“衝高回落”、“高開低走”，是二級市場對美團最新財報的反應。

美團 $美團-W(03690.HK) 發佈財報後的第一個交易日（3 月 25 日），美團股價全天衝高回落，由大漲 9%，回落至 5%；第二個交易日（3 月 26 日），美團高開超 2% 後，股價直線下挫，盤中一度跌超 1%，最終收報 93.4 港元/股，最新總市值為 5823.2 億港元。

由此可見，市場對美團的這份財報是存在擔憂的，其中暗藏何種風險？

表面上看，美團最新發布的 2023 年第四季度和年度財報是一份喜人的成績單。

財報顯示，去年全年美團實現營收 2767.4 億元（人民幣，下同），同比增長 25.8%，經調整淨利潤為 232.5 億元，同比增長 721.6%；第四季度實現營收 737 億元，同比增長 22.6%，經調整淨利潤為 43.8 億元，同比增長 427.6%。

那麼，市場究竟在擔心什麼？

本地生活，大戰再起

美團以團購起家，“本地生活” 無疑是其重要根據地，也是推動美團的核心業務。

當前，以抖音、快手為首的流量巨頭正在對本地生活服務賽道發起猛攻，且斬獲頗豐。根據抖音發佈的《2023 年度數據報告》，2023 年抖音生活服務平台總交易額增長 256%，入駐門店超 450 萬家，共覆蓋 370+ 城市；入駐服務商數量增長 1.79 倍，服務商合作的商家數提升近 2 倍，服務商總交易額實現近 8 倍增長。

同時，抖音平台入駐團購達人數量增長 2.89 倍，達人探店助力實體商家增收 946 億；相比 2022 年，平台短視頻交易額增長 83%，平台直播交易額增長 5.7 倍。

可以看到，抖音正在猛攻美團戰略腹地，無疑會影響到美團未來的增長。這或許是，資本市場最擔憂的風險點之一。

面對抖音的兇猛攻勢，美團決定應戰，美團內部出現了代號為 “烽火” 的方略：在 2023 年，這一方略被視為專門應對抖音在本地生活領域攻勢的關鍵謀劃。

從最新的財報也能看出，美團開始下場，迎戰抖音。

首先是，美團 “燒錢” 補貼力度正在增加，具體來看：

2023 年第一季度的銷售及營銷開支為 104 億元，同比增長 14.6%；

2023 年第三季度的銷售及營銷開支為 169 億元，同比增長 55.3%，環比增長 16.2%；

2023 年第四季度的銷售及營銷開支為 167 億元，同比增長 55.3%，銷售費用率由 17.9% 提升至 22.7%。

2023 年全年，美團的銷售及營銷開支高達 586 億元，同比大增 47.5%，佔收入的比例也由上一年的 18.1%，升至 21.2%。

也就是説，美團去年拿出了收入的五分之一來用於營銷。

對此，美團表示，銷售及營銷開支金額及佔收入百分比的增加主要是由於消費恢復、商業環境以及商業策略變化導致交易用户激勵、推廣及廣告開支增加。經營利潤的下降主要是由於較高的補貼率。

美團的積極應戰，似乎暫時守住了根據地。

2023 年第四季度，美團核心本地商業收入同比增長 26.8% 至 551 億元；經營溢利同比增長 11.1% 至 80 億元。但第四季度的核心本地商業分部經營利潤率由 16.6% 下降至 14.5%。

其次，從具體策略來看，美團正在大舉加碼直播/特價團購、加大用户激勵等，在 APP 首頁上線了短視頻和直播的一級入口。

今年 1 月，美團到店總裁張川更是在內部公開信中表示，2024 的關鍵在於天天低價。

由此看來，美團 “燒錢” 補貼的節奏暫時不會放緩，這也將制約美團的盈利能力。

從外部環境來看，手中握有海量流量的互聯網巨頭，對本地生活領域的進攻短期內大概率不會停止。

面對具有流量優勢的競爭對手，美團的到店業務容易很容易受到衝擊。

新業務大撤退

面對這份財報，市場擔憂的另一個風險點或許是，美團未來增長的想象空間越來越小。

這主要是因為，美團對新業務的戰略開始大舉收縮。

據財報介紹，美團的新業務包括，美團優選、小象超市、快驢、網約車、單車與電單車、充電寶、餐廳管理系統等。

在互聯網紅利消失的當下，各家巨頭的戰略都開始轉向，降本增效 “活下去”。

在這一背景下，持續虧損的新業務，無疑成為美團的一大包袱。其中，美團優選的虧損形勢尤為嚴峻，成為了美團收縮的主要對象。

2021 年，美團新業務的經營虧損高達 383.94 億元，其中美團優選的虧損累計超 200 億元。

美團突然意識到，社區團購是一場持久戰。因此，美團於 2022 年 4 月開始裁員、關城，收縮社區團購業務，且收縮趨勢一直持續到現在。

財報顯示，2023 年，由於社區電商的市場規模同比基本持平，美團優選的增長速度放緩。儘管美團優選在 2023 年的效率有所改善，但虧損金額和虧損率依然顯著。

美團方面表示，雖然美團優選在 2023 年的效率有所改善，但虧損金額和虧損率依然顯著，原因在於業務規模增長低於預期，導致難以大幅降低件均履約成本。

另外，激烈的市場競爭使得提高商品加價率和降低補貼的難度加大，美團也在財報中表示，社區團購市場比公司先前的預期更艱難。

美團創始人兼 CEO 王興在這次業績分析會上也定調稱，優先考慮資本配置放在有高質量投資回報率的領域。

意味着，美團對新業務的收縮將會持續，且速度會更快。另一個方面，新業務的收縮也帶來了虧損減少。

據最新財報顯示，2023 年第四季度，美團的新業務虧損為 48.33 億元，虧損率為 26%，創下歷史最低水平。虧損減少的主要原因是，美團減少了投資。

而這也自然導致了美團新業務擴張速度的放緩。2023 年第四季度，美團的新業務實現營收 185.65 億元，同比增速為 11.5%，達到歷史新低。

這意味着，美團的核心業務增長想象空間有限，新業務仍在不斷燒錢和虧損，且看不出高成長性，這或許是二級市場對美團擔憂的內在原因之一。