我怎麼看阿里最近的動作

$阿里巴巴(BABA.US) $阿里巴巴-W(9988.HK)

阿里最近半年的動作，上了很大強度，讓人眼花繚亂——最近是撤回菜鳥 IPO 並向員工回購股票，再之前是 1688 全面入淘（1688 嚴選貼牌），暫緩盒馬 IPO，以及出售一些非直接業務關聯的股權投資，比如減持小鵬、快狗打車、B 站，為 Lazada 需求融資，再之前是停止拆分阿里雲，等等。

但從投資人的角度看這件事情其實特別好理解，就是釐清，對於阿里巴巴這個實體公司而非控股公司而言，啥是核心資產以及啥又不是。

所以你基本能山高月小水落石出能看出來：經過半年戰略的對焦調整——阿里核心業務與非核心業務已經釐清，結果如下：

電商（國內淘天 + 國際 Lazada+ 本地服務）、阿里雲（包括大模型）是核心業務，而菜鳥作為阿里核心業務的組成部分和電商的重要基礎設施，其實三塊加起來，仍然貫徹的是電商邏輯，聚焦電商基本盤，也是馬大佬之前説的，迴歸淘寶。

對於撤回菜鳥 IPO，阿里如此反饋：

“撤回菜鳥 IPO 主要基於兩點考量。首先，公司看到了新的發展機遇，即菜鳥通過對基礎設施的持續投入拓展了全球物流網絡，有望成為服務全球客户的領先平台，進一步拓展全球物流網絡仍需要長期投入和耐心；其次，截至目前，菜鳥向港交所提交的招股書當中的財務資料已經過期，公司處於必須要決定是否繼續申請 IPO 的關口。”

蔡崇信説：“菜鳥在可預見的將來進行 IPO 並不符合集團的發展策略，而 IPO 可實現的任何估值都無法反映。阿里巴巴首要目標非常明確，就是要在電商領域獲勝，為此需要恢復市場份額。拓展計劃需要具備長期投資的耐心和長遠的目光，因此我們決定避免因菜鳥上市進程所帶來的分心。”

聚焦業務，把菜鳥留在體系內，那麼阿里的股東留下的是一個什麼樣的資產呢？菜鳥資產的價值幾何？

第一，菜鳥是全球最大跨境電商物流企業。到 2023 年中，菜鳥全球網絡佈局 200 個國家（地區），兩個建築面積超過 15 萬平方米的 e-Hub、1100 個總建築面積約 1650 萬平方米的倉庫， 380 多個分揀中心，4400 個網點，17 萬個驛站，以 2022 年的平均月活用户計，菜鳥 App 是全球使用最廣的物流 App。

第二，財務上，菜鳥總收入顯著增長，由 2021 財年的 527.3 億元，增長到 2023 財年的 778.0 億元。其中近三年國內及國際物流服務收入佔總收入的比重達到 90% 以上。近三年毛利穩定增長，由 2021 財年的 55.4 億元，增長至 2023 財年的 81.5 億元。淨利潤方面，在 2023 年上半年 break-even，營業利潤為 2.9 億元。國內按照收入計，市場份額為 16.4%。

而菜鳥所在的全球跨境電商，是一個 2022-2026 年預計以複合年化增速 16.5% 增長的賽道（總計約人民幣 2 萬億）。

菜鳥是國內和海外電商業務的基礎設施，是靈活配合主業電商的僚機，聚焦業務發展其實也是聚焦電商。這對菜鳥、對阿里都是最好的安排。

巴菲特説：我們喜歡能夠以高回報率部署額外資本的企業，同時這些受青睞的企業由有能力且值得信賴的管理者經營。這兩種必要條件的結合，是我在收購企業時一直追求的目標（有興趣的可以去參考 2023 股東信），剩下的第三個條件就是等待合理的價格。這三點其實就對應着商業模式、管理質量、安全邊際。

收購企業是如此——而賣出以及不賣出什麼業務或企業，本質上也應該以此，作為最終極的參照。在聚焦狀態下的業務，盲目賣出是一種談不上任何安全邊際的行為。

所以啊不是我吹阿里，但一系列的的組合動作，這才是對股東負責的 take owership 的思維；坊間可能感覺是有點折騰，但其實質都是聚焦核心資產。作為股東，希望阿里在聚焦業務之後，資本市場的重心放在回購和分紅上就好，其他的專心於主業建設即可。

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利益披露：作者持有阿里巴巴多頭倉位