拼多多 TEMU 專家，理想汽車專家，新東方專家，名創優品專家等多個訪談概要

$拼多多(PDD.US) $名創優品(MNSO.US) $新東方(EDU.US) $好想你(002582.SZ) $比亞迪股份(01211.HK) $頤海國際(01579.HK)

(一) 拼多多 TEMU 專家：

1. 採訪對象 DT 的公司早期是工廠型賣家，2016 年通過鋪貨模式進入亞馬遜，後期與 Shein 和 Temu 等平台合作。公司主要類目包括服飾、家居園藝和 3C 配件，其中 65% 為自有商品。

2. 2023 年公司總營業額近 2 億美金，包括線下批發和線上全託管 toB 業務以及在亞馬遜、蝦皮等平台的 3P 業務。

3. DT 公司在各平台的份額中，亞馬遜佔比最大（約 37-38%），Shein 和 Temu 各佔約 10%，其他小 toC 渠道佔 10%，線下批發業務佔十幾百分比。

4. 討論了《保護美國人免受外國對手控制應用侵害法》對 TikTokShop 的影響，以及賣家對此的態度和可能的備選方案。

5. 2023 年 TikTokShop 全球 GMV 預估 200 億美金，2024 年目標 500 億美金。美國市場對 TikTokShop 意義重大，儘管佔比不大，但增長迅速。

6. 討論了 Temu 和 Shein 等純電商平台在美國被下架的風險，以及可能的應對策略，如轉移到海外倉、提高客單價和毛利、供應鏈全球化等。

7. 預測 Temu2023 年 GMV 在 170 億至 180 億美金之間，2024 年目標可能在 400 億美金左右。

8. 半托管模式顯著提升了物流時效，大多數包裹可以在 3-5 天內交貨，而全託管模式下的快速交貨比例較低。物流成本方面，半托管模式通過海運替代空運節省了大量成本，商家在 Temu 上的物流成本相對較低，這有助於提高價格競爭力。價格策略上，Temu 通過提高商品售價來改善虧損情況，同時在廣告費用上保持較高投入，以吸引更多的消費者和提高市場份額。

9. Temu 的客單價在逐步提升，2023 年第四季度已經超過了 40 美元，隨着半托管模式的推出，客單價有進一步增長的趨勢，近期觀察到的數據為 42-43 美元。包裹量方面，沒有具體數據提供，但客單價的提升可能意味着包裹量的變化，因為客單價的提升可能是由於單個訂單中商品數量的增加或商品單價的提高。

10. Temu 在美國市場的增長迅速，預測其市場份額將持續增長。然而，Temu 也面臨着潛在的政治和監管風險，特別是考慮到美國可能出台的政策和法規限制。為了應對這些風險，Temu 可能會調整其在美國市場的營銷策略和業務模式，以保持合規並繼續吸引消費者。

