庫迪咖啡專家，手機攝像頭專家，大模型專家，柔直換流閥專家等多個調研概要

(一) 大模型專家：

1. ** 多模態大模型發展趨勢：** 多模態大模型，特別是文生視頻領域，正成為 AI 領域的熱點。Sora 大模型在生成 60 秒長視頻方面取得了顯著進展，超出了行業預期。

2. **Sora 大模型的優勢：** Sora 在視頻生成的連貫性和長度上表現出色，顯著優於其他產品。其技術棧主要基於逐幀切片和邊界擴圖概念。

3. ** 算力需求：** Sora 大模型的算力需求較高，但具體參數和需求尚未公開。算力是大模型訓練的關鍵因素，尤其是在預訓練階段。

4. ** 商業化前景：** Sora 大模型的商業化前景看好，特別是在 toB 領域，如影視和遊戲行業。預計 Sora 將在 2023 年 6 月前開放測試，並可能迅速商業化。

5. ** 國產算力資源：** 國內算力資源正在發展，華為和摩爾線程等國產卡在性能上雖不及英偉達，但在國內市場具有競爭力，尤其是在成本和服務上。

6. **AI 搜索對搜索行業的影響：** AI 搜索技術對傳統搜索引擎的影響有限，短期內不太可能改變搜索行業的格局。

7. **Web3 與 AI 的結合：** Web3 項目往往缺乏明確的商業模式，而 AI 技術的發展可能為 Web3 提供新的動力，尤其是在區塊鏈技術的應用上。

** 對 Sora 大模型公司發展前景的看法：**

文中對 Sora 大模型公司的發展前景持樂觀態度，主要原因包括：

- ** 技術創新：** Sora 在文生視頻領域的技術突破超出行業預期，顯示出強大的技術創新能力。

- ** 商業化潛力：** Sora 的視頻生成技術在影視和遊戲行業具有巨大的商業化潛力，預計將迅速開放測試並商業化。

- ** 行業需求：** 行業內對 Sora 技術的高需求表明其市場接受度高，多家影視製作公司正等待其發佈。

(二) 庫迪專家：

1. 瑞幸咖啡開始減少 9.9 元補貼，而庫迪咖啡宣佈 9.9 元不限量活動加碼補貼。

2. 瑞幸咖啡的這一策略變動是由於利潤率下降，需要對資本方有所交代。

3. 庫迪咖啡的 9.9 元廣告活動雖然吸引了一些新顧客，但並沒有給顧客帶來實質性的實惠，且對店內收入造成了一定的損失。

4. 庫迪咖啡的杯量有所上升，但增長微弱，主要受廣告活動和季節回暖的影響。

5. 預計今年價格戰會放緩，庫迪咖啡可能會提高單價至 12-14 元。

6. 庫迪咖啡的加盟商承擔了 9.9 元補貼的主要部分，但毛利率並未受到太大影響。

7. 庫迪咖啡總部對加盟商的點位審核較為嚴格，重點在於保證現有加盟商的生存。

8. 庫迪咖啡的招商政策自去年 8-9 月份以來沒有大的變化，新店開設非常少。

9. 茶貓奶茶品牌作為庫迪咖啡的補充，得到了現有加盟商的一定認可，但大部分加盟商仍持觀望態度。

10. 庫迪咖啡的門店數量約為 7,000 家，其中有一部分門店處於虧損狀態，但整體上沒有出現大規模關店現象。

11. 庫迪咖啡的供應鏈優化仍在進行中，但與瑞幸相比仍有差距。

** 對公司發展前景的看法：**

文中對庫迪咖啡的發展前景持謹慎樂觀態度。雖然庫迪咖啡面臨瑞幸咖啡的競爭壓力和自身補貼策略的挑戰，但公司通過廣告活動和季節性因素實現了一定的杯量增長。同時，公司正在努力優化供應鏈，並通過嚴格的加盟商審核政策來保證現有門店的盈利能力。此外，庫迪咖啡還推出了茶貓奶茶品牌作為市場補充，儘管加盟商對此持觀望態度，但這一策略顯示出公司在尋求多元化發展。整體而言，庫迪咖啡正在採取措施應對市場挑戰，並尋求穩定和增長。

(三) 手機攝像頭專家：

1. 手機攝像頭市場在 2023 年初表現出正向增長，同比大幅增長，受益於下半年手機市場的復甦。

2. 手機鏡頭銷量環比略有下降，主要是由於去庫存的影響，而攝像模組銷量環比增長，顯示出市場對攝像模組的需求增加。

3. 手機攝像頭模組和鏡頭的價格自去年以來有所上漲，特別是在 5P 以上鏡頭上，漲價幅度在 5-15% 之間。

4. 玻塑混合鏡頭在高端手機市場的應用逐漸增多，儘管目前整體市場滲透率不高，但預計將成為未來高端機型的發展趨勢。

5. 玻塑混合鏡頭的優勢在於更薄的鏡頭設計、更好的熱穩定性和成像質量，儘管成本較高，但對於手機廠商而言是一個重要的賣點。

6. 玻塑混合鏡頭的價格區間大致為 1G6P 比 7P 貴 20%，8P 的價格在 10-16 元之間，7P 在 8-14 元之間，1G6P 比 8P 貴 5-10%。

