剛被安利的一個公司，説是未來兩年 20%+cagr，23 年股東回報率 5%(分紅 + 回購)，我很震驚，這公司現在這麼低估或者這生意這麼牛逼了？畢竟 ipo 的時候，我看過這公司，當時覺得好多收入非市場化，給用户創造的價值有限，也去網絡上雲調研過他們的用户的生活工作狀態，最後覺得應該沒啥意思，後面就沒再跟蹤過了。

翻開 6k，先看資產負債表，Loans receivable 增長 35%，絕對金額不小，比營收要快。賬上巨量的現金，長短期投資，資本負債表沒啥大問題。比較疑惑的就是這公司怎麼積累的這巨量的現金，考慮到 ipo 募集資金只佔這部分的 30% 不到，公開披露的歷史上，沒有過盈利，也沒有什麼負債。

繼續看現金流量表。。。哎嘿！找了半天我沒找到！絕了！！！最後在非常隱蔽的地方看到了一句話來描述 23Q4 的 cash flow，“In the fourth quarter of 2023, net cash provided by operating activities was xxxx”，沒了。。且只有四季度的，沒有全年的任何關於現金流的東西。

好，最後看 income。好傢伙，超過 50% 的利潤是利息收入，主業利潤率瞄了一眼，提升空間好像可能有，但不確定多大。

去 sec 網站上找年報，終於看到了過去 21 年和 22 年的現金流量表，作為一個平台企業，別説 fcf 了，連 ocf 都是負的，這還是加回了 sbc 和有大額利息收入的條件下。一個平台企業，客户是個體户，你要投入大量的 work capital 來支持成長，這是什麼雷鋒平台企業？這也叫成長？等 4 月中再看看 23 年的現金流量表吧！所以 4.5% 的股東回報能不能持續，好像已經有了一點線索。

稍微算了下估值，ev/主業利潤大約不到 40 倍，金融終端上顯示的是 NTM pe 15。未來 2-3 年 15%+cagr 的成長，5% 的股東回報，15 倍的 pe，多棒的成長股！

最後看了眼 k 線，行，感覺要漲，前面還借兩份季報洗了一個盤！

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瀏覽了下該代碼下的雪球熱帖，看到經常拿價值，現金流和旁氏成長説事的，認為該公司商業模式非常優秀（同時認為某互聯網平台商業模式很差，太重！）。。。代碼我就不説了，就是感嘆下商業模式這東西，你最後也得體現在財務上啊。。也許是我呆會計，不懂或者看錯了吧！