文中對 Temu 的發展前景表示謹慎樂觀，主要原因包括：

- Temu 成功吸引了美國的價格敏感型消費者羣體，尤其是在對抗通脹方面。

- 儘管面臨監管壓力，Temu 的增長迅速，且有計劃地擴展到其他國家市場。

- Temu 的物流時效和成本優化，尤其是半托管模式的推出，有望提升用户體驗和市場競爭力。

- 公司對 Temu 的盈利模型進行了分析，雖然虧損率有所收窄，但仍需關注物流和廣告等剛性成本。

- 預測 Temu 在美國的市場份額將持續增長，但也提到了可能面臨的政治和監管風險。

(二) 名創優品專家：

1. 名創優品的華南和華中地區店鋪近期呈現緩慢上升趨勢，客單價和人流量均有所提升。

2. 2023 年春節所在的 1 月份銷售業績創下歷史新高，而 2024 年春節所在的 2 月份雖然業績有所提升，但與去年春節相比仍有所下降。

3. 專家預判 2024 年一季度銷售業績將呈現下降趨勢，但全年銷售業績有望好於 2023 年。

4. 名創優品的產品戰略經歷了從平價階段到減少 10 元產品佔比，再到引入高客單價 IP 產品的轉變。

5. 名創優品的 IP 產品銷售存在過度依賴迪士尼和三麗鷗酷洛米系列的問題，但公司正不斷嘗試引入新的 IP 以維持熱度。

6. 名創優品在國內一線大城市開設旗艦店的策略取得了一定的成功，但這種模式難以複製到所有店鋪。

7. 名創優品對加盟商政策進行了調整，鼓勵開設大店和旗艦店，並給予一定的支持和優惠政策。

8. 專家認為名創優品 2024 年的業績有望增長，但增長的持續性需要依賴於產品戰略和 IP 產品的持續吸引力。

文中對名創優品的發展前景表示看好的原因：

1. 名創優品的店鋪業績呈現上升趨勢，尤其是在客單價和人流量方面有所提升。

2. 公司通過引入高客單價的 IP 產品，成功提升了品牌形象和銷售業績。

3. 名創優品不斷嘗試新的 IP 合作，以維持產品的熱度和吸引力。

4. 公司對加盟商政策的調整和支持，有助於鼓勵開設更多大店和旗艦店，提升品牌形象和營收。

5. 名創優品在國內市場的激活存量策略，以及海外市場的擴張計劃，為公司的長期增長提供了動力。

(三) 理想汽車專家：

1. 理想汽車在 2023 年取得了顯著的成績，全年交付車輛達到 37.6 萬輛，營收達到千億規模，實現了第一個完整的盈利年，毛利率達到 22.2%。

2. 中國新能源汽車市場在 2023 年實現了大增長，汽車銷量突破 3000 萬台，新能源汽車銷量接近 950 萬台，市場份額超過 30%。

3. 理想汽車的成功歸因於中國新能源汽車市場的大趨勢、大單品的產品思路、以及直營店的快速鋪設。

4. 理想汽車的毛利率相比特斯拉更高，原因包括動力形式的選擇、客羣定位的不同以及規模降本效應。

5. 理想 Mega 的發佈和交付出現了一些延遲，主要是由於產品細節的優化調整。

6. 理想汽車面臨的問題包括 Mega 的銷售節奏和過分關注銷量，公司提出了相應的解決方案。

7. 理想汽車的銷售目標從原定的 80 萬輛下調到 56 萬-64 萬輛，影響了市場預期。

8. 理想汽車在超充站的建設上採取了不同的運營模式，高速 5C 超充站選擇自營，城市 4C 超充站選擇加盟模式。

文中對理想汽車的發展前景表示看好的原因：

1. 理想汽車順應了中國新能源汽車市場的大趨勢，利用市場增長的有利條件實現了銷量和營收的增長。

2. 理想汽車採取大單品的產品思路，通過減少車型數量，有效控制了生產成本和管理成本，提高了經營效率。

3. 理想汽車通過快速鋪設直營店，提高了交付效率，增強了市場競爭力。

4. 理想汽車在毛利率上相比競爭對手特斯拉有更好的表現，得益於其產品定位和成本控制策略。

5. 理想汽車對於市場變化和內部問題能夠及時調整策略，展現出公司的適應能力和解決問題的能力。

6. 理想汽車在超充站建設方面的明確計劃和投資，顯示了公司對未來電動車市場的長期承諾和信心。

(四) 新東方專家：

1. 教育部出台的校外培訓管理條例對教育培訓行業的影響相對中立，沒有特別大的震動或影響。