7. 鏡頭廠商的良率受到多種因素影響，包括組裝良率和光學性能測試良率，其中 MTF 值是衡量鏡頭成像質量的關鍵指標。

8. WLG 工藝在產能和效能上優於模造玻璃，但目前由於市場規模限制，成本優勢尚未完全體現。

9. 手機廠商在選擇玻塑混合鏡頭供應商時，主要關注產品是否能滿足技術規格要求以及成本效益。

** 對公司發展前景的看法：**

文中對玻塑混合鏡頭市場的發展前景表示看好，預計未來在高端手機市場的應用將逐漸增多。對於參與其中的公司，如瑞聲、舜宇、大立光等，預計隨着市場對高端攝像頭需求的增加，它們的業務規模和市場份額有望增長。特別是瑞聲光學，在玻塑混合鏡頭領域具有較強的競爭力和產能優勢，預計在未來市場中將佔據重要地位。此外，隨着技術進步和產能擴張，WLG 工藝的成本優勢有望進一步顯現，為相關供應商帶來更大的市場機會。

(四) 柔直換流閥專家：

1. 柔直和常直是兩種主流的直流輸電方式，常直技術成熟、成本較低，但存在換相失敗風險和對無功補償設備的依賴；柔直技術較新，能獨立控制有功無功，對補償設備需求少，但核心器件依賴進口，造價較高。

2. 常直換流閥的價格大約在 12 億人民幣左右，而柔直換流閥的價格則在 50 億-60 億人民幣，具體價格取決於電壓等級、輸送容量和器件選擇。

3. 柔直換流閥的核心設備，如 IGBT 和電容器，目前主要依賴進口，導致成本較高，但隨着技術進步和國產化推進，未來有較大的降本空間。

4. 2023 年國內換流閥市場主要由常直項目主導，柔直項目招標較少，價格趨勢相對穩定，受項目數量和國產化進程影響。

5. 未來 5-10 年，隨着新能源大基地的建設和海上風電的推進，柔直換流閥的市場空間預計將達到千億規模，且可能逐步替代部分常直換流閥的市場。

6. 柔直換流閥的競爭格局中，國電南瑞、榮信匯科、許繼等企業佔據主要市場份額，未來隨着項目量的增加，競爭格局可能會有所調整，但南瑞預計仍將保持領先地位。

** 對公司發展前景的看法：**

文中對柔直換流閥市場的發展前景表示看好，特別是隨着新能源項目的增加和國產化器件的應用，預計柔直換流閥的市場空間將顯著擴大。對於參與其中的公司，如國電南瑞、榮信匯科、許繼等，預計隨着市場的擴大和技術的進步，它們的業務規模和市場份額有望增加。特別是國電南瑞，由於其在行業中的領導地位和技術優勢，預計將繼續在市場中佔據主導地位。

（五）美聯儲議息會議：

1. ** 利率決策 **：美聯儲決定維持聯邦基金利率在 5.25-5.5% 的目標區間，符合市場預期。

2. ** 經濟預測 **：美聯儲大幅上修了 2024 年的經濟增長預測，從 1.4% 提高到 2.1%，並小幅上修了 2025 年和 2026 年的增長預測。同時，維持 2024 年 PCE 通脹率預測為 2.4%，並將核心 PCE 通脹率上修 0.2 個百分點至 2.6%。

3. ** 就業預測 **：小幅下修 2024 年失業率預測至 4.0%，基本維持 2025 年和 2026 年失業率預測在 4-4.1%。

4. ** 政策利率預測 **：維持 2024 年政策利率中值為 4.6%，對應年內降息三次；上修 2025 年和 2026 年政策利率中值，分別為 3.9% 和 3.1%，分別減少一次降息。

5. ** 點陣圖 **：認為 2024 年降息不超過 2 次的人數由 8 人上升至 9 人，而認為降息幅度不低於 3 次的人數為 10 人。

6. ** 鮑威爾講話 **：美聯儲主席鮑威爾表示對實現通脹目標保持信心，並未因近期通脹反彈而失去信心。他提到可能很快會放緩縮表，以避免不必要的流動性風險。

7. ** 市場反應 **：鮑威爾講話後，市場交易寬鬆，10 年美債利率下跌 2BP 至 4.27%，美元指數下跌 0.4% 至 103.4，美股三大指數集體收漲。

8. ** 政策邏輯 **：美聯儲的信號更偏中性，可能原因是前期通脹改善給予美聯儲信心，對當前市場利率水平滿意，以及有意保持政策定力，弱化市場對 “二次通脹” 的猜測。

