型公司的股票，就要好好看看這家公司在經濟衰退以及股市大跌時期的表現如何。
就這四點來跟蹤，
1、估值：長春高新當下的市盈率合理。
從截圖的公司歷史 PE 圖，可看出當前 PE11.84 倍，分位點為 1.2%，為歷史最低附近，近十年最高 PE 為 103.8。
當下按照穩定增長型公司股票平均市盈率（林奇書中給出的是 10-14 倍）
這隻股票目前的價位水平相對於公司不久的將來發展前景來説是合理的，除非公司找到新的增長點。再次進入快速增長。
2、多元化：之前分析過，
目前公司多元化經營基本都與主營相關，若做得好大概率能與主營產生協同作用，做不好對主營也影響有限。
3、淨利潤長期增長率：2023 年有所改善
長春高新淨利潤長期增長率近幾年因集採和疫情下滑嚴重，
最新財報顯示公司淨利潤增速 13.31% 與營收增速 15.35% 相比，差距在縮小，相比 2022 年有所改善，但營收增速與 2022 年相比下降了。
4、公司在經濟衰退以及股價大跌時期表現：
從截圖的長春高新月線圖可看出，長春高新集採前股價在經濟衰退/大跌時相對堅挺，適合作為防禦型股票長期持有，
集採後防御能力被打破，股價一落千丈，深不見底。
是否值得長期持有，有待跟蹤公司淨利潤長期增長率改善情況，及未來是否能找到新的增長點，保持可持續的增長率！
二、經營跟蹤 (儘可能詳細地瞭解公司正如何經營運作以使公司業務更加繁榮，增長更加強勁，或者實現其他預期將會產生的良好效果。）
瞭解公司各種如何經營得更好的細節，可以幫助投資者猜測公司的未來到底會如何。
年報發佈後，117 家機構共 155 名參會人員立馬調研了長春高新，
跟蹤這份調研報告，可看出很多公司正如何經營得更好的內容，以及是什麼讓機構用腳投票了：
1、依然增收不增利，而且主要是重要子公司金賽增收不增利。
從截圖可看出，2023 年公司依然增收不增利，歸母淨利潤同比增長不到 10%，遠低於同期營收增幅。
同時從子公司看，主要是重要子公司金賽增收不增利，
基金工程/生物類藥品佔公司營收的比率達 88.63%，金賽對長春高新的重要性不言而喻。
增收不增利的主要原因大概是研發投入大幅增加。
2、多元化情況及進展：戰略佈局 5 大板塊，未影響主營，但多元化業務經營還沒有太多反映到業績上；
公司多元化戰略佈局的方向是兒科綜合、女性健康、成人內分泌、皮科醫美、腫瘤 5 大 BU，
目前非兒科核心業務相關產品收入佔金賽藥業整體收入已接近 10%。
多元化業務經營還沒有太多反映到業績上；
現階段，投資者還是重點關注公司的主營業務，只要不影響主營業務，
至於其他新業務，可遵循黑白老師的建議：三年內無法大概率帶來大規模利潤的業務，我們就把其當做一種意外之喜，不要為此付出過多的溢價。
3、研發投入及佈局：費用化佔比較高，投入產出比有待提高，部分在研品種已經開始進入報產或 III 期臨牀試驗階段。
4、存貨與利潤分配：存貨主要是地產相關，2023 年度利潤分配不影響公司未來經營。
總體而言：目前長春高新經營情況改善不多，主營依然增收不增利，集採還是懸在主營上的劍，研發投入產出比仍不高，多元化仍未找到新的增長點，
難怪機構調研後仍在用腳投票，如林奇所言：
當你看到公司的成熟期來臨時，你應該弄清楚公司新的發展計劃是什麼，還要弄清楚這項計劃是否真的具有成功的可能性。
目前來看，高新沒有讓機構看到新的計劃是否真的具有成功的可能性。
對於高新財媽的打算是繼續持有和跟蹤後期經營和淨利潤增速改善情況。
若在這期間有其他更好的選擇亦會調倉換股。
希望我分享的內容對你有所幫助，我們下一篇見。
特別聲明：文章只是分享財媽的交易系統理念和投資邏輯，不構成任何投資建議。如果文中涉及到個股，絕非推薦，股市有風險，投資需謹慎，請理性參考！
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