2. 新東方的收入從 “雙減” 政策前的 36 億下滑到了 2022 年財年末的 25 億美元左右。

3. 新東方的業務構成發生了變化，從學科和備考類轉向素質和素養類，其中素質和素養產品線的營收大約在 30 億-60 億人民幣。

4. 新東方的海外備考業務在 “雙減” 政策後發展迅速，尤其是疫情放開後，出國熱度上升。

5. 新東方的學校業務收入結構中，素養類業務佔比最高，達到 60%，素質類和學習機業務各佔 20%。

6. 新東方的獲客成本相對較低，主要通過線下地推和線上社羣新媒體等方式進行，線上獲客成本非常低。

7. 新東方的客單價在 100-200 元/小時之間，班級容量的變化會影響毛利率。

8. 新東方的續費率在 “雙減” 政策後有所下降，但學習機業務的續費率相對較高。

9. 家長在選擇培訓機構時，會根據孩子的需求和課程的類型進行選擇，新東方的英語課程和學而思的數學課程是各自的優勢科目。

文中對新東方的發展前景表示看好，主要原因如下：

1. 新東方及時調整業務結構，從學科和備考類轉向素質和素養類，適應政策變化。

2. 新東方的海外備考業務在 “雙減” 政策後保持了快速增長，特別是在疫情放開後。

3. 新東方的學習機業務雖然起步較晚，但發展迅速，符合 “雙減” 政策要求，且具有本地化優勢。

4. 新東方的獲客成本控制得當，通過有效的線下和線上渠道進行招生，保持了較低的運營成本。

5. 新東方在英語教學方面具有明顯優勢，這是其長期以來積累的品牌和教學質量的體現。

（五）好想你專家：

1. 中國零食市場規模在 2022 年達到 1.5 萬億元人民幣，過去五年的複合年增長率超過 10%。

2. 2021-2023 年，棗類、糖果、麪包和糕點、膨化食品、醃製零食和炒貨及堅果等產品類別的行業整體發展趨勢持續增長。

3. 疫情後，零食行業包括創新在內的增長率約為 30%，市場規模達到 1.5 萬億元人民幣。

4. 消費者生活質量提高，對食品的需求多樣化，包括平衡飲食和疫情解封后食品的大規模增長。

5. 未來三年，健康和無添加劑產品將繼續增長，尤其是 Fumanpeng 這類產品。

6. 醃製水果市場規模小，主要因為產品中添加的各種成分導致消費者擔心血糖和血壓問題。

7. 零食品牌未來將更多關注快速消費品（FMCG），超市作為流行渠道，但因為高入場費和展示費，供應商和製造商對超市的投資較為謹慎。

8. 紅日期核桃派在棗業中成為熱門產品，通過技術創新和不同的加工方式，改變了傳統的消費模式。

9. 產品生命週期大約為 1-3 年，紅日期核桃派的出現不會擠壓其他棗類產品的銷售。

10. Haoxiangni（好想你）通過 “一減二增三推廣” 的策略來適應市場變化，專注於大健康、飲食和健康管理。

11. Haoxiangni 的產品結構將增加，包括紅日期核桃派等新產品，以及 Qingfeifei 系列的健康產品。

12. Haoxiangni 的平均員工生產率可能低於 Yanker Shop（良品鋪子），但公司通過出售 Be & Cheery（百草味）獲得了穩定的資金。

13. Haoxiangni 的組織效率、管理策略和運營能力得到了提升，公司通過吸引人才、推出三年員工持股計劃和區域管理調整來提高業績。

文中對 Haoxiangni（好想你）的發展前景表示看好，主要原因包括：

- 公司專注於健康食品的開發，符合消費者對健康和質量生活的需求。

- 通過技術創新和產品升級，推出了新產品，如紅日期核桃派，改變了傳統消費模式。

- 公司在產品結構上進行了優化，增加了健康產品線，如 Qingfeifei 系列。

- 通過出售 Be & Cheery（百草味），公司獲得了穩定的資金，有利於未來的投資和研發。

- 公司實施了員工持股計劃，提高了員工的積極性和公司的組織效率。

- 公司調整了區域管理策略，提高了對市場的控制力和運營能力。

（六）比亞迪業績：
 

1. 比亞迪 2023 年營業收入達 6023 億元，同比增長 42.04%；毛利率為 20.21%，同比增長 3.17 個百分點；歸母淨利潤 300 億元，同比增長 80.72%。