9. ** 市場展望 **：預計 10 年美債利率將在一段時間內保持在 4% 以上，美股估值擔憂與美債利率上行可能製造壓力，美元指數可能繼續保持 102-105 區間窄幅波動。

10. ** 風險提示 **：美國通脹超預期反彈、經濟超預期下行、金融風險超預期上升等。

（六）光模塊&液冷專家：
 

1. GB200 系統中，光模塊的配比關係保持穩定，且隨着跨機櫃互聯需求的增加，光模塊的佔比和重要性預計將增長。

2. 1.6T 生態佈局正在加速，新一代交換機開始向 1.6T 端口上量，預計 2025 年 1.6T 網絡將實現加速落地。

3. 液冷散熱技術在數據中心中的應用越來越廣泛，相比風冷散熱，液冷具有更高的散熱效率和更低的能耗，有助於實現高密度部署和高功率輸出。

4. 服務器廠商如聯想、浪潮、紫光、曙光等已經開始佈局液冷技術並推出了相關產品，液冷技術被視為數據中心發展的大趨勢。

5. 英偉達的第五代 NVlink 技術和 NVswitch 芯片在 GPU 通信效率方面有顯著提升，新一代 NVlinkswitch 系統最多可連接 576 塊 GPU。

6. 英偉達發佈的 X800 系列交換機及新一代網卡 Connect-X8 基於全新平台，大幅提升端口速率，預計將在 2025 年數據中心網絡升級中帶來加速放量。

7. GB200 的 NVL72 組網方案中，每個機櫃包含多個計算節點和 NVSwitch 樹，內部主要使用銅纜互聯，而非光模塊。

8. 英偉達的銷售策略有所轉變，從強調多 GPU 連接的高性能組合轉變為突出單機櫃內 GPU 的性能升級。

** 對公司發展前景的看好：**

文中對液冷技術在數據中心中的應用前景表示看好，原因包括：

- 液冷散熱技術相比傳統風冷散熱技術具有更高的散熱效率和更低的能耗，有助於數據中心實現更高的能效比。

- 液冷技術允許高密度部署計算單元，減少佔地面積，降低信號傳輸延遲，適應了數據中心向高密度發展的趨勢。

- 服務器廠商已經開始積極佈局液冷產品線，推動液冷技術的應用和普及。

- 液冷散熱技術的發展和應用預計將隨着單機櫃功率密度的提高而進一步增長，預示着液冷技術將成為數據中心散熱的主流選擇。

（七）AI 服務器專家：

1. 國內對英偉達推理卡（如 A30、A40、L40）的需求量很大，至少有 10 萬片以上，且隨着應用場景的落地和模型部署，需求量將進一步上升。

2. 英偉達在中國市場的主要產品為 H20 和 L20 卡，其中 H20 基於 Hopper 架構，性能出色，主要用於推理工作。預計 2024 年，如果技術和政策環境穩定，這些產品能夠滿足市場需求。

3. 英偉達顯卡在國內的價格較高，例如 H100P3E 卡約為 245,000 元，L20 約為 75,000 元，H20 接近 140,000 元。神農卡的交付量從 2023 年的約 150,000 片可能提升到 2024 年的 20 到 25 萬片。

4. 國內服務器市場的主要競爭者包括浪潮、新華三、三超聚變、聯想、戴爾和寧唱，各有優勢和劣勢。

5. 英偉達的服務器卡產品在中國市場的情況顯示，高端產品如 H800 和 H100 價格昂貴，而 PCIE 產品如 A7100 和 L40 的價格相對較低。

6. AI 服務器的毛利率顯著高於通用計算服務器，估計在 16% 到 20% 之間。

7. 浪潮公司的 AI 服務器毛利率不包含 GPU 卡，而是基於機身和其他配件的對比分析。

8. 液冷技術成為發展趨勢，浪潮在這方面走在前列，幾乎所有產品都設計了液冷方案。

9. 國內市場對於英偉達的新 GPU 卡 B200 的需求可能會很大，性能可能是 H100 的五倍。

10. 國產化芯片如華為升騰 910 在推理端占主導地位，但在訓練端性能遜色於英偉達的 H100，市場競爭力有限。

** 對公司發展前景的看好：**

文中對英偉達的發展前景表示看好，原因包括：

- 英偉達的產品在中國市場需求量大，尤其是在推理應用場景中。

- 英偉達的高端產品如 H20 和 L20 卡在性能上有優勢，預計能夠滿足 2024 年的市場需求。

- 英偉達顯卡的高價格反映了其在市場上的高價值和競爭力。

- 英偉達的新 GPU 卡 B200 預計將具有極高的性能，可能會在國內市場受到青睞。

- 儘管國產化芯片在訓練端性能上遜色，但英偉達在 AI 服務器市場的領先地位使其具有顯著的競爭優勢。