零跑 2023 全年業績：交付增長帶動業績提升，虧損持續收窄，還看海外市場

3 月 25 日，零跑發佈了 2023 年度全年業績報告。零跑在全年實現營收 167.47 億元，同比增長 35.2%。$零跑汽車(09863.HK) $道瓊斯指數(.DJI.US) $3 倍做多標普 500 ETF - Direxion(SPXL.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US) $3 倍做多納指 ETF - ProShares(TQQQ.US) $理想汽車(LI.US) $蔚來汽車(NIO.US) $小鵬汽車(XPEV.US)

一、個人觀點匯總

1. 零跑汽車作為造車新勢力的新人，在過去一年也有不錯的表現，甚至有單月交付量超過了蔚來和小鵬，交付量整體提升強勁，帶動業績提升。

2. 得益於下半年毛利率的顯著改善，零跑全年毛利率轉正，這將給零跑實現盈利提供很大助力。而與 Stellantis 合作也將進一步加速海外市場拓展，有望實現全新增長。

3.最近新能源汽車板塊整體表現低迷，零跑的股價走勢也是很一般，未來主要是依賴海外市場能否帶動業績新增長，短期不建議買入。

整體來看，零跑汽車作為造車新勢力中的佼佼者，過去一年表現出色，單月交付量超越蔚來和小鵬，整體交付量強勁增長，業績顯著提升。得益於下半年毛利率的顯著改善，全年毛利率成功轉正，為盈利目標的實現奠定了堅實基礎。與 Stellantis 的合作更將加速海外市場拓展，有望為公司帶來全新增長點。然而，近期新能源汽車板塊整體低迷，零跑股價表現一般，未來業績的新增長主要依賴於海外市場的發展，短期內不建議投資者盲目買入。

二、財務分析：交付增長帶動業績提升，虧損持續收窄

從營收方面來看，零跑在全年實現營收 167.47 億元，同比增長 35.2%。營收增長來源主要是整體汽車銷量的高速增長，單月交付量曾經一度超過了蔚來和小鵬。

至於在盈利方面，零跑整體還是繼續虧損，到達了 42.16 億元，對比上年的 51.09 億元同比收窄了不少。本年度的重點表現還是全年毛利率的回暖，這主要集中於下半年兩個季度毛利率的大幅好轉。

三、運營剖析：全年交付量大幅增長，毛利率轉正，Stellantis 合作加速海外進展

1. 全年交付量大幅增長

零跑汽車今年在銷量上取得了令人矚目的跨越式增長，這一成績無疑在國內新能源汽車市場中引起了廣泛的關注。其中最引人矚目的成就，便是零跑汽車在單月銷量上多次超越了小鵬和蔚來等競爭對手，展現出了強大的市場競爭力和消費者吸引力。儘管與理想汽車等頭部品牌相比，零跑汽車仍存在一定的差距，但這樣的成績已經足以對國內造車新勢力格局產生巨大的影響，進一步推動市場競爭的激烈化。

具體來看，零跑汽車全年累計交付量達到了 14.4 萬輛，同比增長 29.7%。這一成績的背後，是零跑汽車持續不斷的產品創新、技術升級和市場拓展所取得的成果。

值得一提的是，2023 年是零跑汽車實施純電 + 增程序動力佈局兩開花的關鍵時期。在這一年裏，零跑汽車不僅繼續深耕純電市場，還成功推出了增程序動力版本，進一步豐富了產品線，滿足了更多消費者的需求。T03 作為純電系列的代表，全年交付量雖然同比有所降低，但仍保持了一定的市場份額，證明了其穩定的市場表現。

而 C11 和 C01 作為新增的增程序版本車型，其交付數據更是亮眼。C11 全年交付量高達 8.07 萬輛（含增程序電動汽車），同比增長 81.9%。這一成績不僅超越了市場預期，也充分證明了消費者對零跑汽車增程序版本的認可與喜愛。C01 全年交付量也達到了 2.5 萬輛（含增程序），同比增長更是高達 419%，成為了零跑汽車銷量增長的新動力。

2. 全年毛利率轉正

得益於新車型的成功推出，零跑汽車成功地優化了整體產品結構，實現了平均汽車價格的顯著提升，這一積極變化進一步推動了毛利率的改善。三季度的時候，零跑汽車的毛利率達到了 1.2%，四季度繼續回暖至 6.7%，從而帶動全年毛利率來到了 0.5%，作為對比，2022 年全年零跑的毛利率是負 15.4%，新車型的推出和走量帶來更好的盈利局面。

此外，在對比隔壁小鵬汽車來看，四季度小鵬的毛利率為為 6.2%，還不如零跑四季度的表現。不過隨着比亞迪發起的價格戰，這兩家公司的毛利率能否持續環比回暖，都是面臨較大的挑戰，對零跑來説，比亞迪的混動汽車是一座難以逾越的大山，如何在巨大的挑戰面前走出一條新的發展，也是非常重要的。

3.Stellantis 合作加速海外進展

零跑汽車在上市之初，股價的表現並不盡如人意，這無疑給投資者們帶來了沉重的打擊，也使得市場對零跑汽車的未來充滿了疑慮。在當時的市場環境下，零跑汽車的股價走勢成為了投資者們關注的焦點，其糟糕的表現更是讓人們對零跑的未來充滿了悲觀情緒。畢竟，作為一家新興的汽車製造商，零跑汽車面臨着巨大的市場競爭壓力，而當時的交付數據顯示，每售出一輛車，零跑汽車竟然要虧損高達 4.6 萬元，這無疑加劇了市場的擔憂。

然而，零跑汽車並沒有被這些困境所束縛。在經歷了 2023 年初交付量的低谷後，零跑汽車迅速調整了自己的市場策略，加大了對產品的研發和生產力度，不斷提高產品質量和服務水平。這些努力很快便取得了顯著的成效，4 月份的交付量成功超越了小鵬汽車，儘管在下半年零跑的銷量表現略低於小鵬，但是 2024 年開年頭兩個月，零跑的表現卻是好太多了。這一成績不僅讓零跑汽車在市場上站穩了腳跟，也讓人們對它的未來充滿了期待。

值得一提的是，零跑與大眾、Stellantis 的合作也是在業界有不少的影響。零跑汽車，作為一家新興的電動汽車製造商，雖然起步較晚，但憑藉增程式混動和純電兩條產品線，實現了連續強勁增長，而從大眾汽車與零跑的合作中，我們可以看到零跑汽車的技術實力得到了業界的認可。與此同時，Stellantis 集團的入股，無疑為零跑汽車帶來了更多的發展機遇。Stellantis 集團作為全球知名的汽車製造商，擁有豐富的經驗和資源，可以為零跑汽車提供更多的技術支持和市場指導。雙方的合作，不僅有助於零跑汽車進一步提升產品質量和技術水平，更有助於拓展海外市場，提升品牌影響力。

對於目前的新能源汽車市場，國內滲透率是高於海外的，而整體增速也是有所下滑，這也是新一輪價格戰打響的契機，而海外市場作為同樣重要的市場，零跑如果能抓住這次與巨頭公司合作的機遇，實現跨越式出海，那還是有很大機遇的。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。