2. 2023 年銷量達到 300 萬輛，同比增長 62%，連續成為全球新能源車銷量冠軍和中國乘用車銷量冠軍。

3. 公司在新能源汽車市場的市佔率達到 35%，在汽車市場整體市佔率約 16%。

4. 2024 年銷量預計至少同比增長 20%，3 月銷量預計約 30 萬輛。

5. 公司加速海外佈局，進入全球 50 多個國家和地區市場，並計劃在巴西、烏茲別克斯坦、泰國、匈牙利等地開啓生產。

6. 2023 年研發投入近 400 億，同比增長 97.39%，研發人員總計 9 萬人，智駕團隊 4000 人。

7. 公司現金儲備充分，貨幣資金 1091 億元，經營性現金流 1697 億元。

8. 推出 DM5.0 技術，發動機效率提升至 46%，百公里加速保持 DM4.0 水平，滿油電續航里程 2000km。

文中對比亞迪的發展前景表示看好，主要原因包括：

- 公司盈利能力大幅提升，營收和淨利潤均實現顯著增長。

- 銷量持續增長，市佔率領先，特別是在新能源汽車市場。

- 加速海外市場佈局，出口目標持續提升，預計未來幾年將實現顯著增長。

- 研發投入大幅增加，擁有龐大的研發團隊和強大的技術儲備。

- 公司在智能化和電動化方面具有明顯優勢，預計未來幾年將推出多款智駕產品。

- 公司規模和垂直整合能力有助於在價格戰中保持盈利水平。

- DM5.0 技術的成功推出，提升了產品競爭力，預計將持續推動銷量增長。

（七）藥明生物業績：

1. 藥明生物 2023 年總項目數達到 698 個，新項目數為 132 個，顯示公司在生物藥研發服務領域的實力和市場認可度。

2. 商業化生產項目從 17 個增加到 24 個，體現了公司推動藥物從研發到商業化生產的能力。

3. 公司未完成訂單額高達 206 億美元，為未來收入的穩定增長提供了堅實的基礎。

4. 2023 年收入同比增長 11.6%，剔除新冠相關業務影響後，增長率達到 37.7%，顯示出公司的財務穩健和資本效率。

5. 公司擁有 112 億人民幣的現金儲備，負債率控制在 20% 左右，為未來的投資和業務擴展提供了資金支持。

6. 藥明生物的全球佈局戰略通過在多個國家和地區的投資建設，實現了生產基地的全球化佈局，有效規避地緣政治風險。

7. 公司在技術加速方面取得顯著進展，特別是在臨牀前一期、二期臨牀以及三期臨牀和商業化生產方面。

8. 面對地緣政治挑戰，公司通過加強與客户的溝通和擴大海外生產基地，有效應對潛在風險，保持業務連續性和穩定性。

9. 藥明生物對未來幾年的發展充滿信心，計劃繼續加強研發服務能力，保持生物藥研發領域的領先地位。

10. 公司在 ESG 方面表現優秀，採用一次性生產技術減少環境影響，注重社會責任，治理結構透明高效。

11. 藥明生物對投融資環境持樂觀態度，通過全球化佈局和服務優化吸引更多客户和項目，增強市場地位和收入來源。

文中對藥明生物的發展前景表示看好，主要原因包括：

- 公司在生物藥研發服務領域的實力和市場認可度不斷提升。

- 商業化生產項目數量的增加和未完成訂單額的高企，為公司未來收入的穩定增長提供了堅實的基礎。

- 財務狀況穩健，現金儲備充足，負債率控制在合理範圍內，為未來的投資和業務擴展提供了資金支持。

- 全球佈局戰略有效規避地緣政治風險，提升了公司的服務能力和市場競爭力。

- 技術創新和流程優化提高了項目的執行效率和成功率，增強了公司的研發實力。

- 公司在 ESG 方面的優秀表現和治理結構的透明高效，提升了公司的品牌形象和市場信譽。

- 對投融資環境的樂觀態度和全球化佈局，為公司帶來了穩定的收入和增長動力。

（八）頤海國際業績：

1. 頤海國際在 2023 年的業績未能達到年初設定的目標，原因包括消費需求的多樣化轉變、產品矩陣不完善以及線上營銷手段和銷售團隊績效考核的保守。

2. 公司目前的財務狀況良好，沒有有息借款，且後期資本開支較少，預計現金流增長穩定，分紅比率將取決於自由現金流和支出預期。

3. 公司與海底撈的關聯方合作，希望通過共同增長優化供應鏈和毛利空間。

4. 2024 年第一季度的表現被視為正常，大部分新產品將在第二季度推出，屆時將能更好地評估全年表現。

5. 渠道策略上，公司計劃推進線下四五線城市的渠道下沉，並針對線上不同渠道實施差異化營銷。

6. 產品策略方面，2023 年調整後的產品價格帶已相對完善，2024 年價格將保持穩定，同時將根據消費者洞察推出新產品。

7. 方便速食業務預計在 2024 年達到預期目標，重點關注自熱、沖泡系列產品以及 “米” 和 “粉” 的 “回家煮” 系列。

8. 小 B 渠道將在第二季度推出新產品，目前面臨的主要問題是渠道建設。

9. 2024 年的費用率預計銷售費用會因新品推廣而有所增加，管理費用率則預計保持平穩。

10. 2023 年的整體銷量約為 25 萬噸，產能利用率在 50%~60% 之間。2024 年將繼續優化產能，河北霸州二期和安徽牛油產線預計分別在第二季度和第二季度投產。

文章中對頤海國際的發展前景表示了一定程度的看好，主要原因包括：

- 公司財務狀況良好，無有息借款，現金流增長穩定。

- 與海底撈的合作有望帶來共同增長和供應鏈優化。

- 渠道策略的調整和新產品的推出有望提升市場競爭力。

- 產品策略的調整和消費者洞察的應用有望提高產品吸引力。

- 產能優化策略的實施有望提高產能利用率和毛利率。