績後大漲，愛回收四季報有哪些新變化？？

雖然之前就預料到愛回收會有一個非常不錯的業績，但當看過這一份財報之後發現，仍然還有不少的驚喜。

總結：

1）愛回收的營收增長迅速，兩大收入板塊均取得了高增長。這也印證了我們之前的判斷，當 3C 市場整體進入成熟期之後，二手交易量會變得更大，對於愛回收這樣在線上線下佈局比較成熟的頭部企業，是業績騰飛的開始。

2）早早地佈局多元化回收，在 3C 之外更廣闊的戰場上初步站穩腳跟。愛回收全年多品類回收的 GMV 達到 10 億元，要知道，去年這時候愛回收的多品類回收僅在全國 63 家店鋪 14 座城市剛起步，一年時間就做到了 10 億元，潛力非常大。

3）在政策鼓勵以舊換新之後，愛回收成為非常稀缺的回收概念股，加上目前 2.6 億美元左右的市值、0.5 倍的市淨率，讓他們目前的股價顯得非常便宜。根據財報，2024 年第一季度公司預計增長將會在 23.6% 至 27.1%；更何況，剛剛宣佈 2000 萬美元的回購計劃，已經佔到公司市值的接近 10%，後續股價會有很好的支撐。

這一年下來，有多少人還對中國的科技公司抱有高增長的期待？能夠真正把這些期待變成實際業績的企業還有多少？目之所及，配得上 “成長股” 稱號的企業並不多，愛回收肯定算是其中之一。

根據公司剛剛發佈的 2023 年 Q4 財報，愛回收 2023 年第四季度營收 29.8 億元同比增長 29.9%，淨利潤 280 萬元，調整後淨利潤 9100 萬元；2023 年全年營收 129.4 億元同比增長 31.4%，淨虧損 1.6 億元同比大幅縮窄，調整後淨利潤 2.3 億元同比增長 342.9%，全年經營性現金流淨流入 2.4 億元，高於淨利潤數字，顯示出了非常優質的經營水平。

這次的業績，創下了公司不少的歷史紀錄。單季度營收創新高，單季度經調整淨利潤創歷史新高，並且實現了連續兩年在經調整淨利潤層面盈利。

資料來源：萬物新生各季度財報，躺平指數整理

自 2021 年第一季度開始，除了 2022 年第二季度（眾所周知的原因，不再贅述）之外，每一個季度的同比增長率都沒有低於過 20%，且最近四個季度還在逐步放大；同時，公司的營收在過去四個季度時間都是環比上升的，第三和第四季度的環比增速呈現出了加速態勢。

此外，連續兩個年份保持經調整淨利潤為正也説明，萬物新生在高增速和效率之間取得了平衡，按照目前的態勢下去，全年層面淨利潤為正不是什麼遙不可及的事情。

從業務的基本面來看，保持如此增長的原因只有一個：市場對二手商品的接受度越來越高。根據財報，公司的收入分為兩個部分：1P（自營產品銷售收入）和 3P（平台服務收入），在 2023Q4 分別增長了 31% 和 19.7%，服務收費率較去年同期的 4.8% 顯著提升至 5.36%。

在增長過程中，公司也並沒有放棄對經營效率提升的追求。以 Matrix 3.0 為代表的自動化質檢系統，將全年由於質檢失誤導致的損失降低 19%。結合大數據算法，自營大小倉收發貨方案優化，全年 non-GAAP 履約費用率同比降低 2.4 個百分點至 8.5%。

此外，和蘋果達成的回收合作，給萬物新生增加的不只是業務，還有品牌背書。根據公開信息，愛回收在 2023 年中旬成為蘋果線上和線下的 “Apple Trade In” 服務商，這是蘋果八年以來第一次增加新的以舊換新服務提供商。由於蘋果手機在二手手機市場高價值的定位，對整個愛回收的業務都是巨大的提升。

至於蘋果在華銷售下降的疑慮，其實投資者並不需要太過擔心。一方面，手機市場以舊換新本就比較多元，愛回收不止做蘋果一家的生意；另一方面，整體市場以舊換新的滲透率並不高，隨着消費者越來越接受這樣的模式，足以抵消蘋果手機在華銷售的降幅。

在我們看來，線下渠道是最適合高價值商品的回收場景，公司手機業務的穩定，以及對多品類回收的拓展，讓萬物新生能夠在市場變好的時候抓住機遇。

在線下運營層面，萬物新生持續加強對優質商圈和社區的回收服務覆蓋。截至 2023 年 12 月 31 日，萬物新生的線下門店遍及全國 268 座城市，門店總數達 1819 家，通過線下門店和線上平台結合的方式，不斷加強用户滲透。

多品類運營方面，截至 2022 年末，萬物新生還只在 14 座城市 63 個門店開展了相關業務，彼時，公司並沒有披露當年的 GMV 情況；但到了 2023 年末，隨着閒置商品的二次流通加速，多品類業務已在全國 252 家門店鋪開，全年該業務的 GMV 超過 10 億元。

同時，萬物新生的 “合規翻新” 戰略快速推進，實現了更完整的價值鏈和更大的增值利潤空間。2023 年全年，公司的自營翻新業務收入達 8.1 億元，佔主營回收收入 9.4% 的業務貢獻比例。其中，在 2023 年第四季度，合規翻新業績環比提升 41.5%。

此外，這項業務的 ESG 價值極高，完全契合目前政策的鼓勵方向。

日前，國務院辦公廳發佈《關於加快構建廢棄物循環利用體系的意見》，提出完善廢舊家電、電子產品等各類廢舊物資回收網絡，支持 “互聯網 + 回收” 模式發展。接着，中央財經委員會第四次會議強調，鼓勵引導新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，利好循環經濟產業發展。

無論從哪個角度看，二手這門生意都是兼具 “成長性” 和 “安全性” 的業務。作為中國互聯網回收業務的龍頭，我們也相信萬物新生會在 2024 年給市場帶來更大的驚喜。

聲明：本文僅用於學習和交流，不構成投資建議。$萬物新生(RERE.US) $京東-SW(9618.HK)